“作為基本面投資人，我們?yōu)槭裁船F(xiàn)在投資中國(guó)呢?因?yàn)樵谀抢镂覀內(nèi)匀荒軌虬l(fā)現(xiàn)一些優(yōu)秀龍頭企業(yè)，它們比西方的同類(lèi)公司更便宜，而且增長(zhǎng)速度更快。這就是我們投資中國(guó)的邏輯。”在《文明、現(xiàn)代化、價(jià)值投資與中國(guó)》一書(shū)中，作者李錄如此闡述自己投資中國(guó)的理由。
這本書(shū)也是廣發(fā)基金策略投資部總經(jīng)理李巍喜歡的書(shū)籍之一。他表示：“看完這本書(shū)之后，我對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期機(jī)遇更有信心。”在李巍看來(lái)，推動(dòng)A股上漲的長(zhǎng)期因素和核心驅(qū)動(dòng)力很多，包括居民資產(chǎn)配置向權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、外資持續(xù)增加中國(guó)資產(chǎn)的配置比例、政策導(dǎo)向支持資本市場(chǎng)的發(fā)展等。
資料顯示，李巍入行15年，管理公募基金超9年，是歷經(jīng)幾輪牛熊周期考驗(yàn)的基金經(jīng)理。銀河證券及Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至1月29日，其任職時(shí)長(zhǎng)超9年的廣發(fā)制造業(yè)精選，累計(jì)回報(bào)461.90%，年化回報(bào)20.23%;管理5年的廣發(fā)新興產(chǎn)業(yè)精選，累計(jì)回報(bào)207.20%，年化回報(bào)25.91%。
如此亮眼的成績(jī)是如何取得的?李巍這樣總結(jié)自己的投資策略：“我傾向于嚴(yán)選出優(yōu)質(zhì)的底層資產(chǎn)，配置沒(méi)有被合理定價(jià)的成長(zhǎng)股，通過(guò)長(zhǎng)期持有獲得超額收益。”在15年里，李巍是如何通過(guò)投資成長(zhǎng)股，賺取超額收益?
理念：以長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資為基礎(chǔ)
投資大師霍華德·馬克斯說(shuō)：“最有價(jià)值的經(jīng)驗(yàn)都是在困難時(shí)期學(xué)到的。”
在近十年的投資生涯中，李巍經(jīng)歷過(guò)多輪牛熊周期的洗禮，牛市中的進(jìn)取與成功固然可喜，但熊市中一次次的磨礪，推動(dòng)了李巍快速成長(zhǎng)，在組合構(gòu)建、選股方式上慢慢走向成熟。
“我的思路是淡化擇時(shí)，少做倉(cāng)位調(diào)整，與優(yōu)秀公司為伍。我們需要找到好公司，找到內(nèi)生增長(zhǎng)能力強(qiáng)、成長(zhǎng)具有持續(xù)性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。”李巍如是闡述自己的管理思路。
回顧他管理5年以上的產(chǎn)品，也能發(fā)現(xiàn)這一變化。以廣發(fā)新興產(chǎn)業(yè)精選A為例，李巍從2016年1月29日起管理這只基金，早期換手相對(duì)頻繁，但在2018年之后，基金換手率逐漸下降，近兩年穩(wěn)定在100%~200%之間。
與優(yōu)秀的公司為伴，是李巍推崇的投資理念。據(jù)基金季報(bào)顯示，廣發(fā)制造業(yè)精選的所有重倉(cāng)股平均持股時(shí)長(zhǎng)為5個(gè)季度，有20只重倉(cāng)股的持股周期超過(guò)5個(gè)季度，其中智光電氣和立訊精密的持股周期達(dá)到9個(gè)季度。
堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的理念，為他管理的組合貢獻(xiàn)了顯著的超額收益。以立訊精密為例， 2018年電子行業(yè)的年度跌幅達(dá)到42.37%，電子行業(yè)整體表現(xiàn)較差。出于對(duì)優(yōu)秀公司價(jià)值的判斷和信心，李巍在2018年四季度果斷買(mǎi)入立訊精密，一直作為前十大重倉(cāng)股持有。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，自2019年初至2020年末，該股票區(qū)間漲幅超過(guò)500%。
除此之外，李巍在組合中持股周期較長(zhǎng)的還有錦浪科技、貴州茅臺(tái)、五糧液、欣旺達(dá)等。其中，錦浪科技的持股周期4個(gè)季度，2020年期間漲幅超過(guò)5倍。得益于挖掘了一批牛股，廣發(fā)制造業(yè)精選2020年回報(bào)達(dá)90.95%，廣發(fā)新興精選的回報(bào)亦達(dá)到83.04%。同期，滬深300指數(shù)的漲幅為27.21%。
近10年來(lái)，李巍在實(shí)踐中對(duì)不斷優(yōu)化投資策略，但他始終堅(jiān)守價(jià)值投資的原則。“所有底層的投資邏輯，無(wú)論是行業(yè)選擇還是個(gè)股選擇，都以企業(yè)價(jià)值為基礎(chǔ)，關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值，關(guān)注企業(yè)價(jià)值的變化。”李巍說(shuō)。
策略：深耕長(zhǎng)期向好的優(yōu)質(zhì)賽道
基金經(jīng)理的投資行為是其投資理念、投資策略等方面的綜合體現(xiàn)。李巍秉持長(zhǎng)期投資理念，這一點(diǎn)也體現(xiàn)在他的組合管理上。
一方面，他從長(zhǎng)期視角出發(fā)，挑選發(fā)展空間大的好賽道。對(duì)于好賽道的理解，李巍說(shuō)，一是長(zhǎng)期發(fā)展空間大，行業(yè)能產(chǎn)生大市值公司;二是商業(yè)模式優(yōu)，資產(chǎn)輕，企業(yè)能夠掌握定價(jià)權(quán)。根據(jù)這些標(biāo)準(zhǔn)，他篩選出了醫(yī)藥、消費(fèi)、高端制造、TMT、新能源等作為長(zhǎng)期深耕的賽道。
另一方面，他還會(huì)站在較長(zhǎng)的時(shí)間維度，評(píng)估企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值。李巍認(rèn)為，股票的價(jià)值本質(zhì)上來(lái)自企業(yè)長(zhǎng)期自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)，不能用靜態(tài)眼光去看企業(yè)的現(xiàn)金流。他說(shuō)：“在做任何決策前，我會(huì)先把長(zhǎng)期的問(wèn)題想明白，當(dāng)我們面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)等短期問(wèn)題時(shí)，心就會(huì)定很多。”
站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看A股的中長(zhǎng)期機(jī)遇，李巍認(rèn)為，中國(guó)在產(chǎn)業(yè)層面正在發(fā)生兩個(gè)明顯的變化。
一是能源結(jié)構(gòu)的變化會(huì)帶來(lái)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，涉及的行業(yè)包括動(dòng)力電池、光伏、風(fēng)電等。同時(shí)，能源結(jié)構(gòu)的變化還會(huì)帶來(lái)清潔能源的接納問(wèn)題，包括儲(chǔ)能提高、智能電網(wǎng)建設(shè)、電網(wǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整等，這將給產(chǎn)業(yè)鏈的上下游帶來(lái)新的發(fā)展空間。落實(shí)到投資上，他看好光伏、動(dòng)力電池、電網(wǎng)改造等。
二是科技進(jìn)步將推動(dòng)中國(guó)制造業(yè)的快速升級(jí)，提升中國(guó)制造業(yè)在全球的競(jìng)爭(zhēng)力。目前，中國(guó)的勞動(dòng)力成本、環(huán)保成本、土地成本都在提升，當(dāng)制造業(yè)完成自動(dòng)化的升級(jí)和改造，一方面可以提高生產(chǎn)效率、降低成本;另一方面，有助于提升國(guó)內(nèi)制造業(yè)龍頭在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，提供附加值更高的產(chǎn)品或者服務(wù)。
風(fēng)格：以消費(fèi)為根基，在賽道之間靈活輪動(dòng)
經(jīng)過(guò)多年的探索和試錯(cuò)，李巍總結(jié)道，性?xún)r(jià)比較高的投資方法是堅(jiān)守自己的核心能力圈，保持長(zhǎng)期的專(zhuān)注和積累，然后慢慢擴(kuò)大能力圈。
過(guò)去15年，李巍在泛科技、大消費(fèi)和先進(jìn)制造三個(gè)賽道有深厚的研究積累，體現(xiàn)在組合管理上，他會(huì)均衡配置多個(gè)行業(yè)，包括信息技術(shù)、工業(yè)、消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源、電氣設(shè)備、公用事業(yè)、金融、房地產(chǎn)等。
另外，他還會(huì)根據(jù)行業(yè)景氣度、行業(yè)之間的估值水平，對(duì)行業(yè)的配置比例進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。“我會(huì)做行業(yè)輪動(dòng)，相對(duì)靈活地把握市場(chǎng)變化。”具體而言，他會(huì)在大消費(fèi)、泛科技、先進(jìn)制造三大賽道之間進(jìn)行輪動(dòng)，同時(shí)也會(huì)在不同細(xì)分賽道之間進(jìn)行切換。
在組合管理上，李巍的持倉(cāng)以消費(fèi)為根基，比如白酒、家電，疊加當(dāng)前景氣度較強(qiáng)、長(zhǎng)期發(fā)展空間大的新能源、云計(jì)算、醫(yī)藥、電子等高成長(zhǎng)板塊適時(shí)輪動(dòng)。對(duì)于以消費(fèi)為根基的持倉(cāng)風(fēng)格，他這樣解釋?zhuān)?ldquo;中國(guó)的消費(fèi)市場(chǎng)空間廣闊，行業(yè)集中度明顯提升，一批優(yōu)秀的龍頭公司逐步建立了品牌知名度，未來(lái)有望成長(zhǎng)為大市值公司。”
除了在A股市場(chǎng)甄選優(yōu)質(zhì)公司，李巍也將研究視野拓展到港股，并從中捕捉A股稀缺的機(jī)會(huì)。
一是港股市場(chǎng)有相對(duì)稀缺的細(xì)分賽道，比如互聯(lián)網(wǎng)、電子煙、物業(yè)等;二是在傳統(tǒng)行業(yè)中，如金融、地產(chǎn)、公用事業(yè)等，質(zhì)地同等的情況下，港股公司的估值相比A股更便宜，性?xún)r(jià)比更高;三是伴隨全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，海外資金傾向于增加新興資產(chǎn)的配置，港股作為其中一類(lèi)資產(chǎn)，有望獲得外資的青睞。
2月1日至2月5日，擬由李巍管理的廣發(fā)聚鴻六個(gè)月持有期混合(A類(lèi)代碼：011138，C類(lèi)代碼：011139，E類(lèi)代碼：011140)在中國(guó)銀行、廣發(fā)基金直銷(xiāo)等渠道發(fā)行，該基金股票投資占基金資產(chǎn)的比例為60-95%，其中投資于港股通標(biāo)的股票的比例不得超過(guò)股票資產(chǎn)的50%。
談及對(duì)新基金的管理思路，李巍表示，未來(lái)將主要從盈利能力、成長(zhǎng)能力以及估值水平等方面進(jìn)行綜合考量，并從持續(xù)成長(zhǎng)性、市場(chǎng)前景以及公司治理結(jié)構(gòu)等方面對(duì)上市公司進(jìn)行精選;在具體的操作上，將選擇擁有“好生意、好團(tuán)隊(duì)、好價(jià)格”的“三好”上市公司構(gòu)建組合。
標(biāo)簽： 消費(fèi)
