事件：航空板塊關注特效藥與疫苗進展。美國制藥巨頭默沙東宣布其新冠口服藥高度有效：能夠降低50%住院或死亡風險，正計劃申請治療緊急使用授權；若上市，有望大大降低新冠死亡風險。
需求：短期取決于特效藥與疫苗進展，中長期依然高度掛鉤宏觀經(jīng)濟。當前航空業(yè)主要矛盾在于國際疫情形式/國內散發(fā)疫情導致的國際/國內出行需求無法有效釋放，特效藥研發(fā)進展與疫苗接種節(jié)奏決定了航空業(yè)中短期恢復曲線。
長期來看，航空需求依然掛鉤于宏觀經(jīng)濟，中性假設下，預計2023 年RPK同比增速為8.1%。
供給：“十四五”期間行業(yè)供給增速下滑，預計國內民航機隊規(guī)模增速不高于6%。2020 年行業(yè)機隊增速4.5%，2021H1 三大航機隊增速為2.14%。從三大航披露數(shù)據(jù)來看，未來五年機隊引進速度不高于6%，同時海航重組也在一定程度上減緩了行業(yè)規(guī)模增速，行業(yè)供給格局向好。
2021 年供需承壓，2022 年之后行業(yè)供需格局有望全面改善。2021 年行業(yè)處于冗余運力消化階段：大量國際航班時刻轉回國內，以國航為例，外線轉內線對國內ASK 靜態(tài)提升約36%，預計2021 年ASK 增速14.3%，對應13.9%的RPK 增速。2022 年行業(yè)供需格局有望全面改善：運力供給出現(xiàn)拐點，2022 年靜態(tài)座位數(shù)增速3.7%，相比于2021 年7.2%的增速顯著下滑。預計2022 年民航RPK 增速9.8%，相比于ASK 增速7.5%高1.3 個百分點，供需關系出現(xiàn)向上的拐點，我們認為2022 年之后民航將迎來供需格局改善帶動的景氣度上行周期。
投資策略：中期看未來2-3年，航空業(yè)供給增速下降，特效藥與疫苗的推進逐步削弱疫情反復對航空業(yè)的負面影響。待疫情影響式微、出行全面正常化，由需求反彈、供給改善驅動的航空復蘇周期極具爆發(fā)力。個股來看，①我們看好民營航司精細化經(jīng)營能力，顯著增厚利潤，行業(yè)低谷期逆勢擴張，行業(yè)復蘇周期具有較高業(yè)績彈性，當前時點優(yōu)先重點推薦春秋航空、吉祥航空；②其次為中國國航、南方航空、中國東航：中國國航寬體機占比、國際線占比最高，是未來疫情消退、國際線恢復之后最直接受益標的；南方航空有國內最大規(guī)模機隊，中國東航具有較高的一線航線占比。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增速大幅下滑、疫情大面積反復嚴重影響出行需求、航空業(yè)安全經(jīng)營風險
（文章來源：西南證券）
