主要觀點(diǎn)
國慶期間，OPEC+最新會議決定不增產(chǎn)，布倫特油價突破80 美元的關(guān)口，創(chuàng)下三年來的新高。目前來看原油價格易漲難跌。從需求來看，去年第三季度起全球石油需求量快速恢復(fù)，但由于全球航空恢復(fù)程度有限，原油需求目前尚未達(dá)到2019 年的水平。從供給來看，OPEC+和伊朗供給能力增加有限。拜登上任后，不僅重回《巴黎氣候協(xié)定》，還對原油等傳統(tǒng)能源進(jìn)行了政策性約束，如凍結(jié)公共領(lǐng)土和水域上的新石油和天然氣資產(chǎn)租賃許可以及2022 財(cái)年及此后聯(lián)邦資金不直接補(bǔ)貼化石燃料等。頁巖油油井衰減期及生產(chǎn)周期極短，完井后3 個月為出油峰值，再往后就會衰減，因此只要沒有足夠的資本開支，頁巖油供給很快就會減少。由美國原油已開未完井?dāng)?shù)及完井?dāng)?shù)估計(jì)，明年美國原油產(chǎn)量難以回升至疫前水平，目前全球原油庫存已降至2015 年水平，從供求關(guān)系以及庫存來看，今年底至明年初油價繼續(xù)維持高位。
原油價格維持高位將抬升我國PPI的中樞。9 月制造業(yè)PMI中，原材料購進(jìn)價格指數(shù)為63.5%，上升2.2%。上游企業(yè)對下游企業(yè)利潤擠壓仍然存在。9 月大型企業(yè)PMI 為50.40，繼續(xù)位于景氣區(qū)間；中型企業(yè)和小型企業(yè)PMI 為49.70 和47.50，位于收縮區(qū)間。中小企業(yè)受上游原材料成本上升的影響更大。能耗雙控政策下，電力資源分配可能對中小企業(yè)產(chǎn)生擠出。當(dāng)前能源短缺和滯漲的情況下，周期板塊和制造業(yè)中我們相對更看好對上下游的議價能力較強(qiáng)的龍頭企業(yè)。
（文章來源：上海證券）
