在2021年中國(guó)國(guó)慶長(zhǎng)假期間的6個(gè)交易日內(nèi)，ICE原糖主力合約累計(jì)漲幅僅0.71%，具體表現(xiàn)為先揚(yáng)后抑的區(qū)間振蕩行情，屬于逾十年來(lái)波動(dòng)最小的國(guó)慶行情。但節(jié)后首日，巴西石油公司上調(diào)汽油出廠價(jià)7.19%的消息，直接刺激ICE原糖主力合約漲2.27%，再次收復(fù)20.3美分/磅。
國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨方面，國(guó)慶節(jié)后廣西、云南糖業(yè)集團(tuán)連續(xù)兩天二次報(bào)價(jià)，成交放量，情緒改善較為明顯，疊加商品市場(chǎng)整體情緒亢奮、外盤(pán)大漲，預(yù)計(jì)近期期貨、現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)，白糖有望迎來(lái)補(bǔ)漲行情。
國(guó)際糖市焦點(diǎn)觀察
1、ICE原糖10月合約到期交割22.56萬(wàn)噸
ICE原糖10月合約于9月30日到期，累計(jì)交割糖22.56萬(wàn)噸，基本符合預(yù)期，大幅低于去年同期的262萬(wàn)噸。交割糖源主要來(lái)自巴西南部(19.76萬(wàn)噸)，少量來(lái)自墨西哥和危地馬拉。路易達(dá)孚為唯一接貨方，豐益則為主要交貨方，交貨量接近16.4萬(wàn)噸，另一交貨方為Viterra。
交割日10月/3月合約價(jià)差擴(kuò)大至-103個(gè)點(diǎn)后回落，收于-0.51個(gè)點(diǎn)，接近8月水平，各合約價(jià)格也大幅上漲，價(jià)差及價(jià)格的劇烈波動(dòng)彰顯參與方的情緒變化，趨于改善。
2、巴西糖出口量平穩(wěn)
巴西9月出口糖257.67萬(wàn)噸，接近8月水平，同比下降23.94%，需求受限基本符合預(yù)期。市場(chǎng)焦點(diǎn)在于后續(xù)出口動(dòng)態(tài)：10月合約摘牌后，本月巴西原糖即期船期報(bào)價(jià)自上月的升水1個(gè)點(diǎn)轉(zhuǎn)為貼水-65個(gè)點(diǎn)，考慮月間價(jià)差，則買(mǎi)方價(jià)格與先前未有明顯變化，盤(pán)面相對(duì)高價(jià)不會(huì)進(jìn)一步抑制需求。與此同時(shí)，倫敦白糖—ICE原糖主力合約價(jià)差自70美元/噸附近漲至72.8美元/噸，有助于改善煉糖廠需求。
3、巴西南部降雨緩解天氣擔(dān)憂(yōu)
國(guó)慶期間巴西南部蔗區(qū)降雨明顯增加，且預(yù)計(jì)未來(lái)兩周降雨進(jìn)一步增多，略高于正常值，有助于甘蔗翻種及生長(zhǎng)，階段性天氣擔(dān)憂(yōu)緩解。目前土壤墑情略有改善，但仍偏低，甘蔗單產(chǎn)恢復(fù)仍需更多降雨，即后期降雨決定甘蔗單產(chǎn)恢復(fù)程度，這也是市場(chǎng)對(duì)于巴西南部下榨季估產(chǎn)分歧最大的原因。目前機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)下榨季產(chǎn)量有所恢復(fù)，甘蔗估產(chǎn)集中在5.3—5.65億噸，搖擺量3500萬(wàn)噸；產(chǎn)糖量估產(chǎn)集中在3194—3695萬(wàn)噸，搖擺量500萬(wàn)噸。
4、市場(chǎng)等待巴西南部9月下半月生產(chǎn)數(shù)據(jù)印證減產(chǎn)情況
巴西南部9月上半月生產(chǎn)數(shù)據(jù)減幅超預(yù)期，但未給市場(chǎng)帶來(lái)太多波瀾，因?yàn)閺氖照ミM(jìn)度看，僅有少量糖廠收榨，且榨季以來(lái)累計(jì)產(chǎn)量下降幅度仍遠(yuǎn)離市場(chǎng)預(yù)估的整個(gè)榨季減產(chǎn)水平，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)生產(chǎn)數(shù)據(jù)反應(yīng)存分歧。下周初公布的9月下半月生產(chǎn)數(shù)據(jù)將給市場(chǎng)帶來(lái)更明確指引。
預(yù)計(jì)9月下半月糖廠將加速收榨，產(chǎn)量同比減幅擴(kuò)大，10月底大部分糖廠收榨，11月上半月基本結(jié)束榨季生產(chǎn)，較以往提前近一個(gè)月，后幾期半月產(chǎn)量存在驟降預(yù)期，有賴(lài)生產(chǎn)數(shù)據(jù)驗(yàn)證。
5、巴西石油公司上調(diào)汽油出廠價(jià)7.19%
巴西石油公司周五宣布，將從周六開(kāi)始上調(diào)煉油廠的汽油和食用氣價(jià)格。其中，汽油價(jià)格將從每升2.78雷亞爾升上調(diào)至2.98雷亞爾，而烹飪用氣將從每公斤3.60雷亞爾升上調(diào)至3.86雷亞爾。這是58天來(lái)汽油價(jià)格的首次調(diào)整，也是95天來(lái)液化石油氣價(jià)格首次調(diào)整，上調(diào)價(jià)格是由于國(guó)際油價(jià)上漲和美元走強(qiáng)。
當(dāng)前巴西乙醇出廠價(jià)處于歷史新高，折糖價(jià)則接近18美分/磅，若受影響漲價(jià)7%，則對(duì)應(yīng)19.26美分/磅。估計(jì)巴西石油公司漲價(jià)還不會(huì)立刻大幅傳導(dǎo)到消費(fèi)端，但在全球能源緊張、價(jià)格普漲下，乙醇價(jià)格易漲難跌，繼續(xù)影響下榨季巴西南部產(chǎn)糖量。
總結(jié)而言，2020/2021榨季國(guó)際糖價(jià)大幅上漲以天氣驅(qū)動(dòng)為主，能源驅(qū)動(dòng)為輔。進(jìn)入新榨季，拉尼娜預(yù)期仍存，但強(qiáng)度較弱，天氣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降低，隨著能源危機(jī)關(guān)注度提高，未來(lái)巴西乙醇或仍有故事可講，對(duì)糖價(jià)的支撐凸顯。
國(guó)內(nèi)白糖價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)
當(dāng)前國(guó)內(nèi)糖市的軟肋在于高國(guó)產(chǎn)糖結(jié)轉(zhuǎn)和高進(jìn)口量尚需消化，北方新糖又逐漸上市，糖源供應(yīng)偏多，市場(chǎng)情緒較為謹(jǐn)慎。
不過(guò)，當(dāng)前配額外進(jìn)口糖成本6390元/噸，剔除500元/噸加工費(fèi)等費(fèi)用，相當(dāng)于進(jìn)口原糖價(jià)格接近5890元/噸，外盤(pán)底部存支撐預(yù)期，可預(yù)期11月開(kāi)始的未來(lái)3個(gè)月進(jìn)口呈現(xiàn)縮量，給予陳糖/加工糖更好的消化機(jī)會(huì)。
此外，國(guó)慶期間白糖詢(xún)價(jià)已經(jīng)增加，節(jié)后廣西、云南糖業(yè)集團(tuán)更是連續(xù)兩天二次報(bào)價(jià)，部分集團(tuán)成交過(guò)萬(wàn)，再現(xiàn)久違的成交放量現(xiàn)象。從糖源報(bào)價(jià)分析，舊糖無(wú)疑是最便宜的糖源，價(jià)值凸顯，成交向好有助于加速去庫(kù)，帶來(lái)上行驅(qū)動(dòng)，疊加市場(chǎng)情緒亢奮，人心思漲，預(yù)期進(jìn)一步改善。
綜上所述，新榨季國(guó)內(nèi)糖源成本抬升，價(jià)格中樞上移。當(dāng)前糖價(jià)底部存支撐，外盤(pán)及現(xiàn)貨已有改善，等待進(jìn)一步上行驅(qū)動(dòng)。從盈虧比角度評(píng)估，中長(zhǎng)線可逢低買(mǎi)入，注意倉(cāng)位控制。(作者單位：中州期貨)
本文內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)
（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）
