投資要點
國常會部署冬季電煤保供，放寬電價浮動區(qū)間至±20%： 10 月8 日，國常會部署今冬明春電力煤炭保供事宜，提出保障冬季取暖民生、動員煤炭增產(chǎn)、實施煤電稅收緩繳、完善煤電市場化定價機制、加快新能源儲能建設(shè)、遏制兩高項目發(fā)展等六點措施，以確保能源安全及產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定。其中，推動燃煤發(fā)電電量全部進入電力市場，將市場交易電價浮動范圍-15%~10%調(diào)整為±20%，且高耗能行業(yè)電價由市場交易形成、不受此區(qū)間限制，是最大亮點。
政策組合拳，直擊市場化電價形成機制要害： 此次電價政策與近期政府應(yīng)對電力供應(yīng)緊張的組合拳一脈相承，切中要害構(gòu)建上游煤炭成本向電力消費終端傳導的市場化電價機制。9 月15 日，發(fā)改委印發(fā)《完善能源消費強度和總量雙控制度方案》，在堅持降低能耗強度的核心要求之外，以再生能源消費不計入能耗總量、重大項目能耗減免、預留總量指標統(tǒng)籌等方式，在能源消費總量上賦予“雙控”一定的靈活性。21 日，發(fā)改委、能源局聯(lián)合派出督導組，開展重點省份和企業(yè)、港口能源保供穩(wěn)價督導。29 日，發(fā)改委就今冬明春能源保供工作答記者問，表態(tài)“壓非保民” 推動發(fā)電供熱用煤中長期合同直保全覆蓋。10 月，山西、陜西、內(nèi)蒙等煤炭主要生產(chǎn)省，國鐵集團，銀保監(jiān)會分別從各方面增強了電力供應(yīng)保障能力。至本次國常會，市場化電價形成機制的關(guān)鍵改革環(huán)節(jié)終打通。
嚴峻保供形勢，倒逼電力改革提速： 2020 年起，我國開始執(zhí)行“基準價+上下浮動”煤電定價機制，浮動范圍-15%~10%，且暫不上浮。今年以來，煤炭價格大幅上漲，上網(wǎng)電價不能彌補成本端壓力。今年前8 個月，我國全社會用電量同比增速13.8%，而電熱業(yè)利潤下滑15.3%，煤炭業(yè)利潤激增145.3%。6 月，發(fā)改委曾回應(yīng)交叉補貼電價，表示將逐步還原電力商品屬性，透露電價上漲預期。
此后，山東、四川、云南、內(nèi)蒙、上海等地允許電價10%以內(nèi)上浮，廣東、貴州、廣西、安徽等地執(zhí)行更差別化的分時電價政策，湖南甚至引入全額傳導的煤電聯(lián)動定價機制。
投資建議： 碳中和背景下，隨著以電價形成機制改革為核心的電力改革推進，電價上漲趨勢將不斷明朗。今年前8 個月，我國市場化交易電量2.4 萬億千瓦時，同比增長23%。未來火電企業(yè)或?qū)⒂瓉砩暇W(wǎng)電價、發(fā)電量齊升的良好局面，業(yè)績估值有望戴維斯雙擊。由于新能源能耗暫不納入能耗總量考核，綠電需求將保持旺盛，估值也將受到整體電力板塊景氣的提振。推薦分布式光伏運營商南網(wǎng)能源，垃圾發(fā)電運營商瀚藍環(huán)境。
風險提示：煤炭價格持續(xù)高企，或?qū)褐飘斍盎痣娖髽I(yè)業(yè)績表現(xiàn)。
（文章來源：華金證券）
