事件：2021 年9 月，中國(guó)CPI同比增0.7%，環(huán)比增0.0%；PPI同比增10.7%，環(huán)比增1.2%。
核心CPI 穩(wěn)定，豬肉依舊是最大拖累項(xiàng)
9 月CPI 同比增速略降至增0.7%，連續(xù)4 個(gè)月出現(xiàn)下降，環(huán)比持平。分大類看，食品依然成為拖累，同比增速為-5.2%，為年內(nèi)最低值，豬肉及水產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比大降，豬肉價(jià)格同比降幅擴(kuò)大，從基數(shù)角度看，豬肉同比降幅仍將持續(xù)。非食品端同比漲2.0%，油價(jià)漲幅靠前，工業(yè)消費(fèi)品形成支撐。盡管近幾個(gè)月CPI 持續(xù)走弱，但從核心CPI 角度觀察，整體物價(jià)水平溫和上漲，我們認(rèn)為四季度CPI 同比增速將有所回升，全年終端價(jià)格水平溫和。
煤炭?jī)r(jià)格推漲PPI
9 月PPI 同比增速達(dá)10.7%，較8 月提升1.2 個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史最高單月增速，環(huán)比增速升至1.2%。分類來(lái)看，生產(chǎn)資料同比增速達(dá)到14.2%的歷史高點(diǎn)，9 月收到供需雙緊影響，煤炭?jī)r(jià)格大幅上升，環(huán)比看煤炭加工業(yè)價(jià)格上漲18.9%，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格上漲12.1%，合計(jì)影響PPI 上漲約0.50 個(gè)百分點(diǎn)，此外受煤炭?jī)r(jià)格上升導(dǎo)致的限電限產(chǎn)影響，各類原材料有不同程度的上漲，導(dǎo)致PPI 進(jìn)一步走高。生活資料方面整體漲幅依舊保持溫和態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為9 月PPI 上行屬于事件沖擊影響，整體大宗價(jià)格已處于高位，隨著煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)定及供應(yīng)提升，大宗價(jià)格回落概率加大，10 月PPI 回落可能性較大。
警惕能源價(jià)格上漲影響
從近幾個(gè)月能源價(jià)格走勢(shì)看，原油、天然氣、煤炭?jī)r(jià)格輪番上行，在供給整體變化不大的背景下，能源價(jià)格上漲主要體現(xiàn)了疫情影響逐步消退后需求恢復(fù)較強(qiáng)勢(shì)。在目前供需緊平衡的環(huán)境下，我們認(rèn)為能源價(jià)格將維持在高位，在此基礎(chǔ)上，其對(duì)下游價(jià)格的傳導(dǎo)影響不容忽視，工業(yè)品漲價(jià)壓力提升。從PPIRM和PPI 的增速上也不難發(fā)現(xiàn)，其增速差一直維持在3 個(gè)百分點(diǎn)以上，中游企業(yè)成本壓力較大，盡管目前看傳導(dǎo)有限，但其影響或逐月擴(kuò)大。
風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品價(jià)格上漲超預(yù)期；海外疫情恢復(fù)不及預(yù)期；人民幣匯率波動(dòng)超預(yù)期。
（文章來(lái)源：華鑫證券）
標(biāo)簽： 宏觀 點(diǎn)評(píng) 核心 CPI
