財(cái)富管理依舊是券商板塊估值提升的核心邏輯。我們判斷券商三季報(bào)大概率將維持高增長(zhǎng)，財(cái)富管理業(yè)務(wù)占比更高的券商增速預(yù)期將更高。東方財(cái)富是財(cái)富管理賽道中核心標(biāo)的。居民財(cái)富向權(quán)益市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的背景下，財(cái)富管理是金融行業(yè)中增長(zhǎng)較確定的子行業(yè)。東方財(cái)富擁有海量客戶基礎(chǔ)和顯著的成本優(yōu)勢(shì)，可通過(guò)證券經(jīng)紀(jì)、基金代銷(xiāo)、兩融等業(yè)務(wù)進(jìn)行流量變現(xiàn)，未來(lái)將持續(xù)受益于財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展，有望成為零售證券業(yè)務(wù)龍頭。
東方財(cái)富前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入96.4億元，yoy+62.1%，歸母凈利潤(rùn)62.3億元，yoy+83.5%，預(yù)期增速將高于行業(yè)。其中，公司21Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入38.6，yoy+47.9%，歸母凈利潤(rùn)25.1億元，yoy+57.8%，環(huán)比+37.9%。
東方財(cái)富經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、基金代銷(xiāo)、兩融業(yè)務(wù)和投資收益均實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。
證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，公司業(yè)績(jī)受益于三季度市場(chǎng)成交量放大。前三季度，滬深兩市日均股票成交額1.05萬(wàn)億元，較20年全年+23%，公司前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入38.8億元，同比增長(zhǎng)53.11%，高于市場(chǎng)成交額同比增長(zhǎng)，我們判斷公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額仍維持增長(zhǎng)。
基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)方面，基金發(fā)行保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司保有量持續(xù)提升。
前三季度，權(quán)益類基金發(fā)行份額同比+16.1%；上半年公司股票+混合經(jīng)濟(jì)的保有量為4415億元，市場(chǎng)份額5.4%，行業(yè)排名第四；公司前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.5億元，同比增長(zhǎng)75.2%。我們判斷公司經(jīng)濟(jì)代銷(xiāo)市場(chǎng)份額有望維持增長(zhǎng)，進(jìn)一步擠壓商業(yè)銀行和基金直銷(xiāo)的份額。
融資融券業(yè)務(wù)方面，市場(chǎng)兩融余額及公司市場(chǎng)份額持續(xù)攀升。前三季度，滬深兩市日均兩融余額1.74萬(wàn)億元，較20年全年提升34.4%；期末，我們測(cè)算公司兩融市場(chǎng)份額為2.22%，較20年底提升0.36個(gè)pct。公司前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)利息凈收入17.0億元，同比增長(zhǎng)55.1%。在資本金持續(xù)補(bǔ)充的背景下，公司兩融的市場(chǎng)份額仍有提升空間。
投資收益方面，公司前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)投資收益6.3億元，yoy+236.5%，其中，投資凈收益4.9億元，公允價(jià)值變動(dòng)損益1.3億元。期末，公司交易性金融資產(chǎn)+其他債權(quán)投資規(guī)模達(dá)到400億元，較20年底提升212%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、資本市場(chǎng)改革不及預(yù)期、市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、信用業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
（文章來(lái)源：西部證券）
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