近日，全方案電源管理芯片供應(yīng)商深圳市必易微電子股份有限公司(下稱“必易微”)的科創(chuàng)板首發(fā)上市申請(qǐng)獲得通過。
作為美的集團(tuán)(000333.SZ)和雷軍均入股的電源管理芯片企業(yè)，必易微在今年上半年靠著產(chǎn)品漲價(jià)，毛利率大幅提升，“漲勢(shì)”是否可以持續(xù)存在疑問。另外，對(duì)供應(yīng)商的采購(gòu)則高度依賴華潤(rùn)微(688396.SH)，客戶則很大部分來自銷量明顯走下坡路的小家電行業(yè)，主要產(chǎn)品市場(chǎng)份額僅有0.55%。
毛利率增長(zhǎng)或難持續(xù)
招股書稱，必易微主營(yíng)業(yè)務(wù)為電源管理芯片的設(shè)計(jì)和銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于LED照明、通用電源和家電及IoT等領(lǐng)域，目前在產(chǎn)的電源管理芯片規(guī)格型號(hào)共超過600個(gè)，已成為主要的全方案電源管理芯片供應(yīng)商。
其中，在LED照明領(lǐng)域已與國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)如得邦照明、飛利浦、佛山照明、凱耀照明、朗德萬斯、立達(dá)信和陽光照明等建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系；在家電及IoT領(lǐng)域已與知名企業(yè)如格力、奧馬、九陽、蘇泊爾、小米和小熊等開展合作。
必易微在LED照明驅(qū)動(dòng)控制芯片領(lǐng)域的同行業(yè)可比公司包括晶豐明源(688368.SH)和明微電子(688699.SH)，在通用電源管理芯片領(lǐng)域的同行業(yè)可比公司為芯朋微(688508.SH)，在家電及IoT電源管理芯片領(lǐng)域的同行業(yè)可比公司為芯朋微。
2018年到2020年上半年，必易微的綜合毛利率分別為22.51%、21.90%、26.77%和39.71%。招股書稱，必易微與可比公司平均綜合毛利率均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，毛利率水平低于可比公司的主要原因系公司發(fā)展階段及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與可比公司存在差異。2021年上半年，基于原材料及封裝測(cè)試產(chǎn)能緊張和下游需求旺盛的市場(chǎng)行情，必易微上調(diào)銷售報(bào)價(jià)，毛利率上升較快，與可比公司保持同步上升趨勢(shì)。
某半導(dǎo)體行業(yè)分析師向第一財(cái)經(jīng)記者表示，必易微等芯片設(shè)計(jì)行業(yè)企業(yè)在2021年上半年的毛利率大幅上升，很大程度上有賴半導(dǎo)體整體景氣周期，但投資者要警惕半導(dǎo)體未來可能從供不應(yīng)求重新變成供過于求，到那時(shí)必易微甚至整個(gè)行業(yè)的毛利率可能會(huì)出現(xiàn)明顯的下滑。近日面板價(jià)格調(diào)整已較為明顯，隨著海外產(chǎn)能回歸正常，芯片價(jià)格接下來也會(huì)有調(diào)整可能。
招股書稱：“根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2020年國(guó)內(nèi)電源管理芯片市場(chǎng)規(guī)模為781億元，國(guó)內(nèi)上述主要電源管理芯片設(shè)計(jì)公司在我國(guó)電源管理芯片的市場(chǎng)占有率合計(jì)為6.93%，市場(chǎng)占有率較低，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊?！比欢瑖?guó)內(nèi)份額排名第一的晶豐明源也只有1.41%，必易微則只有0.55%。
在LED照明領(lǐng)域，據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院和國(guó)元證券2020年8月研究報(bào)告統(tǒng)計(jì)，2020年中國(guó)LED照明產(chǎn)品產(chǎn)量預(yù)計(jì)為132億只，按照每只LED照明產(chǎn)品通常配套一顆LED照明驅(qū)動(dòng)控制芯片測(cè)算，必易微2020年的銷量為22.67億顆(包括應(yīng)用于LED照明領(lǐng)域的中測(cè)后晶圓折算顆數(shù))，市場(chǎng)占有率17.17%。在通用電源和家電及IoT領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)化率較低，必易微是國(guó)內(nèi)少數(shù)上述領(lǐng)域的芯片設(shè)計(jì)廠商。
雷軍、美的集團(tuán)均入股，面臨上下游夾擊
2020年，即將上市的必易微獲得了雷軍和美的集團(tuán)的投資，雖然可以帶來更多的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，但依然無法擺脫上游供應(yīng)依賴華潤(rùn)微的局面，夾在巨頭中間的必易微，如何才有更好獨(dú)立發(fā)展的空間？
2020年6月23日，自然人苑成軍轉(zhuǎn)讓4.5%股權(quán)(48.4685萬注冊(cè)資本)給小米長(zhǎng)江，轉(zhuǎn)讓價(jià)格2700萬元，對(duì)此必易微解釋：“主要為與小米集團(tuán)開展業(yè)務(wù)合作，拓展電源管理芯片市場(chǎng)。公司和股東苑成軍看重小米長(zhǎng)江的產(chǎn)業(yè)背景，同時(shí)小米長(zhǎng)江提出的購(gòu)買股權(quán)價(jià)格滿足苑成軍對(duì)投資回報(bào)的要求，故其選擇轉(zhuǎn)讓股權(quán)?！?/p>
2020年9月23日，美的集團(tuán)旗下的美凱山河增資4312.5萬元認(rèn)購(gòu)必易微178.66萬股，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為24.14元/股(折合112.05元/注冊(cè)資本)，對(duì)此招股書解釋：“公司主要為實(shí)現(xiàn)與美的集團(tuán)、視源股份開展電源管理芯片的業(yè)務(wù)合作等?！薄氨敬稳牍蓛r(jià)格由雙方協(xié)商確定，以公司2020年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)5000萬元為基礎(chǔ)，按25倍PE值計(jì)算得出?！?/p>
上述持股變動(dòng)后，小米長(zhǎng)江和美凱山河對(duì)必易微的持股比例分別為4.34%和3.45%。天眼查股權(quán)穿透圖顯示，小米長(zhǎng)江實(shí)際控制人是雷軍，美凱山河最終實(shí)際控制人就是美的集團(tuán)(000333.SZ)。招股書顯示，自然人苑成軍對(duì)必易微持股比例變更為13.93%。
必易微在招股書當(dāng)中，強(qiáng)調(diào)了其對(duì)小家電業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的依賴：“2020年各類小家電出貨量達(dá)到34億臺(tái)。隨著產(chǎn)品品類擴(kuò)張，長(zhǎng)尾的小家電產(chǎn)品對(duì)電源管理芯片的需求將會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)芯片設(shè)計(jì)行業(yè)的發(fā)展?！?/p>
然而，在2020年整體銷量高基數(shù)的背景下，2021年小家電行業(yè)的發(fā)展并不理想。以必易微下游客戶之一的小熊電器(002959.SZ)來看，2021年上半年小熊電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.34億元，同比降低4.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.39億元，同比降低45.3%。第二季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.26億元，同比下跌25.7%，首創(chuàng)證券認(rèn)為，主要由于2020年同期收入高基數(shù)以及廚房小家電行業(yè)在后疫情時(shí)期整體需求偏弱。
對(duì)此，某家電企業(yè)高管向第一財(cái)經(jīng)記者表示，小家電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈及原材料成本變動(dòng)等因素，產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格總體下降，今年并不算景氣，相應(yīng)的供應(yīng)商以后售價(jià)也可能會(huì)有所下降，行業(yè)發(fā)展來看芯片價(jià)格也是有升有跌。
2020年必易微對(duì)華潤(rùn)微的晶圓采購(gòu)額度占其采購(gòu)總額的45.68%，對(duì)華潤(rùn)微有高度的依賴。對(duì)此，必易微解釋：“公司報(bào)告期向前五名主要供應(yīng)商的采購(gòu)額占當(dāng)期采購(gòu)總額的百分比分別為79.09%、74.33%、75.37%和71.81%，集中度較高，主要由公司Fabless運(yùn)營(yíng)模式所決定。集中采購(gòu)有利于提高產(chǎn)品一致性與可靠性、降低采購(gòu)成本、與供應(yīng)商形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系?！?/p>
（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）
標(biāo)簽： 上游 下游 強(qiáng)勢(shì) 電源
