一周概覽
工業(yè)生產(chǎn)仍受壓制，房地產(chǎn)降溫可能開(kāi)始影響工業(yè)品需求。原材料通脹持續(xù)上行，尤其是天氣和產(chǎn)能擴(kuò)張緩慢導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)大幅走高。9 月數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需快速走弱，而政策的寬松顯得有些“有心無(wú)力”。
高頻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)跟蹤
高耗能行業(yè)工業(yè)生產(chǎn)仍然受到壓制，主要開(kāi)工率保持低位或再度小幅下行。
上周焦化企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比下行0.9 個(gè)百分點(diǎn)，高爐開(kāi)工率下行0.1 個(gè)百分點(diǎn)，9 月下旬粗鋼產(chǎn)量同比增速大幅放緩。但水泥、半鋼胎企業(yè)開(kāi)工率略微上行。
房地產(chǎn)行業(yè)降溫對(duì)建筑鋼材需求構(gòu)成抑制，而基建投資可能小幅加快，9 月以來(lái)“缺芯”對(duì)汽車行業(yè)逐步有所改善。螺紋鋼和煤炭庫(kù)存進(jìn)一步走低。此外，上周商品房成交面積低位回升，但土地成交面積繼續(xù)下行，房地產(chǎn)行業(yè)的降溫可能已開(kāi)始影響鋼材等工業(yè)品需求。服務(wù)消費(fèi)有所復(fù)蘇，但可能仍受到零散疫情擾動(dòng)。上周百城擁堵指數(shù)和國(guó)內(nèi)航班數(shù)均環(huán)比上行，地鐵客運(yùn)量基本持平。國(guó)慶檔后電影票房數(shù)據(jù)略高于往年同期。另一方面，乘用車銷量仍然低迷，9 月最后一周銷量同比下降13%，全月零售銷量同比下降16%。
價(jià)格指標(biāo)及通脹變化
國(guó)際油價(jià)繼續(xù)上行，煤價(jià)保持強(qiáng)勢(shì)、鋼價(jià)回落。布倫特油價(jià)繼續(xù)上行3.0%至84.86 美元/桶。盡管保供穩(wěn)價(jià)政策較多，但受天氣和產(chǎn)能影響，上周煤價(jià)繼續(xù)大幅上行：動(dòng)力煤價(jià)格上漲28.6%，焦煤價(jià)格上漲5.1%。
此外，銅(6.3%)、水泥(5.8%)價(jià)格環(huán)比上行且明顯高于去年同期。
另一方面，隨著房地產(chǎn)需求的走弱和江蘇等地行業(yè)限產(chǎn)政策邊際寬松，螺紋鋼價(jià)格環(huán)比下行4.8%。尿素(9.4%)，聚乙烯(9.7%)和丁苯橡膠(5.8%)價(jià)格環(huán)比上行。波羅的海散貨指數(shù)環(huán)比上行4.2%，出口集裝箱指數(shù)環(huán)比上行1.1%。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比微漲0.1%。
金融市場(chǎng)及資金成本變化
上周央行凈回籠4200 億人民幣，銀行間利率回落，長(zhǎng)債收益率上行。R007和DR007 分別繼續(xù)回落20.9 和8.4bp，但同業(yè)存單利率上行。10 年期國(guó)債收益率上行8bp，國(guó)債收益率曲線略微陡峭化。信用債收益率繼續(xù)受房地產(chǎn)行業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)影響走高，融資規(guī)模方面，信用債、房地產(chǎn)債發(fā)行量、股票融資額有所上行，但海外債發(fā)行量繼續(xù)下行。利率債發(fā)行維持較快節(jié)奏，上周發(fā)行4229 億元，同比增加一倍、環(huán)比9 月周均值基本持平。上周人民幣兌美元微升0.3%，兌一籃子貨幣升1.4%。
上周主要宏觀數(shù)據(jù)與事件回顧
9 月出口較強(qiáng)勢(shì)，PPI再創(chuàng)新高；內(nèi)需弱、進(jìn)口增速回落；貨幣擴(kuò)張不及預(yù)期。9 月我國(guó)出口同比增長(zhǎng)+28.1%(美元計(jì)價(jià))，季調(diào)環(huán)比折年率+29%；進(jìn)口增速回落至17.6%，貿(mào)易順差擴(kuò)大。PPI 進(jìn)一步大幅上漲至10.7%。政策方面，社融同比增速放緩至10.0%，季調(diào)后月環(huán)比折年增速微降至9.6%，新增中長(zhǎng)期貸款不及預(yù)期、以及非標(biāo)融資環(huán)比降幅擴(kuò)大，反映監(jiān)管政策繼續(xù)偏緊。央行表示將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策，保持房地產(chǎn)信貸平穩(wěn)有序投放。
本周宏觀主要觀察點(diǎn)
本周重點(diǎn)關(guān)注三季度GDP及9 月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)、9 月財(cái)政數(shù)據(jù)。我們預(yù)計(jì)3 季度實(shí)際GDP 增長(zhǎng)可能明顯放緩。地產(chǎn)對(duì)增長(zhǎng)的拖累快速加劇，消費(fèi)增長(zhǎng)繼續(xù)承壓，而短期基建投資對(duì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)相對(duì)有限。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策調(diào)整滯后，房地產(chǎn)需求快速下滑。
（文章來(lái)源：華泰證券）
標(biāo)簽： 國(guó)內(nèi) 周報(bào) 工業(yè)生產(chǎn) 受制
