暑運低迷拖累三季度盈利；9 月航空運營重新進入修復通道新冠本土疫情在三季度暑運旺季沖擊航空需求，A 股主要上市航司(國航、南航、東航、春秋、吉祥，下同)國內(nèi)線供需分別季度環(huán)比下滑19%/26%，客座率滑落至70.5%，環(huán)比下降7.0pct，并且航空煤油出廠價均價環(huán)比提升9.9%，我們預計航司三季度虧損將擴大。不過9 月航司經(jīng)營逐步回暖，A股主要上市航司國內(nèi)線客座率恢復至68.8%，環(huán)比8 月提升8.1pct。目前疫苗接種率不斷提升并且特效藥研制獲得進展，有助于減少航空需求波動以及催化國門打開，另外我國民航業(yè)供給收緊較為確定，供需結構改善將推動航司盈利水平提升。推薦景氣持續(xù)修復的航空板塊。
9 月疫情影響減弱，行業(yè)整體需求逐步回升
9 月民航生產(chǎn)運輸呈現(xiàn)逐步恢復態(tài)勢，據(jù)民航局數(shù)據(jù)，主要指標較上月均有明顯回升。全行業(yè)共完成運輸總周轉量、旅客運輸量、貨郵運輸量分別為68.9 億噸公里、3611.7 萬人次、59.9 萬噸，環(huán)比分別增長40.3%、61.2%和15.2%，同比分別下降17.7%、24.7%和10.1%。其中旅客運輸量相當于2019 年同期的66.0%(8 月為36.6%，前高7 月為92.9%)。之后國慶假期日均民航旅客發(fā)送量恢復至2019 年同期73.1%，在疫情逐步得到控制以及疫苗接種率持續(xù)提升雙重加持下，我們預計航空需求在四季度將持續(xù)修復。
三大航9 月客座率反彈明顯，期待四季度進一步恢復9 月疫情逐步得到控制，三大航(國航、東航、南航，下同)經(jīng)營自8 月底部反彈明顯。9 月供需分別環(huán)比8 月上升47.5%/69.5%，恢復至2019 年同期59.0%/48.8%(但相比7 月前高68.9%/63.1%仍存在差距)，客座率66.8%，環(huán)比8 月提升8.7pct，同樣仍低于7 月前高75.2%；另外國內(nèi)線供需分別恢復至2019 年同期89.1%/73.1%(7 月分別為104.7%/95.9%)，國內(nèi)線客座率67.2%，環(huán)比提升8.9pct，相比7 月低8.8pct。四季度若疫情相對穩(wěn)定，三大航經(jīng)營將迎來進一步恢復。
中小航司供給恢復更為迅速，客座率仍有提升空間本土疫情趨穩(wěn)后，春秋和吉祥航空利用更為靈活的機隊，迅速恢復運力投入。
春秋航空9 月國內(nèi)線供給恢復至2019 年同期152%，高于前高7 月的149%，吉祥恢復至115%，高于前高7 月的110%，或部分由于主基地之一南京7月中下旬已開始受到疫情沖擊。不過需求恢復稍有滯后，春秋航空和吉祥航空9 月國內(nèi)線需求分別恢復至2019 年同期的140%和95%(7 月分別為147%和105%)，客座率為84.8%和72.7%，遜于前高7 月的90.9%和83.8%，我們預計四季度客座率將持續(xù)反彈。
風險提示：新冠疫情影響超預期，經(jīng)濟低迷，國際貿(mào)易與政治摩擦，市場競爭加劇，油價大幅上漲，人民幣大幅貶值，高鐵提速，737MAX8 復飛時點超預期，補貼下滑超預期。
（文章來源：華泰證券）
