理財公司已成為理財業(yè)務的發(fā)展主體，銀行理財逐步公募基金化，進入真凈值時代。
2021 年我們構(gòu)建了招明理財收益率數(shù)據(jù)體系，為跟蹤理財收益率提供參考。近一個月，現(xiàn)金管理類理財7 天年化收益率小幅下行；由于債市回暖，4 月上半月定開純固收及固收+理財平均半月年化收益率顯著回升，固收類理財對債市的負反饋短期已結(jié)束；由于股市調(diào)整，年初以來混合類及權(quán)益類理財收益率普遍較差，近一個月凈值進一步回撤。含權(quán)益理財負反饋較明顯，但已逐步減弱。
理財進入真凈值時代是我們推出招明理財指數(shù)的背景。理財公司已逐步成為理財業(yè)務的發(fā)展主體，銀行理財逐步公募基金化，進入真凈值時代，理財收益將完全取決于投資收益。我們依托大數(shù)據(jù)，跟蹤數(shù)千只理財凈值走勢，推出招明理財指數(shù)系列，為市場跟蹤理財收益率提供參考。由于銀行理財市值法估值比例大幅提升，凈值波動加大，民眾理財投資的難度上升。我們認為，民眾應選擇投研實力較強的理財公司發(fā)行的理財產(chǎn)品，并盡量拉長投資期限。
近一個月現(xiàn)金管理類理財收益率小幅下行。我們選取有代表性的現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品，按周跟蹤其7 天年化收益率。自21 年6 月中旬現(xiàn)金管理類理財新規(guī)落地以來，各類型銀行現(xiàn)金管理類理財7 日年化收益率下降較明顯。截至4 月15 日，現(xiàn)金管理類理財收益率中樞為2.57%，較公募貨基高68BP；樣本中的大行現(xiàn)金管理類平均7 日年化收益率為2.42%，股份行為2.60%，城農(nóng)商行為2.63%。近一個月，各類型銀行現(xiàn)金管理類理財平均7 天年化收益率皆小幅下行。
4 月上半月定開純固收及固收+理財平均半月年化收益率顯著回升。3 月中旬以來債市回暖，定開純固收與定開固收+理財平均半月年化收益率均顯著回升，4 月上半月定開純固收與定開固收+理財平均半月年化收益率分別為6.26%和5.53%。
近期固收類理財收益率明顯回升，我們認為，固收類理財對債市的負反饋已結(jié)束。
近一個月，混合類及權(quán)益類理財凈值進一步回撤。截至4 月15 日，理財公司混合類公募理財產(chǎn)品平均年初至今收益率為-2.31%，破凈產(chǎn)品數(shù)量占比42%；理財公司存續(xù)的20 只權(quán)益類公募理財產(chǎn)品平均年初至今收益率僅-12.50%，較3 月15 日跌幅擴大了2 個百分點，破凈產(chǎn)品數(shù)量占比70%。含權(quán)益理財負反饋較明顯，存量產(chǎn)品進入開放期遭遇客戶贖回壓力，但負反饋最大的階段或已過。
投資建議：我們認為，政策轉(zhuǎn)向傳導至經(jīng)濟雖有時滯，但往往有效果，穩(wěn)增長效果或逐步顯現(xiàn)。近期穩(wěn)增長政策加碼，有望緩解市場擔憂，驅(qū)動銀行估值上升。
理財業(yè)務是銀行財富管理業(yè)務的重要抓手。理財業(yè)務發(fā)展好的銀行估值有望提升。
個股方面，今年兩條主線：1)區(qū)域優(yōu)質(zhì)銀行主線，區(qū)域好、估值較低、業(yè)績靚麗、發(fā)力財富管理的優(yōu)質(zhì)銀行-江蘇、南京、杭州、常熟、成都等，及2)房地產(chǎn)復蘇主線-平安及興業(yè)銀行等房企融資較多的優(yōu)質(zhì)股份行。
風險提示：理財產(chǎn)品的過往業(yè)績不預示其未來收益，亦不構(gòu)成投資建議。經(jīng)濟下行超預期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化；金融讓利，息差收窄等。
（文章來源：招商證券）
