在A股市場(chǎng)，養(yǎng)豬概念股一直以來(lái)也備受關(guān)注，一旦投資者踏上了養(yǎng)豬股周期向上的拐點(diǎn)，就可以收獲一輪較大的豬周期牛市行情。比如上一輪豬周期里面的大牛股牧原股份、新希望、正邦科技等，讓投資者賺得不亦樂(lè)乎。遺憾的是，本輪豬周期下行期間，從去年下半年開(kāi)始，不少投資者就預(yù)期今年一季度豬周期見(jiàn)底，A股市場(chǎng)的養(yǎng)豬股從去年年底開(kāi)始也掀起了一波級(jí)別比較大的反彈行情，個(gè)股最高漲幅甚至超過(guò)一倍！然而，直至目前，豬周期仍未見(jiàn)底，養(yǎng)豬股也陷入了調(diào)整，這背后的邏輯又是什么呢？
養(yǎng)豬股反彈的內(nèi)在邏輯
從去年年底開(kāi)始，市場(chǎng)上不少投資者就預(yù)期，本輪豬周期最早在去年四季度，最遲在今年一二季度見(jiàn)底，但股票市場(chǎng)一定是提前反應(yīng)的，所以從去年年底開(kāi)始，養(yǎng)豬股展開(kāi)了一波強(qiáng)勢(shì)反彈。彼時(shí)，市場(chǎng)判斷豬周期即將見(jiàn)底的主要邏輯是：養(yǎng)豬的上游原材料，也就是豆粕等飼料價(jià)格持續(xù)上漲，而豬肉價(jià)格跌跌不休，導(dǎo)致養(yǎng)豬企業(yè)持續(xù)虧損，這就會(huì)導(dǎo)致養(yǎng)豬企業(yè)加速去庫(kù)存，而去化的速度越快，意味著養(yǎng)豬行業(yè)的供求關(guān)系越來(lái)越從供過(guò)于求向供求平衡甚至供不應(yīng)求轉(zhuǎn)換，由此帶來(lái)豬肉價(jià)格從底部向上的拐點(diǎn)。
實(shí)際上，從去年年報(bào)和今年一季報(bào)來(lái)看，養(yǎng)豬企業(yè)大部分都是虧損的，有的養(yǎng)豬上市公司甚至一年虧掉了快一半的市值。養(yǎng)豬企業(yè)面臨上游原材料上漲和下游價(jià)格下跌的雙重壓力，但越是這樣，市場(chǎng)反而對(duì)養(yǎng)豬股的后期走勢(shì)越樂(lè)觀，因?yàn)檫@會(huì)加速養(yǎng)豬企業(yè)的產(chǎn)能出清，而股票市場(chǎng)往往又是提前于實(shí)體經(jīng)濟(jì)反應(yīng)的，這也很好地解釋了為什么從去年三季度開(kāi)始，養(yǎng)豬類(lèi)的上市公司股價(jià)就開(kāi)始了反彈，從公募基金的年報(bào)和一季報(bào)來(lái)看，一些今年業(yè)績(jī)領(lǐng)先的基金，就是重倉(cāng)了養(yǎng)豬股，避開(kāi)了賽道股的狂跌。
資本市場(chǎng)觀察養(yǎng)豬行業(yè)重點(diǎn)是兩個(gè)指標(biāo)，一是豬肉的價(jià)格，二是能繁母豬的去化。這兩者很大程度上決定了養(yǎng)豬概念股的股價(jià)表現(xiàn)。上個(gè)月，豬肉價(jià)格連續(xù)四周上漲，但養(yǎng)豬企業(yè)還在持續(xù)虧損，市場(chǎng)認(rèn)為養(yǎng)豬企業(yè)的去化沒(méi)有如預(yù)期中的加速，反而推遲了，能繁母豬的去化也不大如預(yù)期，一旦養(yǎng)豬企業(yè)的去化不徹底，供求關(guān)系就很難逆轉(zhuǎn)到預(yù)期中的“供不應(yīng)求”，所以，養(yǎng)豬概念股在經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)一個(gè)季度的反彈之后，掉頭向下。從目前的情況來(lái)看，養(yǎng)豬這個(gè)行業(yè)還在去庫(kù)存的過(guò)程中，但去化的程度不如預(yù)期，甚至有不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，養(yǎng)豬企業(yè)的去化出現(xiàn)了越來(lái)越多的不確定性，本輪豬周期真正見(jiàn)底，可能要延遲到今年三四季度，甚至明年年初。
在這種不確定性面前，養(yǎng)豬概念股近期出現(xiàn)調(diào)整，也就不難理解了。而豬周期不見(jiàn)底，和養(yǎng)豬這個(gè)產(chǎn)業(yè)緊密相關(guān)的動(dòng)保、養(yǎng)雞養(yǎng)鴨等產(chǎn)業(yè)也很難見(jiàn)底，二級(jí)市場(chǎng)上相關(guān)企業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)，也很難有起色。
豬周期為什么難見(jiàn)底？
相比上一輪豬周期的見(jiàn)底，本輪豬周期延續(xù)的時(shí)間明顯長(zhǎng)很多，以至于很多專(zhuān)業(yè)的市場(chǎng)人士都直言“搞不懂”、“很復(fù)雜”，為什么出現(xiàn)這種情況呢？
首先，在上一輪豬周期里，農(nóng)戶養(yǎng)殖其實(shí)占有很大的比重，養(yǎng)豬這個(gè)行業(yè)門(mén)檻并不是特別高，豬肉漲價(jià)、養(yǎng)豬有利可圖的時(shí)候，農(nóng)戶可以短時(shí)間內(nèi)加大產(chǎn)能，而一旦豬周期向下，當(dāng)養(yǎng)豬無(wú)利可圖甚至虧損時(shí)，農(nóng)戶會(huì)快速去產(chǎn)能，甚至殺掉能繁母豬當(dāng)肉豬賣(mài)。而本輪豬周期里，由于上一輪豬周期的繁榮，大量養(yǎng)豬企業(yè)賺得盆滿缽滿，由此帶來(lái)大量資本進(jìn)入養(yǎng)豬行業(yè)，一旦養(yǎng)豬行業(yè)進(jìn)入“熊市”，這些資本抗風(fēng)險(xiǎn)的能力會(huì)強(qiáng)很多，尤其是上市公司經(jīng)過(guò)資本市場(chǎng)的融資后，抵御養(yǎng)豬行業(yè)“寒冬”的能力大大增強(qiáng)，不會(huì)輕易認(rèn)輸出局，大家都在等待豬周期底部的到來(lái)，甚至?xí)崆皵U(kuò)產(chǎn)能，而不是去產(chǎn)能，所以本輪養(yǎng)豬概念股的反彈行情中，現(xiàn)金流相對(duì)充裕的養(yǎng)豬上市公司，股價(jià)反彈的力度明顯強(qiáng)得多。
第二，本輪豬周期里，由于豬肉價(jià)格偶爾還出現(xiàn)上漲，甚至前段時(shí)間出現(xiàn)連續(xù)四周上漲的情況，因?yàn)槿鈨r(jià)上漲，養(yǎng)豬企業(yè)會(huì)利潤(rùn)增加，一些農(nóng)戶或者企業(yè)就從市場(chǎng)上收購(gòu)仔豬，期待快速育肥，加速賺錢(qián)的速度，這就是所謂的“二次育肥”，二次育肥的出現(xiàn)，也延緩了養(yǎng)豬行業(yè)去化的進(jìn)程。很明顯，二次育肥增加了供給，但需求端這塊，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下滑，老百姓的消費(fèi)水平并未上漲，所以二次育肥的最終結(jié)果是增加供給，延緩去化。
第三，上一輪豬周期里，因?yàn)榉侵挢i瘟的存在，農(nóng)戶和企業(yè)養(yǎng)豬的積極性急劇降溫，現(xiàn)有的供給也會(huì)因?yàn)榉侵挢i瘟加速去化，整體上，非洲豬瘟就會(huì)大大加速養(yǎng)豬行業(yè)產(chǎn)能的徹底去化，一旦供給明顯不及需求，供不應(yīng)求出現(xiàn)，養(yǎng)豬行業(yè)向上的拐點(diǎn)就出現(xiàn)了。
第四，資本大量涌入養(yǎng)豬這個(gè)行業(yè)后，養(yǎng)殖的科技含量會(huì)明顯提升，帶來(lái)養(yǎng)豬的規(guī)模化明顯提升，農(nóng)戶養(yǎng)豬的比重越來(lái)越小，也就是說(shuō)，養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)的行業(yè)集中度在大大提升，當(dāng)一個(gè)產(chǎn)業(yè)的集中度大大提升后，行業(yè)的馬太效應(yīng)會(huì)越來(lái)越明顯，這本身會(huì)延緩產(chǎn)業(yè)周期的進(jìn)程，或者可以說(shuō)，集中度不斷提升的行業(yè)里，周期本身就會(huì)延長(zhǎng)，因?yàn)橐?guī)模化企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力會(huì)大大增加。產(chǎn)業(yè)繁榮期里，龍頭企業(yè)賺錢(qián)速度最快；產(chǎn)業(yè)低迷期里，龍頭企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)，磨底的過(guò)程也最長(zhǎng)。
綜上所述，本輪豬周期磨底的過(guò)程，超過(guò)了市場(chǎng)上大部分投資者的預(yù)期，但可以肯定的是，養(yǎng)豬這個(gè)行業(yè)遲早會(huì)迎來(lái)行業(yè)的真正底部，產(chǎn)能的去化也一定會(huì)完成，這個(gè)臨界點(diǎn)到底在哪里？時(shí)間周期到底有多長(zhǎng)？不妨邊走邊看，拭目以待。
（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）
標(biāo)簽： A股市場(chǎng) 牛市行情
