“全口徑”春運(yùn)數(shù)據(jù)并未低于2019年
按照交通運(yùn)輸部公布的“全國(guó)鐵路、公路、水路、民航共發(fā)送旅客”，春運(yùn)數(shù)據(jù)乍一看是顯著低于預(yù)期、顯著低于2019年的。以返程高峰(春節(jié)假期的后三天)為例，2023年返程為1.3億人次，2019年返程為2.3億人次，2023年僅為2019年的56%，但這顯然與我們的“人山車(chē)?！钡母惺懿煌?/p>
主要的問(wèn)題或許是統(tǒng)計(jì)口徑的原因。春運(yùn)人數(shù)統(tǒng)計(jì)，實(shí)際僅僅是“公共交通”(公路是大巴等公共交通)，而實(shí)際上春運(yùn)的主力是—“自駕”。交通運(yùn)輸部應(yīng)急辦副主任表示，“預(yù)計(jì)自駕出行占比六成以上”、“高速公路小客車(chē)流量占交通總流量的比重，從1月7日的76%，持續(xù)提升至1月18日的88%?！?/p>
(資料圖)
由于返鄉(xiāng)較為分散，我們統(tǒng)計(jì)更為可比的返程高峰。2023年返程高峰，公共交通1.3億人次，自駕1.6億輛，自駕假定每輛車(chē)載3人，則自駕占比為：
1.6*3/(1.3+1.6*3)=79%
數(shù)據(jù)與交通運(yùn)輸部的發(fā)言一致。因此，自駕才是春運(yùn)的主力，而2023年返程高峰，自駕比2019年高大約24%。因此，盡管公共交通的春運(yùn)比2019年低很多，但實(shí)際上整體的春運(yùn)與2019年相差不大。按照“公共交通+自駕”的春運(yùn)全口徑，2023年返程高峰為6.1億人次(公共交通1.3億人次+自駕4.8億人次)，2019年返程高峰為6.2億人次(公共交通2.3億人次+自駕3.9億人次)，2023年返程高峰為2019年的98%。這就與2023年春節(jié)期間人流量較為密集的直觀感受相符。
另一個(gè)佐證是遷徙指數(shù)，2023年遠(yuǎn)高于2019年，原因也在于遷徙指數(shù)反映的是自駕。
旅游收入是更直觀的指標(biāo)
春節(jié)期間的消費(fèi)主要有兩個(gè)指標(biāo)，一個(gè)是電影票房，一個(gè)是旅游。
電影票房的分歧較大，樂(lè)觀來(lái)講是歷史次高，悲觀來(lái)講比2021年低很多。我們認(rèn)為票房的參考意義有限，不需要太多解讀。首先，票房受到影片的質(zhì)量、題材、票價(jià)、有影院城市的人口數(shù)量(返鄉(xiāng)的地方可能沒(méi)有影院)等多種因素影響，導(dǎo)致其指示經(jīng)濟(jì)的有效性并不好。歷史上看，票房和消費(fèi)數(shù)據(jù)相關(guān)性較差。
更重要的是，票房數(shù)據(jù)占消費(fèi)的比重較低，實(shí)際上起不到“見(jiàn)微知著”的效果。春節(jié)期間，票房收入在十億量級(jí)(2023年67億)，而旅游收入是千億量級(jí)(2023年3800億)，兩者相差足足有50倍以上。所以，相對(duì)于電影票房，我們更關(guān)注旅游。
文旅部數(shù)據(jù)顯示：2023年旅游人次3.08億人次，同比增長(zhǎng)23.1%，恢復(fù)至2019年同期的88.6%；國(guó)內(nèi)旅游收入3758.43億元，同比增長(zhǎng)30%，恢復(fù)至2019年同期的73.1%。對(duì)于這個(gè)數(shù)據(jù)，多數(shù)分析是“旅游恢復(fù)，但較2019年仍有較大差距”。這是較為表面的結(jié)論，因?yàn)?strong>假如防疫優(yōu)化后的首個(gè)節(jié)假日旅游收入就已經(jīng)超過(guò)疫情前，那就沒(méi)有必要再提“穩(wěn)增長(zhǎng)”。另外，將2020年以來(lái)所有假期旅游的人次恢復(fù)率和收入恢復(fù)率畫(huà)到一張圖上，可以解讀出三點(diǎn)信息：
(1)2023年春節(jié)，無(wú)論是人次還是收入，恢復(fù)情況均超過(guò)2022年的任何一個(gè)假期，甚至已經(jīng)逼近2021年的高點(diǎn)。
(2)此次疫后恢復(fù)的斜率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2020年。也就是說(shuō)，所謂的“疤痕效應(yīng)”，這一次要比2020年弱得多。
(3)這張圖的走勢(shì)，與經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，甚至股市的走勢(shì)相關(guān)性較高。將滬深300指數(shù)添加到圖上后可以明顯看出，滬深300與旅游人次在方向上有顯著的正相關(guān)。而此次旅游人次恢復(fù)情況，比股市的漲幅要好得多。因此，我們認(rèn)為資本市場(chǎng)的“疤痕效應(yīng)”或許較強(qiáng)，但居民的“疤痕效應(yīng)”很微弱。
我們認(rèn)為，市場(chǎng)可能低估了防疫優(yōu)化的作用。很多人研究其他國(guó)家放開(kāi)的經(jīng)驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)似乎沒(méi)怎么恢復(fù)，但問(wèn)題是我們需要對(duì)照防疫措施和中國(guó)較為相似的國(guó)家。我們認(rèn)為，與中國(guó)防疫真正可比的只有越南，而越南2021年10月放開(kāi)之后，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是極為迅速和明顯的。
房地產(chǎn)數(shù)據(jù)不應(yīng)在春節(jié)解讀
房地產(chǎn)成交有一個(gè)規(guī)律：在工作日高，而在周末、節(jié)假日低，每年春節(jié)的成交量都是當(dāng)年的最低值(只有正常工作日的1/50)，因此這個(gè)數(shù)據(jù)意義不大，甚至應(yīng)該作為異常值被剔除。比如正常時(shí)期成交量100，第一年春節(jié)成交量2，第二年春節(jié)成交量1，春節(jié)成交量同比下降了50%，但沒(méi)有任何意義。2023年春節(jié)假期的房地產(chǎn)成交量比2021-2022年低很多，其實(shí)表明返鄉(xiāng)、旅游情況好。春節(jié)期間的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)不需要關(guān)注，但2-3月的房地產(chǎn)銷(xiāo)售，確實(shí)是需要關(guān)注的重點(diǎn)。
對(duì)于資本市場(chǎng)，2023年轉(zhuǎn)債表現(xiàn)或?qū)⒏?/strong>
2023年是反轉(zhuǎn)之年，因此，我們認(rèn)為2023年轉(zhuǎn)債或?qū)⑤^為全面的上行。我們認(rèn)為，對(duì)于2023年股市，價(jià)值，還是成長(zhǎng)，其實(shí)不是關(guān)鍵；關(guān)鍵可能在于，大盤(pán)，還是小盤(pán)。重點(diǎn)在于，確定性。大盤(pán)受益于內(nèi)需回升，是確定的。
重點(diǎn)推薦：確定性受益于內(nèi)需回升的大盤(pán)龍頭，包括但不限于：互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、銀地保、食品飲料、醫(yī)藥、家電、新能源、半導(dǎo)體等的大盤(pán)龍頭公司。
對(duì)于純債而言，2023年機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的。目前并未看到債市情緒恐慌，因此維持中性偏空。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策變化超預(yù)期；疫情擴(kuò)散超預(yù)期。
（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）
標(biāo)簽：
