作者：保德信固定收益（PGIM Fixed Income）聯(lián)席首席投資官Gregory Peters
題：利率重置或引發(fā)新一輪債券牛市
(資料圖)
新華財(cái)經(jīng)北京8月2日電 2022年，全球多家央行的激進(jìn)加息以及由此引發(fā)的債券“熊市”，給相關(guān)投資者帶來了重大打擊。2023年以來，歐美銀行業(yè)爆發(fā)危機(jī)，加劇了加息所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，各經(jīng)濟(jì)體必須小心應(yīng)對有關(guān)危機(jī)帶來的震蕩和長尾效應(yīng)。
歐美經(jīng)濟(jì)體“弱勢通脹”或來臨
保德信固定收益預(yù)計(jì)，西方主要經(jīng)濟(jì)體的國內(nèi)生產(chǎn)總值增長將大幅放緩。鑒于近期的沖擊以及美聯(lián)儲(chǔ)并無太多手段應(yīng)對更廣泛的危機(jī)，我們的基本假設(shè)是“弱勢通脹”，即經(jīng)濟(jì)增長疲弱，通脹率超過2%但逐漸下降。考慮到美國勞動(dòng)力市場持續(xù)強(qiáng)勁，因此大幅降低經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退的概率。
具體來看，在核心商品價(jià)格下降及服務(wù)價(jià)格小幅下調(diào)的帶動(dòng)下，美國通脹開始從高水平回落。相反，歐元區(qū)仍受能源價(jià)格的間接影響以及面對供應(yīng)鏈中斷的情況，通脹仍然高企。
隨著市場的震蕩調(diào)整，銀行業(yè)危機(jī)沖擊降低了美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸（溫和增長和通脹）的可能。同時(shí)，我們對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的基本預(yù)測，也同樣是呈現(xiàn)弱勢通脹的情況。相比之下，中國今年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計(jì)將持續(xù)加速。
當(dāng)前情形或迫使美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息
在銀行面臨危機(jī)之前，全球主要央行的當(dāng)務(wù)之急是抑制通脹。鑒于市場上出現(xiàn)不可預(yù)計(jì)的新風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)在控制通脹方面，可能需要使用更平衡的手段。
盡管通脹放緩為央行提供了喘息空間，但各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的分化表現(xiàn)也導(dǎo)致市場對主要央行利率的預(yù)期存在差異。與歐洲央行相比，美聯(lián)儲(chǔ)降息的可能較大，并已釋出暫停加息信號。關(guān)鍵問題是，降息何時(shí)開始以及持續(xù)多久。目前，收益曲線倒掛預(yù)示2023年將出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，而隨著信貸的不斷緊縮，美國可能在今年下半年面臨經(jīng)濟(jì)收縮，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年將再加息一次，然后在余下時(shí)間“靜觀其變”。
盡管市場經(jīng)歷了重重波折，但在某些時(shí)期，不利消息可能為市場帶來機(jī)遇。例如，在美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束緊縮周期與展開寬松周期之間，通常存在狹窄的投資窗口；根據(jù)過去四個(gè)加息周期的經(jīng)驗(yàn)，該窗口平均維時(shí)9個(gè)月。一般而言，加息周期結(jié)束后的12個(gè)月，對于固定收益投資者最為有利。
低利率環(huán)境或重現(xiàn)新一輪債券牛市步入初期階段
一般來說，當(dāng)收益率處于高位并且經(jīng)濟(jì)開始放緩時(shí)，債券將具有吸引力。我們堅(jiān)信，全球債券投資入場時(shí)期已經(jīng)再次到來，而我們目前正處于“新債券牛市初期”。
當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)背景，可能令全球市場逐步恢復(fù)到新冠疫情前的情況。全球人口老化、高債務(wù)水平和去杠桿化等長期因素，加上日益加劇的地緣政治問題，或?qū)⒁I(lǐng)市場回到經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長、通脹壓力放緩，以及多數(shù)央行采取低利率政策的環(huán)境。
過去一年的時(shí)間里，固定收益投資在股市強(qiáng)烈波動(dòng)的沖擊下，未能提供投資者所需的穩(wěn)定性。展望后續(xù)，我們預(yù)期隨著市場繼續(xù)波動(dòng)，具有高收益配置作用的債券將再次成為投資組合中的“定海神針”。我們相信，經(jīng)濟(jì)周期中的下一個(gè)階段，將是債券投資者獲取超額收益的良機(jī)。
（文章來源：新華財(cái)經(jīng)）
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