受到去年“贖回潮”沖擊的銀行理財市場，至今仍在恢復(fù)期，卻即將要面臨新一輪考驗。
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8月7日，廣發(fā)證券固收團(tuán)隊測算數(shù)據(jù)顯示，8月份銀行理財存量產(chǎn)品到期規(guī)模為2.8萬億元，達(dá)2023年以來“單月最高點”。
如果大量到期產(chǎn)品被投資者集中贖回，將對銀行理財市場、債券市場產(chǎn)生較大影響。不過，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，目前再次發(fā)生“贖回潮”的概率較小。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《華夏時報》記者表示：“目前國內(nèi)金融市場運行平穩(wěn)，市場情緒逐步回暖，理財產(chǎn)品估值修復(fù)等，出現(xiàn)理財產(chǎn)品贖回的可能偏低?！?/p>
8月理財?shù)狡谝?guī)模創(chuàng)年內(nèi)單月新高
近年來，隨著理財新規(guī)過渡期結(jié)束，理財凈值化完成，業(yè)內(nèi)有專家提出，銀行理財子公司與基金交易行為的同頻共振導(dǎo)致了一種新的踩踏，這使得市場格外關(guān)注理財大批到期的情況。
具體而言，銀行理財產(chǎn)品打破剛性兌付，采用市值法估值，理論上和公募基金的估值方式一致。這使得理財子的很多行為與基金越來越相似，同時，疊加理財子資金規(guī)模較大，“放大”效應(yīng)更加明顯。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月底，銀行理財市場存續(xù)規(guī)模為25.34萬億元。
更值得關(guān)注的是，雖然理財實現(xiàn)凈值化，但其投資者低風(fēng)險偏好的屬性未發(fā)生改變，因此當(dāng)理財凈值下行時，可能存在投資者扎堆贖回的情況，此時理財被迫減倉或贖回債基，進(jìn)一步推高債市收益。
“理財子公司自身客戶的風(fēng)險預(yù)期相對更低，債市場有波動時贖回理財?shù)目赡苄愿?，形成債市上行―理財產(chǎn)品價格波動―投資者贖回―理財產(chǎn)品賣債或贖回基金―債市進(jìn)一步上行的負(fù)反饋?！眹淌召Y深分析師唐元懋曾提出，理財子公司由債市“穩(wěn)定器”變成了“放大器”
去年，債券市場持續(xù)下跌，導(dǎo)致銀行理財產(chǎn)品大面積破凈，引發(fā)投資者“踩踏式”贖回。而經(jīng)歷兩輪“贖回潮”，目前市場如驚弓之鳥，今年6月債券市場調(diào)整，就有不少業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心投資者贖回引發(fā)理財產(chǎn)品和債券基金被動賣出。
據(jù)廣發(fā)證券固收團(tuán)隊測算數(shù)據(jù)顯示，8月份銀行理財整體存量產(chǎn)品到期規(guī)模為2.8萬億元，到期規(guī)模較7月份環(huán)比提升5494億元。
具體來看，8月份定開型產(chǎn)品開放規(guī)模環(huán)比上升5370億元至2.4萬億元，主要以3個月內(nèi)短期限產(chǎn)品為主，占比達(dá)73%；封閉型產(chǎn)品到期規(guī)模環(huán)比上升123億元至3986億元。
與此同時，數(shù)據(jù)顯示，8月份業(yè)績不達(dá)標(biāo)的定開型產(chǎn)品開放及封閉型產(chǎn)品到期規(guī)模為5158億元，這部分產(chǎn)品或成為理財贖回壓力的主要來源。
但在當(dāng)前市場環(huán)境下，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，銀行理財產(chǎn)品再次發(fā)生“贖回潮”的概率較低。
在資金力量的推動下，今年的債券市場走出了一波牛市行情。廣發(fā)固收研報中表述，短期股債“蹺蹺板”對債市情緒或有沖擊，但中期視角債市仍將回到經(jīng)濟(jì)基本面。
受此影響，上半年，銀行理財市場逐步回暖，產(chǎn)品凈值持續(xù)回漲，存續(xù)規(guī)模回升。
國海固收在研報中分析稱，當(dāng)下理財市場并不具備去年11月時理財“贖回潮”發(fā)生的前提條件，到期壓力相對可控，一方面理財產(chǎn)品凈值已經(jīng)得到了明顯修復(fù)，從理財負(fù)債端來看，集中到期或許較難引發(fā)大規(guī)模系統(tǒng)性贖回；另一方面產(chǎn)品持倉切換防守，對利率變動敏感性下降。
同時，現(xiàn)金類配比提升，也在一定程度上緩解了流動性壓力。銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的理財半年報顯示，銀行理財產(chǎn)品配置現(xiàn)金及銀行存款的占比達(dá)到了23.7%，同比增長了9.6個百分點，配置規(guī)模達(dá)到了6.56萬億元，
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明提到，高比例配置現(xiàn)金及銀行存款類資產(chǎn)有助于提升銀行理財資產(chǎn)端的流動性，降低投資者贖回效應(yīng)進(jìn)一步放大。此外，銀行理財產(chǎn)品破凈率目前也維持在2%以下水平，在此情況下，發(fā)生“贖回潮”的概率不大。
對此，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《華夏時報》記者表示，去年出現(xiàn)理財產(chǎn)品集中贖回問題，主要是當(dāng)時特殊市場環(huán)境造成的，目前國內(nèi)金融市場運行平穩(wěn)，市場情緒逐步回暖，理財產(chǎn)品估值逐步修復(fù)，“贖回潮”再現(xiàn)可能性偏低。
銀行理財市場逐步回暖
“終于翻紅了?！币幻本┑耐顿Y者對《華夏時報》記者表示，他在一家股份制銀行購買了幾十萬元R2級理財產(chǎn)品，今年9月到期，目前已經(jīng)由虧轉(zhuǎn)盈，近幾個月收益還不錯。
“去年年底都對理財失望了，現(xiàn)在又有信心了?！彼f。
多位銀行理財投資者也向記者感慨，隨著市場情況好轉(zhuǎn)，此前虧損的多只銀行理財產(chǎn)品收益率在2023年上半年逐漸回本。
自去年底，為了增強投資者信心，多家理財公司在資產(chǎn)端和風(fēng)險防控方面做出了調(diào)整，以穩(wěn)定產(chǎn)品收益表現(xiàn)。其中，多家理財公司推出“穩(wěn)健低波”產(chǎn)品。同時，一些理財公司陸續(xù)推出混合估值法理財產(chǎn)品。
“行業(yè)性的凈值回撤、理財規(guī)模下滑，給銀行理財上了生動的一課?！?月31日，在郵儲銀行召開的2022年度業(yè)績發(fā)布會上，郵儲銀行副行長徐學(xué)明指出，結(jié)合這次凈值回撤，下一步要堅持低波穩(wěn)健的策略，主打現(xiàn)金替代類以及固收產(chǎn)品，也要適當(dāng)?shù)呐渲靡恍肮淌?”產(chǎn)品。同時不斷豐富貨架上的金融產(chǎn)品，讓投資者有更多的選擇。
徐學(xué)明表示：“絕大多數(shù)銀行理財客戶對風(fēng)險的承受能力有限。要讓產(chǎn)品凈值波動小一些，讓居民收益穩(wěn)一些，讓老百姓購買的銀行理財能夠保值增值?！?/p>
同時，為了順應(yīng)投資者對于穩(wěn)健低波動產(chǎn)品的投資需求，工銀理財、中銀理財、農(nóng)銀理財、招銀理財、平安理財、浦銀理財在內(nèi)的多家理財子公司已陸續(xù)推出了混合估值法理財產(chǎn)品。
該類產(chǎn)品說明書的“估值方法”部分都提到了“在滿足監(jiān)管規(guī)定的攤余成本使用條件情況下可采用攤余成本法計量”。
此類產(chǎn)品將市值法估值、攤余成本法估值相結(jié)合的理財產(chǎn)品，風(fēng)險等級被設(shè)定為“中低風(fēng)險”，業(yè)績比較基準(zhǔn)相對較高，封閉期限較長。
另外，理財產(chǎn)品持續(xù)減費讓利，固定管理費、銷售服務(wù)費等多費率齊優(yōu)惠，掀起一輪“降費潮”，招銀理財推出一款“不賺錢不收管理費”的產(chǎn)品引起市場熱議。
2022年破凈潮陰影正逐漸散去。根據(jù)廣發(fā)證券數(shù)據(jù)顯示，跨季后，7月理財規(guī)?？焖倩嘏黾?.61萬億元至27.2萬億元，為年內(nèi)新高。理財子存續(xù)規(guī)模同步變動，7月存續(xù)規(guī)模較6月上升1.58億元至22.92萬億元，環(huán)比上升幅度為7.4%。
盡管8月理財?shù)狡趬毫υ龃螅珯C構(gòu)普遍預(yù)計，下半年理財規(guī)模繼續(xù)回升，年末或可達(dá)29萬億元。
川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂認(rèn)為，目前多家銀行理財機構(gòu)為保證理財收益的低波動，推出攤余成本法理財產(chǎn)品，這類產(chǎn)品一定程度上更容易被投資者所接受。從外部宏觀經(jīng)濟(jì)來看，目前我國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)得到多方面修復(fù)，理財存量規(guī)模在7月份已經(jīng)得到恢復(fù)，三季度隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，理財規(guī)模持續(xù)增長概率比較大。
中信證券固收明明團(tuán)隊預(yù)測，此前居民積累的超額儲蓄回流消費的規(guī)模相對有限，而房地產(chǎn)購買需求也難以放量，對儲蓄的分流作用較小，超額儲蓄回流至銀行理財?shù)母怕首畲蟆?/p>
具體而言，此前從銀行理財回流到表內(nèi)的存款，約78%以上為活期存款或期限在1年以下的定期存款，回流至理財不存在阻礙。同時伴隨下半年理財沖量節(jié)奏發(fā)力的慣例，其整體規(guī)模有望恢復(fù)至2022年中29萬億元以上的水平，屆時理財委外公募的需求也將有所增長，或?qū)⑼苿庸嘉庖?guī)模持續(xù)抬升。
（文章來源：華夏時報）
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