中國基金報記者李樹超
隨著去年11月份以來債市調(diào)整、銀行理財贖回疊加權益市場回暖，部分債券型基金近幾月也陸續(xù)遭遇大額贖回，部分產(chǎn)品清盤。在今年股債市場切換、債基規(guī)模縮水的關鍵時點，債基“金主”的投資需求有何變化，最新的投資意向等都受到市場關注。
多位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，債券型基金是以機構投資者為主的產(chǎn)品類型，在經(jīng)歷近幾個月債市調(diào)整后，機構資金更為青睞同業(yè)存單指數(shù)基金、短債基金、混合估值債基等低波動、短久期品種。同時，伴隨著今年經(jīng)濟復蘇和權益類市場回暖，不少機構投資者也會針對資產(chǎn)配置再調(diào)整，部分機構會將資產(chǎn)騰挪到可轉(zhuǎn)債、二級債基和權益類基金等含權益品種上，以獲取該類產(chǎn)品的彈性回報。
(資料圖片僅供參考)
受理財贖回影響
債基規(guī)模最高縮水近1.2萬億元
公告信息顯示，截至3月3日，今年以來共有20多只債券型基金公告遭遇資金的大額贖回，并公布了提高基金凈值精度的公告。同時，還有12只債基清盤，正式告別了市場。
從中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)來看，截至2023年1月底，全市場2081只債券型基金合并管理總規(guī)模達到4.01萬億元，比2022年9月末的5.19萬億元的歷史高點，已經(jīng)縮水近1.2萬億元，規(guī)模萎縮22.79%。債基的平均規(guī)模也從同期高點的25.41億元下降到19.26億元，近一年首次跌破20億元關口。
談及債基規(guī)模整體萎縮的現(xiàn)象，一家公募機構固收部負責人表示，由于2022年底債券市場的波動幅度較大，尤其是信用債的波動在過去十年也是位居前列。而資管新規(guī)之后，幾乎所有資管產(chǎn)品都是凈值法估值，因此包括銀行理財在內(nèi)的固收類理財產(chǎn)品凈值普遍下跌，在歷史上也屬于首次，造成了一定的恐慌，導致了整體規(guī)模的萎縮。
平安基金也表示，債基規(guī)模整體萎縮的原因如下：一是2022年11月開始，理財在利率調(diào)整、業(yè)績下滑、凈值化產(chǎn)品產(chǎn)生流動性擠兌、拋售債券備付流動性的循環(huán)中遭遇“贖回潮”，部分理財產(chǎn)品會選擇贖回債券基金；二是從資金層面看，去年四季度資金面趨緊，價格中樞抬升，短端資產(chǎn)價格隨資金波動，理財前端的贖回傳導到債基，形成負反饋；三是從客戶層面來看，相比去年9月，債基規(guī)模整體萎縮主要是因為理財資金的大量贖回，理財贖回及基金本身業(yè)績調(diào)整引發(fā)機構或者個人投資者的連鎖反應，自發(fā)贖回基金。
“Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年11月至2023年2月理財規(guī)模下降3萬億左右。而債券基金為理財資金重要的投資標的之一，且流動性相對直接投資債券更好，因此理財優(yōu)先選擇贖回債券基金，引發(fā)債基規(guī)模萎縮?！逼桨不鹣嚓P人士稱。
滬上一位公募基金經(jīng)理也告訴記者，債基規(guī)模萎縮一定程度上是受到了去年以來發(fā)生的贖回潮的影響。2022年四季度以來，地產(chǎn)政策調(diào)整，防疫措施優(yōu)化，經(jīng)濟復蘇預期走強，疊加理財負反饋的影響，債市大幅調(diào)整，帶動債基規(guī)模與業(yè)績走低。二是債基主要以機構投資者為主，出于應對流動性以及其他資產(chǎn)配置的需求，日常也會進行贖回。三是今年以來，隨著權益市場回暖，投資者風險偏好逐漸抬升，對于債基的配置需求下降。
“去年年底理財凈值波動加大后，為維護理財產(chǎn)品持有人的利益，銀行理財子的直接動作就是贖回公募債基獲得流動性，而基金公司也會基于維護客戶利益考慮及時調(diào)整持倉，儲備流動性?！币晃还间N售部門負責人也稱。
低波動和權益類資產(chǎn)受益
機構資金轉(zhuǎn)向短債、轉(zhuǎn)債等產(chǎn)品
以機構投資者為“金主”的債基被贖回，機構資金需求有何變化，最新的投資方向是哪里呢？
多位業(yè)內(nèi)人士表示，在目前中國經(jīng)濟復蘇勢頭向好的背景下，貨幣政策逐漸引導市場利率向政策利率水平靠攏，這個過程中同業(yè)存單指數(shù)基金、短債基金等采取現(xiàn)金策略管理的債基受到機構資金的青睞。同時，在今年權益市場估值、盈利大概率穩(wěn)中向好背景下，一級債基、二級債基，以及含權益類的資產(chǎn)也受到機構資金的看好。
據(jù)上述滬上公募基金經(jīng)理觀察，整體來看，很多機構投資者不太看好今年債基的收益表現(xiàn)，今年以來對于債基的配置需求明顯降低，疊加應對流動性的需求，所以在投資策略上相對更偏向于中短久期的高等級信用債基、貨基、存單以及增投一些長久期的地方債，另外也有部分機構投資者在贖回債基后，轉(zhuǎn)而增配權益類產(chǎn)品。
據(jù)該基金經(jīng)理分析，一方面，考慮到資金面依然處于合理充裕，短債收益率價差處于歷史較高分位，預期短債風險有限，長債在基本面預期和政策預期等因素影響下風險較大，因此他更看好短債基金，若短債收益率上行較多則可擇機配置，提高組合杠桿；另一方面，他看好今年的權益市場，總體業(yè)績增速相比去年應有所回升，市場風險偏好有望回暖，具備長期的配置價值。比如大消費板塊，有望在經(jīng)濟復蘇以及相關政策的支持下迎來困境反轉(zhuǎn)。
“在經(jīng)歷債市調(diào)整后，負債端相對穩(wěn)定的銀行自營、保險類資金更傾向于直接在市場上買入中短期的信用債?！逼桨不鹣嚓P人士也稱，今年春節(jié)后，隨市場逐步企穩(wěn)，機構資金對債基的需求逐步回升，同時對債基的流動性和回撤的要求提升，對于拉長久期的偏好弱，更偏好回撤小、流動性好的基金產(chǎn)品，策略方面集中于中短久期的信用債產(chǎn)品，即以短債、中短債產(chǎn)品為主。
從具體偏愛產(chǎn)品看，平安基金表示，在經(jīng)濟持續(xù)復蘇的背景下，以配置短久期、較高票息資產(chǎn)的短債基金可能是機構資金偏好的產(chǎn)品；同業(yè)存單基金則更偏向現(xiàn)金管理工具，部分客戶希望追求高于貨幣基金收益，同時對于流動性訴求沒有特別強烈的要求，是一個相對合適的選擇。同時，轉(zhuǎn)債因為同時具備債券價值和權益價值，在今年權益類資產(chǎn)可能更加看好的背景下，可轉(zhuǎn)債基金也會吸引部分機構資金的關注。
“轉(zhuǎn)債基金或仍存在一定優(yōu)勢，理財更看好公募基金的權益研究能力，投資轉(zhuǎn)債基金可能為其帶來更多的彈性回報?！逼桨不鹣嚓P人士稱。
上述公募機構固收部負責人也表示，債市大跌后，投資機構不約而同把重點放在盡可能降低組合凈值的波動上。在這種情況下，凈值波動較低的混合估值債基會成為資金追逐的方向，而久期較短、波動較低的同業(yè)存單和短債基金也有望重獲青睞。另外，由于經(jīng)濟處于復蘇階段，權益類資產(chǎn)也會受益，二級債基和偏債混合類基金的業(yè)績有望改善，成為一個潛在的增長點。
不過，也有部分業(yè)內(nèi)人士坦言，“由于近幾個月贖回以理財類為主，理財贖回后資金主要用于備付贖回流動性缺口，目前尚未觀察到贖回并流入其他公募產(chǎn)品的趨勢?！?
（文章來源：中國基金報）
標簽： 債券型基金
