2023年1-5月工業(yè)企業(yè)利潤同比為-18.8%，較上月降幅進一步收窄1.8個百分點；5月當月同比為-12.6%，較上月降幅顯著收窄5.6個百分點。工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟效益狀況主要呈現(xiàn)出以下特點：
1、量、價共同拖累工業(yè)企業(yè)營收同比下降，但營業(yè)收入利潤率繼續(xù)回升，帶動工業(yè)企業(yè)利潤同比降幅收窄。
5月工業(yè)增加值增速下降2.1個百分點至3.5%，PPI同比跌幅擴大1個百分點至-4.6%，“量價齊降”情況下，工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入增速下滑4.9個百分點至-1.4%。不過，1-5月營業(yè)收入利潤率的同比跌幅顯著收窄2.2個百分點至-19.8%，每百元營業(yè)收入中的利潤為5.19元，比1-4月增加0.2元，連續(xù)第三個月回升。
【資料圖】
成本費用方面，每百元營業(yè)收入中的成本進一步增加0.1元，續(xù)創(chuàng)2017年11月以來新高，成本高企仍然是制約企業(yè)盈利改善的主要因素；每百元營業(yè)收入中的費用進一步回落0.1元，隨著央行開啟降息，企業(yè)財務(wù)費用有望下降，助力企業(yè)盈利邊際改善；其它差額項目季節(jié)性回落0.3元，相比去年同期從上升轉(zhuǎn)為下降，同樣呈現(xiàn)出積極跡象。
分大類行業(yè)看，制造業(yè)仍是工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入利潤率的拖累。水電燃氣行業(yè)在今年油價下跌過程中，利潤率得到較快改善；采礦業(yè)利潤率雖較去年有所下降，但在大宗商品價格總體仍然不低的情況下，仍處于歷史高水平。百元營業(yè)收入中的成本上升也主要體現(xiàn)在制造業(yè)中，采礦業(yè)成本亦有溫和抬升。
2、工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)和負債擴張速度進一步放緩，資產(chǎn)負債率進一步抬升。
1-5月工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率進一步抬升0.1個百分點至57.4%，創(chuàng)2015年以來新高。總資產(chǎn)和總負債增速均連續(xù)第三個月下行，同比分別為6.8%和7.2%。
去年5月以來，工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)擴張速度開始慢于負債擴張速度，與此前情況逆轉(zhuǎn)，造成了資產(chǎn)負債率的抬升。這體現(xiàn)出，在工業(yè)企業(yè)利潤同比下滑的背景下，企業(yè)資產(chǎn)擴張意愿偏弱，而“穩(wěn)信用”的政策環(huán)境支撐了相對較快的負債擴張，不過隨著企業(yè)資產(chǎn)負債率的總體抬升，對信用擴張的持續(xù)性構(gòu)成威脅。此外，從工業(yè)總資產(chǎn)增速對制造業(yè)投資的領(lǐng)先性來看，未來一個季度制造業(yè)投資回落的壓力未減。
分所有制來看，工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率抬升主要體現(xiàn)在民營企業(yè)，而國有企業(yè)仍保持資產(chǎn)擴張快于負債擴張的相對穩(wěn)健節(jié)奏。同時，民營企業(yè)的總資產(chǎn)擴張速度仍然明顯快于國有和外資企業(yè)，在穩(wěn)增長中發(fā)揮著重要作用。
3、工業(yè)企業(yè)庫存仍有待去化。
1-5月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比進一步下滑2.7個百分點至3.2%，PPI的走低對此形成助推；扣除PPI后的產(chǎn)成品存貨同比為5.8%，也呈較快回落，但仍高于2018年上一輪補庫存周期中的增速，意味著工業(yè)企業(yè)庫存仍有待去化。
分大類行業(yè)看，剔除工業(yè)品價格影響后，5月制造業(yè)總體庫存增速處于2013年以來的64%分位水平。其中，原材料行業(yè)的庫存增速仍處于72%分位水平，盡管PPI走低對其產(chǎn)成品庫存價值的拖累最大，但原材料行業(yè)去庫存進行的遠未充分；而裝備制造和消費制造分別處于2013年以來的32%和49%分位水平，景氣程度較高的裝備制造業(yè)，去庫存進程反而是相對較快的。從過往經(jīng)價格調(diào)整的庫存周期進程來看，工業(yè)去庫存進程或許還將持續(xù)2個季度左右。
4、從制造業(yè)大類行業(yè)看，工業(yè)企業(yè)利潤收縮仍主要體現(xiàn)在原材料行業(yè)，裝備制造業(yè)依然是亮點所在。
1）1-5月裝備制造業(yè)對工業(yè)企業(yè)利潤增速的拖累進一步收窄了1.3個百分點至-1.9%，而除計算機通訊電子制造業(yè)以外的裝備制造行業(yè)對工業(yè)企業(yè)利潤增速為1.9%的正向貢獻。此外，1-5月汽車制造業(yè)利潤增速較上月提升了21.8個百分點達到24.3%，盈利進一步向好。
2）原材料行業(yè)仍然是工業(yè)企業(yè)利潤的主要拖累，但其幅度也收窄了0.6個百分點至-15.6%，主要得益于成本增速的溫和回落。
3）消費制造業(yè)的拖累擴大0.2個百分點至-3.7%，從其營收增速的進一步走低來看，主要體現(xiàn)了終端消費需求不足的約束。隨著疫情約束的解除，紡織服裝和皮革制鞋業(yè)的利潤同比降幅明顯收窄。
（鐘正生為平安證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長）
（文章來源：第一財經(jīng)）
標簽：
