報(bào)告摘要：
本周我們發(fā)布錦泓集團(tuán)深度報(bào)告，短期來(lái)看，(1)收入端：22 年主業(yè)有望維持雙位數(shù)增長(zhǎng)；(2)費(fèi)用端：財(cái)務(wù)費(fèi)用率22 年有望大幅改善，帶動(dòng)利潤(rùn)增速高于收入增速。中長(zhǎng)期來(lái)看，(1)我們測(cè)算VGRASS 目標(biāo)市場(chǎng)規(guī)模為25-34 億元，TW 目標(biāo)市場(chǎng)規(guī)模為50-60 億元；(2)費(fèi)用端：一方面財(cái)務(wù)費(fèi)用存在進(jìn)一步改善空間，另一方面，隨著店效提升以及成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，銷售費(fèi)用率存在3-5PCT 改善空間。我們預(yù)計(jì)2021-2023 年歸母凈利分別為2.20/3.50/4.27 億元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
目前時(shí)點(diǎn)，我們重點(diǎn)推薦4 條主線：
(1)看好上半年業(yè)績(jī)持續(xù)性，業(yè)績(jī)有望持續(xù)超預(yù)期標(biāo)的，推薦百隆東方：中短期來(lái)看，一方面22/23 年有望分別投產(chǎn)20 萬(wàn)錠；另一方面公司在越南的低價(jià)棉花庫(kù)存有望持續(xù)到22 年上半年。長(zhǎng)期來(lái)看我們更強(qiáng)調(diào)的是公司的非周期成長(zhǎng)邏輯，即公司份額提升帶來(lái)的議價(jià)能力提升。此外，關(guān)注公司隨著第一大客戶申洲的擴(kuò)張而增長(zhǎng)。
(2)低估值、業(yè)績(jī)彈性大標(biāo)的，受益標(biāo)的有錦泓集團(tuán)。
(3)定位高端賽道、具備外延擴(kuò)張空間的標(biāo)的，推薦報(bào)喜鳥(niǎo)：1)主品牌通過(guò)打造運(yùn)動(dòng)西服、拓寬應(yīng)用場(chǎng)景，在中部地區(qū)加大開(kāi)店力度，保持15%以上增速、高于行業(yè)增長(zhǎng)；2)HAZZYS:
在高平效基礎(chǔ)上，品牌仍有外延開(kāi)店空間；此外，品牌尚有鞋、包、高爾夫系列等擴(kuò)品類邏輯，未來(lái)有望保持25%以上增長(zhǎng)；3)寶鳥(niǎo)有望保持10%以上增長(zhǎng)，并隨著合肥工廠投產(chǎn)迎來(lái)凈利率改善；4)小品牌中樂(lè)飛葉、愷米切有望保持35%以上增長(zhǎng)并逐步貢獻(xiàn)盈利。
(4)高景氣度賽道標(biāo)的，推薦牧高笛：1)外銷訂單充足，未來(lái)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)；2)內(nèi)銷業(yè)務(wù)受益疫情疊加雙減政策帶動(dòng)露營(yíng)需求火爆。中長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)內(nèi)銷收入占比有望過(guò)半、疊加凈利率改善至15%+。
行情回顧：跑贏上證綜指1.40PCT
本周，上證綜指下跌0.11% ，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.75% ，SW 紡織服裝板塊上漲1.29% ，跑贏上證綜指1.40PCT、跑贏創(chuàng)業(yè)板指5.04PCT 其中SW 紡織制造上漲0.72% ，SW 服裝家紡上漲1.56%。目前SW 紡織服裝行業(yè)PE 為15.26.本周，母嬰兒童表現(xiàn)最好，漲幅為4.19%；戶外及運(yùn)動(dòng)表現(xiàn)最差，跌幅為6.09%。
行情數(shù)據(jù)追蹤：本周中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)下跌0.5%截至3 月4 日，中國(guó)棉花328 指數(shù)為22700 元/噸，本周下跌0.5%，中國(guó)進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)(1%關(guān)稅)為21211 元/噸，本周上漲0.01%。截至3 月3 日，CotlookA 指數(shù)(1%關(guān)稅)收盤價(jià)為20909 元/噸，本周下跌2.37%。整體來(lái)看，本周內(nèi)外棉價(jià)差為1489 元/噸，較上周末縮小118 元/噸。截至2 月28 日，新疆籽棉價(jià)格為4.42 元/斤、價(jià)格較上周持平。
行業(yè)新聞
Adidas:完成Reebok 出售，開(kāi)展15 億歐元股票回購(gòu)將收益返還股東；Fanatics:再融資15 億美元、估值達(dá)270億美元。
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫情二次爆發(fā)；原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
（文章來(lái)源：華西證券）
標(biāo)簽： 紡織服裝
