本輪豬周期于2021年初進(jìn)入下行期，豬價(jià)快速下行令全行業(yè)陷入虧損狀態(tài)。豬價(jià)經(jīng)歷兩次探底后，產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)得到大幅度釋放，市場對(duì)投資周期反轉(zhuǎn)的討論漸熱。
近日，大部分上市豬企披露了2021年年報(bào)及一季度報(bào)告。整體來看，由于豬價(jià)持續(xù)低迷，豬企2021年業(yè)績同比均由盈轉(zhuǎn)虧，且在今年一季度錄得業(yè)績續(xù)虧。29日晚間，龍頭股牧原股份(002714.SZ)披露定期報(bào)告，一季度虧損51.8億元，上年同期盈利69.63億元；2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤69.04億元，同比下降74.85%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入788.9億元，同比增長40.18%。
本輪周期開啟之初，上市豬企集體擴(kuò)張，均制定了同比大幅增長的遠(yuǎn)期出欄目標(biāo)規(guī)模。但在周期下行期間，面對(duì)持續(xù)虧損帶來的現(xiàn)金流巨大挑戰(zhàn)，嚴(yán)控費(fèi)用支出、降本增效成為各大豬企的首要工作。
第一財(cái)經(jīng)記者注意到，財(cái)通、廣發(fā)等多家公募基金已在一季度大手筆買入多家小市值豬企，進(jìn)行左側(cè)布局。其中，財(cái)通基金“豪賭”金新農(nóng)(002548.SZ)，旗下5只產(chǎn)品躋身金新農(nóng)的前十大流通股股股東名單。
連虧四個(gè)季度后，多家豬企暫緩新增產(chǎn)能投建
2021年1月起，生豬價(jià)格進(jìn)入單邊下行階段，從36元/公斤左右快速下跌，最低跌破10元/公斤。其中，6月份跌到第一個(gè)低點(diǎn)，10月份再創(chuàng)新低。2021年內(nèi)豬價(jià)在最低點(diǎn)時(shí)同比下跌近70%。
根據(jù)已披露的年報(bào)，溫氏股份(300498.SZ)2021年歸母凈利潤虧損134億元，新希望(000876.SZ)和天邦股份(002124.SZ)分別虧損96億元、44.61億元。按照此前業(yè)績預(yù)告，正邦科技(002157.SZ)預(yù)計(jì)歸母凈利潤虧損182億元~197億元，若無意外，公司將成為本輪豬周期至今，虧損幅度最大的上市豬企。
今年春節(jié)后，豬價(jià)再度探低，豬糧比多次跌破警戒線，隨著國家開展多輪凍肉收儲(chǔ)后，近期生豬價(jià)格有所反彈。截至4月29日，全國外三元生豬價(jià)格報(bào)14.82元/公斤，較年內(nèi)低點(diǎn)反彈約20%，但仍低于全行業(yè)盈虧平衡線。
一季度內(nèi)，低迷的豬價(jià)及飼料上漲拖累上市豬企業(yè)績。溫氏股份披露豬企首份一季度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入145.9億元，同比下降13.3%，扣非前虧損37.63億元，扣非后虧損35.98億元，凈利潤連續(xù)四個(gè)季度虧損，經(jīng)營性現(xiàn)金流流出約4億元。
唐人神也披露了一季度報(bào)告，公司歸母凈利潤虧損1.49億元，上年同期凈利潤2.79億元，由盈轉(zhuǎn)虧；天邦股份也出現(xiàn)凈利潤連虧四個(gè)季度的情形，一季度虧損6.74億元。牧原股份錄得2019年二季度以來的首次單季度業(yè)績虧損。
生豬低價(jià)和成本上行壓力將帶來更大幅度的虧損。需要指出的是，2019年以來，全行業(yè)逆勢擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張必然帶來負(fù)債率的提升，現(xiàn)金流消耗將持續(xù)，保證財(cái)務(wù)狀況可控是豬周期下行過程中養(yǎng)殖企業(yè)的核心要?jiǎng)?wù)。
如何保證財(cái)務(wù)狀況可控？第一財(cái)經(jīng)記者梳理年報(bào)發(fā)現(xiàn)，一方面，上市豬企均在拓寬融資渠道，通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債、定增等方式緩解現(xiàn)金壓力；另一方面，暫緩新增產(chǎn)能建設(shè)工作，謀求更精細(xì)的現(xiàn)金流和成本管理。
溫氏股份在最近一期調(diào)研活動(dòng)中表示，公司嚴(yán)控費(fèi)用成本，并繼續(xù)深入開展一系列降本增效專項(xiàng)活動(dòng)，指標(biāo)落實(shí)到崗到人，一季度總體費(fèi)用控制良好，低于前期預(yù)算，降本增效效果初現(xiàn)。
對(duì)于二季度豬價(jià)走勢，溫氏股份預(yù)計(jì)，二季度豬價(jià)維持在較低位置的概率較大，行業(yè)產(chǎn)能還要持續(xù)去化。樂觀估計(jì)，2022年三季度豬價(jià)有可能進(jìn)入下一輪周期的上行通道；悲觀估計(jì)，可能需要到四季度或2023年才能進(jìn)入下一輪周期的上行通道。
反轉(zhuǎn)之前，公募已“抱團(tuán)”小市值豬肉股
自周期進(jìn)入下行通道以來，市場對(duì)反轉(zhuǎn)拐點(diǎn)的時(shí)間點(diǎn)爭論不休。有觀點(diǎn)認(rèn)為能繁母豬去化幅度不夠、豬價(jià)探底區(qū)間拉長，從而導(dǎo)致豬價(jià)反轉(zhuǎn)時(shí)點(diǎn)向后推遲，進(jìn)而認(rèn)為豬周期板塊投資仍需時(shí)日。
在富國農(nóng)業(yè)ETF基金經(jīng)理張圣賢看來，豬周期探底階段終會(huì)結(jié)束，上行周期必然到來。從投資角度看，豬價(jià)“W型”探底期均是左側(cè)布局的機(jī)會(huì)。
“精準(zhǔn)預(yù)測周期具體拐點(diǎn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)是很難的，但我們能確定的是當(dāng)前就是周期底部階段，” 張圣賢對(duì)記者說，“不過，我們對(duì)本輪周期的生豬價(jià)格高點(diǎn)判斷相對(duì)謹(jǐn)慎，可能是20元~25元左右。上一輪周期去化力度很大疊加非洲豬瘟，導(dǎo)致此后價(jià)格反彈至35元/KG，這種現(xiàn)象并不常見。而當(dāng)本輪周期產(chǎn)能去化迎來拐點(diǎn)，周期反彈不會(huì)太強(qiáng)。去化太久或會(huì)影響板塊整體的向上彈性”。
二級(jí)市場方面，年內(nèi)豬板塊整體走勢跑贏股指，體現(xiàn)了安全邊際，但板塊內(nèi)部呈現(xiàn)明顯分化，百億左右的小市值豬企更受機(jī)構(gòu)資金青睞。
一季度內(nèi)，廣發(fā)策略優(yōu)選大手筆買入4家小市值豬企，新晉成為天邦股份、唐人神、巨星農(nóng)牧(603477.SH)、傲農(nóng)生物(60336.SH)的前十大流通股股東，分別持股2508萬股、1719萬股、386萬股、456萬股。
財(cái)通基金對(duì)豬周期的布局力度更大。其中，財(cái)通價(jià)值動(dòng)量，分別于一季度增持巨星農(nóng)牧、唐人神、天康生物(002100.SH)、天邦股份739萬股、680萬股、148萬股、972萬股；該基金還新晉成為金新農(nóng)與傲農(nóng)生物的第三大流通股股東，分別持股1618萬股、1211萬股；新晉成為華統(tǒng)股份(002840.SZ)的第八大流通股股東，持股數(shù)量為448萬股。
財(cái)通基金“豪賭”金新農(nóng)，旗下5只產(chǎn)品全部新晉為金新農(nóng)的前十大流通股股東，合計(jì)持股超4154萬股。
值得一提的是，財(cái)通基金旗下的科創(chuàng)主題基金也買起了豬肉股。財(cái)報(bào)顯示，截至一季度末，財(cái)通科創(chuàng)主題3年封閉運(yùn)作分別新晉成為金新農(nóng)和華統(tǒng)股份的第八大、第十大流通股股東。
相比之下，傳統(tǒng)大市值豬企卻鮮有機(jī)構(gòu)問津。截至一季度末，尚無任何一家公募基金新晉成為溫氏股份、牧原股份的前十大流通股股東。
北向資金一季度對(duì)豬肉板塊的操作頗為活躍，對(duì)大小市值豬企均衡布局。繼上年四季度增持溫氏股份3906萬股后，一季度北向資金再次加倉1223萬股。并對(duì)天康生物、唐人神等多只小市值股進(jìn)行增持。
在張圣賢看來，小市值豬企的成長性或更值得期待。回看上一輪豬板塊集體上漲行情，指數(shù)成份股中的部分龍頭大市值票兼具成長性和周期性，即擴(kuò)張產(chǎn)能后的出欄規(guī)模增長和豬肉價(jià)格波動(dòng)，帶動(dòng)龍頭股股價(jià)上漲。眼下，頭部豬企擴(kuò)產(chǎn)空間有限，成長性相對(duì)弱化，出欄增速更高的小市值豬企業(yè)績對(duì)價(jià)格彈性更敏感。
（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）
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