整個市場，都在尋找新的價格和供需的平衡點(diǎn)。
(資料圖片僅供參考)
近期，碳酸鋰市場正以每天5000元到1萬元左右的幅度回落。截至3月14日，來自富寶鋰電、上海有色網(wǎng)和百川盈孚等多家平臺數(shù)據(jù)顯示，電池級碳酸鋰市場均價已經(jīng)逼近30萬元/噸，普遍保持在32.9-33.5萬元/噸。
“目前市場報價比較混亂，工碳今天應(yīng)該到25萬元左右，電碳散單成交價格在27到29萬元之間，市場機(jī)構(gòu)統(tǒng)計的均價本身存在一定滯后性?！备粚氫囯婁囆袠I(yè)分析師陳洋洋介紹稱，比如昨日成交的一筆回收料工碳價格，便已經(jīng)降25.8萬元/噸。
究其原因，還在于不見明顯好轉(zhuǎn)的需求端，“買漲不買跌”心理和持續(xù)的價格回落，又抑制了下游企業(yè)原料備貨的意愿和力度，只是保持剛需、小批量的采購。
對此，也有投資者在昨日召開的盛新鋰能(002240.SZ)業(yè)績說明會上提問，“近期鋰鹽價格下跌，公司一季度業(yè)績影響如何？”
需要指出的是，相比產(chǎn)銷量的變化，帶動鋰礦股業(yè)績放量的核心驅(qū)動力是產(chǎn)品價格上漲。若從該角度來看，目前正處于考驗其盈利同比增長的一個臨界點(diǎn)。
從上海有色網(wǎng)價格數(shù)據(jù)來觀察，2022年一季度電碳市場均價為42.2萬元/噸，2023年初至3月13日均價為43.9萬元/噸，十分接近上年同期水平。
若接下來鋰價無法止跌，勢必會帶動今年一季度均價、利潤率的再次走低，進(jìn)而增加相關(guān)上市公司盈利保持增長的難度。
即便按照鋰輝石5000美元/噸的到岸價計算，其生產(chǎn)成本超過30萬元，行業(yè)內(nèi)部已經(jīng)出現(xiàn)成本局部倒掛的情況。
接下來，鋰鹽廠也將正式步入“成本比拼”的新階段，扛不住鋰價下跌的企業(yè)將率先出局。
產(chǎn)業(yè)鏈等待“消費(fèi)者買單”
“下行階段，任何更低的價格都可能出現(xiàn)。”陳洋洋稱。
綜合各方價格數(shù)據(jù)，由于市場供需由此前的賣方市場向買方市場轉(zhuǎn)變，下游的議價能力開始有所增加。
據(jù)陳洋洋介紹，比如現(xiàn)在的電碳價格是29萬元/噸，從簽訂合同到運(yùn)輸?shù)綇S還需要兩三天時間，這期間就有可能會跌到27萬元，“所以買方會提前將這部分跌價風(fēng)險計算在內(nèi)，所以實際成交價格比市場價格更低?！?/p>
正因于此，在上述報價機(jī)構(gòu)統(tǒng)計的電碳市場均價保持在32萬元以上的情況下，富寶鋰電13日便已經(jīng)指出，“采購價格持續(xù)在壓低，最低可見材料廠30萬元/噸的心理采購價?！?/p>
同時，鋰鹽每天保持可觀幅度的下跌，下游企業(yè)也不敢大量拿貨，以剛需采購為主，又進(jìn)一步減少了市場上買盤的力量。
“下游企業(yè)基本上是用多少買多少，不存在備貨，比如鐵鋰廠采購1車貨(30噸)就已經(jīng)算是多的了，整體采購節(jié)奏很慢?！标愌笱蠼榻B稱，部分企業(yè)是馬上斷料了，貨才會運(yùn)到廠里，現(xiàn)在生產(chǎn)更多是為了維護(hù)客戶關(guān)系。
上海有色網(wǎng)鈷鋰事業(yè)部分析師馮棣生也指出，現(xiàn)階段下游備貨非常謹(jǐn)慎，原料庫存至多準(zhǔn)備一個星期，同時客供訂單比例增加的情況十分普遍。
所謂客供訂單，是指由電芯廠采購原料交由材料廠加工，如鐵鋰企業(yè)只需承擔(dān)磷酸鐵的價格波動，而無需承擔(dān)近期鋰鹽價格的大幅下跌風(fēng)險，其利潤主要來自于代加工的費(fèi)用。
另一邊，對鋰鹽價格的悲觀預(yù)期，還反映在了現(xiàn)階段唯一可參考的遠(yuǎn)期合約上。
3月14日，隸屬于無錫不銹鋼電子交易中心旗下的常州中聯(lián)金，其上線的碳酸鋰2304遠(yuǎn)期合約收盤已跌破24.8萬元/噸。
對此21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者從業(yè)內(nèi)了解到，該平臺交割品以上海中鋰、邦普循環(huán)等回收料產(chǎn)品為主，整體價格也要低于礦石料產(chǎn)品，同時其價格受到市場情緒影響較大，至今4月到7月的合約價格尚未形成遠(yuǎn)期價格曲線，整體價格基本保持一致。
只是，由于碳酸鋰期貨的缺失，上述遠(yuǎn)期合約價格走勢則成為了反映市場預(yù)期的主要參考。
雖然部分賣方研究員近期仍在測算海外礦上的供給增量，并得出了年內(nèi)產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的結(jié)論，但是綜合上述情況和業(yè)內(nèi)關(guān)注方向來看，左右鋰鹽短期變動的焦點(diǎn)卻主要集中在需求端。
“導(dǎo)致鋰價持續(xù)回落的主要因素，就是供需不匹配。”馮棣生指出，去年底國補(bǔ)最后階段，使得部分需求提前釋放，此后部分月份汽車經(jīng)銷商庫存指數(shù)大幅增加，加上春節(jié)因素，產(chǎn)業(yè)鏈整體庫存保持高位，雖然2月份銷售有所回升，但是幅度較為有限。
相比之下，鋰鹽生產(chǎn)并未明顯減少，包括江西宜春環(huán)保督察事件也未對鋰鹽冶煉端產(chǎn)生明顯影響，行業(yè)整體開工率繼續(xù)保持在80%以上的高水平。
在他看來，接下來需要重點(diǎn)關(guān)注終端汽車的銷售恢復(fù)情況，“需求恢復(fù)起來，也需要一到兩個月的庫存消耗期，這是一個緩慢爬升的過程?！?/p>
不難看出，決定鋰鹽價格能否止跌的關(guān)鍵，還是看終端市場的消費(fèi)表現(xiàn)。
對于上述現(xiàn)狀，近期業(yè)內(nèi)流傳的一個段子便形容得十分到位，“磷酸鐵在等鐵鋰廠給單，鐵鋰廠在等電池廠給單，電池廠在等車廠給單，車廠在降價等消費(fèi)者買單?！?/p>
相當(dāng)于，整個產(chǎn)業(yè)鏈都在看消費(fèi)者的臉色行事。
從集體盈利轉(zhuǎn)向到“成本比拼”
產(chǎn)業(yè)鏈在等待消費(fèi)數(shù)據(jù)的恢復(fù)，二級市場的投資者卻已深套在了新能源股票上。
11月13日，盛新鋰能召開業(yè)績說明會。會上，碳酸鋰和公司股票的持續(xù)下跌，成為了諸多投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。
“業(yè)績翻倍，為什么股價下跌這么嚴(yán)重，請問你們怎么做到的？”、“請問董事長對現(xiàn)在公司的股價怎么看？客觀的說是否合理？”、“近期鋰鹽價格下跌，公司一季度業(yè)績影響如何？”……
面對上述詰問，上市公司只是表示要練好內(nèi)功、努力提高盈利能力，而沒有給出正面、直接答復(fù)。
事實上，如果從2022年高點(diǎn)算起，鋰礦股確實已經(jīng)出現(xiàn)了非常可觀的跌幅。如果買在高位，個別投資者被套40%也屬正常。
2022年7月8日，Wind鋰礦指數(shù)創(chuàng)歷史新高。
以上述日期作為起點(diǎn)，統(tǒng)計至今市場表現(xiàn)結(jié)果為，19只成分股無一取得正收益，區(qū)間平均跌幅為36.93%，9只個股跌幅超過40%。
其中，盛新鋰能跌幅達(dá)47%，位列跌幅榜第三名。這也就不難理解，業(yè)績說明會上為啥投資者會頗有微詞了。
只是，參照其他周期股“股價提前周期品半年時間見頂”的歷史表現(xiàn)來看，上述鋰礦股的走勢又非常正常。
其背后邏輯鏈條為，周期品(主營產(chǎn)品)價格下跌—上市公司利潤率降低—每股收益降低—估值水平上升，投資性價比降低。
而結(jié)合上述鋰鹽市場近期表現(xiàn)來看，目前就處于一個后續(xù)盈利能否實現(xiàn)同比增長的“臨界點(diǎn)”上。
要知道，從2020年下半年算起，拉動相關(guān)上市公司盈利增長的核心驅(qū)動力就是碳酸鋰、氫氧化鋰等產(chǎn)品價格的上行。
繼續(xù)以盛新鋰能為例，該公司2020-2022年期間，鋰鹽毛利率分布為-9.39%、47.48%和60.07%，對應(yīng)公司當(dāng)期凈利潤為8.5億元、43.5億元和55.52億元。
相比之下，產(chǎn)銷量、單位成本、原料類型和自給率等都是次要因素，不及產(chǎn)品價格上漲的一項拉動效果。
從這一角度上看，2022年一季度上海有色網(wǎng)的電池級碳酸鋰均價為42.2萬元/噸，如果今年同期均價持平或者低于42萬元，在不考慮個別新增產(chǎn)能釋放的情況下，相關(guān)上市公司業(yè)績就很難保持同比增長。
而截至3月13日，受到需求低迷、剛需采購等多重因素影響，上述均價已經(jīng)回落至不足44萬元。接下來，如果碳酸鋰跌勢不止，也會進(jìn)一步拉低市場成交均價，以及鋰鹽類上市公司的銷售價格和利潤率。
相比之下，缺少自有礦、依靠長協(xié)進(jìn)口原料的鋰鹽企業(yè)，利潤率會受到更為明顯的沖擊。
如果按照5000美元/噸的到岸價計算，加上輔料、燃料等成本后，碳酸鋰目前生產(chǎn)成本已經(jīng)高于前述報價機(jī)構(gòu)所給出的實際成交價，行業(yè)內(nèi)部開始出現(xiàn)局面成本倒掛情況。
對此也有華東鋰鹽行業(yè)人士指出，“部分鋰鹽廠已經(jīng)出現(xiàn)階段性虧損，如果范圍進(jìn)一步擴(kuò)大可能會引發(fā)主動減產(chǎn)，不可能越虧損越生產(chǎn)。”
當(dāng)然，具體公司需要具體分析，就比如成本水平最低的鹽湖股份、藏格礦業(yè)，即便碳酸鋰重新跌到2020年上半年的4萬元，仍然有利可圖。
從上述角度來看，隨著鋰鹽價格的快速殺跌，行業(yè)內(nèi)部上市公司盈利能力將出現(xiàn)明顯分化，最快將會在接下來披露的一季報中有所體現(xiàn)。
整個行業(yè)，也將從集體盈利轉(zhuǎn)向到“成本比拼”的新階段。
（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）
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