本報(bào)告導(dǎo)讀：
光伏、風(fēng)電處于潛在需求爆發(fā)早期，能源轉(zhuǎn)型趨勢(shì)和發(fā)力新基建投資提升行業(yè)成長(zhǎng)確定性，行業(yè)有望迎來(lái)估值與盈利雙升。本期我們深度對(duì)話(huà)新能源行業(yè)。
摘要：
【策略深度對(duì)話(huà)行業(yè)】源起與目標(biāo)。股價(jià)波動(dòng)是“心中之花”，投資需守正出奇，“正”是對(duì)于基本面的研究和理解，“奇”是市場(chǎng)博弈，人們對(duì)于業(yè)績(jī)的展望和預(yù)期波動(dòng)。正奇之間，既要看懂業(yè)績(jī)，又要看懂預(yù)期，難度之大不可想象。策略對(duì)話(huà)行業(yè)，意在以投資人視角，以提問(wèn)互動(dòng)的方式讓大家加深對(duì)各行業(yè)的理解，從行業(yè)角度理解“正”之所意，從策略角度明白“奇”之所向。
光伏、風(fēng)電均處于景氣周期起點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)性提升加速潛在需求釋放。光伏行業(yè)需求在成本下降經(jīng)濟(jì)性提升帶動(dòng)下非線(xiàn)性增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)土地和屋頂資源豐富疊加裝機(jī)成本優(yōu)勢(shì)，分布式光伏占比快速提升成為新增需求主力，預(yù)計(jì)今明兩年行業(yè)復(fù)合增速達(dá)40%，海外裝機(jī)目標(biāo)提升進(jìn)一步增強(qiáng)行業(yè)需求強(qiáng)度；風(fēng)電行業(yè)在后補(bǔ)貼時(shí)代底部探明，前置指標(biāo)招標(biāo)量數(shù)據(jù)大增，提升市場(chǎng)對(duì)后續(xù)裝機(jī)量的預(yù)期，預(yù)計(jì)今明兩年陸風(fēng)、海風(fēng)先后進(jìn)入高增長(zhǎng)階段，十四五時(shí)期風(fēng)電需求有望逐年向上。
光伏行業(yè)進(jìn)入供給定需求時(shí)代，風(fēng)電整機(jī)龍頭更受益行業(yè)格局變遷。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪柚鞑募臃枪栎o材的垂直結(jié)構(gòu)，巨大潛在需求下核心供給瓶頸硅料環(huán)節(jié)決定行業(yè)整體生產(chǎn)能力，并成為產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)凝聚點(diǎn)，行業(yè)格局較好的硅片環(huán)節(jié)可跟隨硅料漲價(jià)，而電池片環(huán)節(jié)則被侵蝕利潤(rùn)，后續(xù)隨著硅料產(chǎn)能釋放產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望向硅片及后端環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。
風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)钦麢C(jī)和零部件企業(yè)的傘狀結(jié)構(gòu)，大型化背景下整機(jī)企業(yè)議價(jià)能力提升，而平價(jià)上網(wǎng)后整機(jī)龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)愈發(fā)凸顯。
光伏高成長(zhǎng)賽道的超額收益來(lái)自量?jī)r(jià)因素，風(fēng)機(jī)價(jià)格在裝機(jī)高增驅(qū)動(dòng)下有望上行。光伏耗材中的金剛線(xiàn)和高純石英砂增速快于光伏行業(yè)，核心驅(qū)動(dòng)是行業(yè)需求高增，而超額收益則來(lái)自量?jī)r(jià)兩大因素：金剛線(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定，細(xì)線(xiàn)化趨勢(shì)下單耗翻倍增長(zhǎng)；高純石英砂需求量隨行業(yè)增長(zhǎng)，而有限供給下價(jià)格持續(xù)上行。風(fēng)電行業(yè)的景氣最終會(huì)傳導(dǎo)到產(chǎn)品價(jià)格，21 年初以來(lái)風(fēng)機(jī)價(jià)格一路下降，隨著裝機(jī)量增長(zhǎng)超預(yù)期會(huì)帶動(dòng)后續(xù)風(fēng)機(jī)價(jià)格提升，而風(fēng)機(jī)價(jià)格向上拐點(diǎn)則是板塊投資的介入點(diǎn)。
光伏看好全產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)，風(fēng)電看好整機(jī)龍頭。光伏、風(fēng)電行業(yè)平價(jià)上網(wǎng)后合理估值區(qū)間在20-40 倍PE，當(dāng)前光伏風(fēng)電公司普遍估值在中樞偏下位置，隨著行業(yè)持續(xù)高增長(zhǎng)，估值和盈利有望雙升。光伏看好全產(chǎn)業(yè)鏈，推薦：硅料(通威股份/大全能源)、硅片電池組件一體化(隆基股份/晶澳科技)、逆變器(固德威/錦浪科技/陽(yáng)光電源)、EVA 顆粒/膠膜(聯(lián)泓新科)、BIPV、金剛線(xiàn)(美暢股份)、高純石英砂(石英股份)等；風(fēng)電推薦整機(jī)龍頭(明陽(yáng)智能)。
（文章來(lái)源：國(guó)泰君安證券）
