嘉賓介紹：賀文斌，海通證券聯(lián)席首席分析師，北京大學(xué)八年制醫(yī)學(xué)博士，曾于北大人民醫(yī)院、北京安貞醫(yī)院實(shí)習(xí)、工作5年余，醫(yī)藥行業(yè)研究7年余，2022年新財(cái)富第一名，2015—2021年多次榮獲新財(cái)富、水晶球、第一財(cái)經(jīng)、金牛獎(jiǎng)等第一名。
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海通醫(yī)藥賀文斌表示，醫(yī)藥行業(yè)細(xì)分行業(yè)眾多因而分化較大，既有疫情受益又有疫情受損的板塊，篩選2023年醫(yī)藥領(lǐng)域的細(xì)分行業(yè)機(jī)會(huì)，需要考慮復(fù)蘇的時(shí)間和復(fù)蘇的彈性，包括短期和長期的彈性。綜合來看，細(xì)分行業(yè)的機(jī)會(huì)可能分布在三個(gè)方向，分別是創(chuàng)新，消費(fèi)醫(yī)療，器械硬科技。
1.海通醫(yī)藥何文斌：2022年兩點(diǎn)判斷非常前瞻
提問：朋友們大家好，歡迎收看今天Choice最佳分析師精彩發(fā)研，今天我們請到的是海通證券聯(lián)席首席分析師賀文斌。今天第一個(gè)問題，先回顧一下2022年，這一年非常的艱難，在這樣艱難的年份拿到最佳其實(shí)是挺不容易的，請跟大家分享一下您的心路歷程和獲獎(jiǎng)的感言。
賀文斌：首先非常感動(dòng)，也是非常感謝東方財(cái)富的認(rèn)可，感謝我們的投資機(jī)構(gòu)以及產(chǎn)業(yè)的認(rèn)可。的確，2022年不容易，我們作為分析師的話也是在密切追蹤產(chǎn)業(yè)的變化去挖掘投資機(jī)會(huì)。
去年有兩個(gè)地方還是不錯(cuò)的。第一個(gè)，去年三四月份的那波消費(fèi)類的機(jī)會(huì)，因?yàn)樯习肽晟虾５囊咔閷φ麄€(gè)社會(huì)生活生產(chǎn)都帶來了比較大的負(fù)面影響，但是上海解封之后，社會(huì)又重回正軌，所以那個(gè)時(shí)候推薦消費(fèi)類是非常好的時(shí)機(jī)。
再往后七八月份，醫(yī)藥的預(yù)期其實(shí)比較低谷，我們當(dāng)時(shí)就推薦醫(yī)藥，主要是一些醫(yī)療器械的硬科技公司。這幾年整體來說醫(yī)療器械的科技含量越來越高，隨著邁瑞聯(lián)影華大智造的上市，疊加一些貼息貸款的預(yù)期，以及集采比之前變得更加溫和。所以整體來說，七八月份之后，醫(yī)療器械也能夠反彈，此后又帶來了整個(gè)醫(yī)藥的反彈。所以我覺得這兩點(diǎn)在投資的判斷方面，我們整個(gè)團(tuán)隊(duì)還是非常前瞻的。
提問：今年疫情有了巨大的轉(zhuǎn)折，對您的工作有什么影響嗎？接下來有什么計(jì)劃？
賀文斌：坦白來講，這幾周其實(shí)我持續(xù)在外面出差，甚至周末也在外面出差，的確，行業(yè)的變化還是非常顯著的，各行各業(yè)都在復(fù)蘇當(dāng)中，包括我抽查的過程，包括路上也出現(xiàn)了很多堵車的現(xiàn)象，我們能非常直觀地感受到產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇，相對來說醫(yī)藥的復(fù)蘇更特別一些。
因?yàn)獒t(yī)藥是剛需性的，我們一直強(qiáng)調(diào)，醫(yī)藥的復(fù)蘇在2021年就取得了比較不錯(cuò)的成績，醫(yī)院的診療人次，包括住院人次，手術(shù)人次，2021年同比2020年2019年已經(jīng)有比較好的增長。所以到2023年的復(fù)蘇情況，其實(shí)不用跟2019年比了，我們直接是跟2021年比較好的情況去比，可能別的行業(yè)還在探討什么時(shí)候回到2019年的水平，但我們行業(yè)可能是跟2021年比較高的基數(shù)去對比，體現(xiàn)了醫(yī)藥行業(yè)的高曲線。
2.海通醫(yī)藥賀文斌：2023年最主要的細(xì)分投資機(jī)會(huì)
提問：這些年疫情相關(guān)的醫(yī)藥公司走得相對較好，其他的可能熊得比較厲害。來到今年，大家都覺得經(jīng)濟(jì)會(huì)復(fù)蘇，行業(yè)會(huì)復(fù)蘇，需求會(huì)扭轉(zhuǎn)，醫(yī)藥行業(yè)也是這樣的嗎？反轉(zhuǎn)在醫(yī)藥板塊從細(xì)分角度來講，又該如何看待？
賀文斌：醫(yī)藥行業(yè)的確分化較大，簡單來說，既有疫情受益的板塊，又有疫情受損的板塊，比如說大家可能前段時(shí)間感受比較深刻，我們在買各種退燒藥，甚至口罩、制氧機(jī)等等，相對而言這些板塊是疫情受益的。另外還有一些疫情受損板塊，包括醫(yī)療服務(wù)，雖然恢復(fù)的水平比較好，但如果跟正常的發(fā)展來說，還是比較慢的，過去還是受到一些負(fù)面影響。
我們現(xiàn)在看到，眼科板塊最近走得比較強(qiáng)，因?yàn)檫^去還是受到疫情的一些干擾，包括愛爾等一系列的公司，這塊跟其他的行業(yè)是類似的，也是有比較強(qiáng)的復(fù)蘇邏輯。當(dāng)然醫(yī)院的手術(shù)也是類似的，雖然2021年恢復(fù)的水平就比較高了，但是如果沒有疫情的話，水平可能會(huì)更好更高。所以分成兩塊，既有疫情受益，又有疫情受損疫后復(fù)蘇的一些細(xì)分領(lǐng)域。
提問：細(xì)分領(lǐng)域哪些方向您覺得比較好，與此同時(shí)，再給大家講一講2023年醫(yī)療板塊背后的大邏輯。
賀文斌：短期大家關(guān)注復(fù)蘇，復(fù)蘇大概就是兩個(gè)維度：一個(gè)就是復(fù)蘇的時(shí)間，另外一個(gè)就是復(fù)蘇的空間，或者叫復(fù)蘇的彈性，彈性又分成遠(yuǎn)近期和遠(yuǎn)期。
首先從復(fù)蘇的時(shí)間來說，醫(yī)藥是比較剛需的，所以復(fù)蘇起來相對較快，我們最近也追蹤發(fā)現(xiàn)了一些預(yù)期差。比如說像LED，過去大家可能預(yù)期復(fù)蘇會(huì)慢一些，但是現(xiàn)在來看，復(fù)蘇比我們預(yù)期的要好。
因?yàn)橐咔楹蠛芏嗳硕嫉昧诵鹿?，陽了之后大家都比較擔(dān)心身體的一些指標(biāo)出現(xiàn)不正常，很多陽康相關(guān)的體檢開展得比較火熱，這塊是比較超預(yù)期的。從剛需性來說，越剛需復(fù)蘇會(huì)越快。醫(yī)療器械，醫(yī)療設(shè)備類的公司，過去疊加了比較強(qiáng)的醫(yī)療新基建的時(shí)代，所以受影響比較小。2023年它還是一如既往的穩(wěn)定，也比較平穩(wěn)，這是從復(fù)蘇的時(shí)間線來看。
再就是從復(fù)蘇的彈性，一個(gè)分為短期的彈性，因?yàn)槎唐趶椥缘拇_是跟基數(shù)有關(guān)系。2022年如果基數(shù)比較小，受疫情影響比較大的話，看起來彈性會(huì)更大?，F(xiàn)在市場比較關(guān)注眼科，在2022年的二季度和四季度，受到疫情比較大的影響，估計(jì)眼科在內(nèi)的醫(yī)療服務(wù)都會(huì)迎來比較大的復(fù)蘇。另外像IVD也是類似，當(dāng)然彈性會(huì)比眼科等醫(yī)療服務(wù)小一些，主要就是這些方面，長期的彈性和空間來說，可能就要回歸到企業(yè)本身的增長邏輯。
大體上來說就是大賽道容易出大的機(jī)會(huì)，這方面可能又分成服務(wù)類和產(chǎn)品類，服務(wù)類可能跟整個(gè)行業(yè)的固有空間息息相關(guān)。比如說醫(yī)療服務(wù)的幾個(gè)賽道，全科醫(yī)療或者腫瘤，它的市場相對來說比較大，眼科的話市場也非常不錯(cuò)，牙科會(huì)稍微小一些，像輔助生殖或者植發(fā)的話，相對來說市場就會(huì)小一些。
再就是產(chǎn)品類的公司，我們講的邏輯叫大單品。雖然這幾年疫情，但整個(gè)產(chǎn)業(yè)的研發(fā)，包括創(chuàng)新藥的研發(fā)還是如火如荼，我們也看到很多新的方向，包括MMR疫苗等，包括小核酸藥，包括APC藥物等等，這些其實(shí)跟疫情關(guān)系并不大，主要還是有大單品來支撐。
大體上分成這兩個(gè)方面，復(fù)蘇的時(shí)間和復(fù)蘇的彈性，包括短期和長期的彈性。
3.海通醫(yī)藥賀文斌：政策變動(dòng)對醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域的影響
提問：近期有很多政策對于醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域的影響或許不小，請賀老師給廣大投資者解讀一下。
賀文斌：政策方面對資本市場來說可以大致分為有利和不利的影響，但我覺得每個(gè)政策的出臺(tái)都是有它的背景的。從投資的角度來說，一方面我們看到，過去資本市場最擔(dān)心的集采現(xiàn)在變得更加理性科學(xué)，無論是藥品的集采還是器械耗材的集采都是同樣的變化趨勢。
現(xiàn)在藥品的集采做了7批了，集采降價(jià)幅度也穩(wěn)定在50%左右，再就是耗材的集采，過去叫淘汰制，10中7也好，7中5也好，總會(huì)有企業(yè)淘汰，現(xiàn)在又有新的一些方案，比如說叫限價(jià)。在最高限價(jià)基礎(chǔ)上，如果企業(yè)的降價(jià)滿足一定幅度，比如說20%也好，40%也好，就能夠入圍中標(biāo)，從過去的淘汰制變成可以選擇，可以不淘汰，這對企業(yè)來說是比較大的變化。
集采很重要的一個(gè)事情就是支架的集采，當(dāng)年的降價(jià)幅度超過了90%，但那個(gè)時(shí)候的價(jià)格后面發(fā)現(xiàn)還是偏低的，在市場調(diào)節(jié)的情況下，允許價(jià)格有一定的上漲，所以這一輪的支架續(xù)約，我們看到支架提價(jià)了大概20%。
所以從集采方面來說，我們不會(huì)像以前一樣視為“洪水猛獸”，可以更加理性地看待集采對產(chǎn)業(yè)的影響。
另外一方面，國家的支持、鼓勵(lì)性的政策是非常多的。比如說對創(chuàng)新的支持，無論是創(chuàng)新藥還是創(chuàng)新器械，這幾年進(jìn)入臨床的數(shù)量也是節(jié)節(jié)高攀，獲批的產(chǎn)品也越來越多，國內(nèi)跟海外的差距逐步縮小，甚至部分領(lǐng)域已經(jīng)達(dá)到了同一梯隊(duì)的水平。
另外醫(yī)療新基建，包括醫(yī)療專項(xiàng)債和貼息貸款，疫情以來大家也看到醫(yī)療存在一些短板，國家也是加強(qiáng)了這方面的建設(shè)。常規(guī)的財(cái)政撥款和醫(yī)院自有資金的支持下，我們其實(shí)新增了兩塊比較重要的資金，一個(gè)就是醫(yī)療專項(xiàng)債，規(guī)模從2020年以來越來越大，我們估計(jì)去年超過了3000億元的規(guī)模，另外就是貼息貸款，去年九十月份開始，陸陸續(xù)續(xù)獲批執(zhí)行。最近我們看到，甘肅省在2023年也有貼息貸款的一個(gè)政策，可以認(rèn)為是去年的延續(xù)。
主要就是這幾個(gè)方面的政策，一個(gè)是集采，我們變得理性科學(xué)；另外，創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械的鼓勵(lì)支持政策非常多；再就是醫(yī)療新基建方面，我們也是新增了醫(yī)療專用債和貼息貸款等一系列的支持。
提問：請賀老師分享一下研究醫(yī)療醫(yī)藥行業(yè)有什么心得，指標(biāo)技巧等等。如果有比較中意的細(xì)分領(lǐng)域，也可以分享一下。
賀文斌：首先，醫(yī)藥可能是一個(gè)非常好的賽道，大家都說是朝陽產(chǎn)業(yè)，水大魚大常出大牛股。醫(yī)藥的投資，我覺得從個(gè)人的角度來說比較簡單，說白了感覺周圍什么產(chǎn)品有市場，什么東西有用，什么東西最緊缺，都可能產(chǎn)生比較大的機(jī)會(huì)。
從大的賽道方向來說，我們比較看好幾個(gè)方向。一個(gè)就是創(chuàng)新，創(chuàng)新的部分包括創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械，它的增長比較快，所以未來就是行業(yè)的阿爾法所在，整個(gè)創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械和創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈，這是非常重要的一塊。
第二個(gè)就是消費(fèi)醫(yī)療，可能消費(fèi)醫(yī)療的東西在生活中比較容易碰到，包括一些消費(fèi)醫(yī)療的產(chǎn)品，像大家非常關(guān)注的眼科近視的防控，角膜塑形鏡也好，新一代的離焦鏡也好，未來可能還有大量在近視防控方面能起到作用的產(chǎn)品，這是多大的市場？
現(xiàn)在小朋友的近視比例越來越高，國家也對近視防控提出了非常清晰的目標(biāo)，所以這塊可能未來是比較大的機(jī)會(huì)，包括像一些近視手術(shù)等。這也是消費(fèi)醫(yī)療眼科中比較容易出機(jī)會(huì)的領(lǐng)域。此外像齒科正畸種植等醫(yī)療服務(wù)，像一些腫瘤相關(guān)包括中醫(yī)藥相關(guān)的等等，整個(gè)消費(fèi)醫(yī)療的范疇是比較廣的，包括這次疫情中發(fā)揮了非常大的作用，國家也是積極鼓勵(lì)宣傳的中醫(yī)藥，這些都屬于消費(fèi)醫(yī)療的范疇。
第三點(diǎn)就是器械硬科技。醫(yī)療醫(yī)藥、醫(yī)療器械的技術(shù)含量壁壘越來越高。隨著優(yōu)質(zhì)公司的上市，隨著產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，器械硬科技的含量也是越來越高，這些有壁壘有空間的醫(yī)療器械，也是一個(gè)非常好的投資方向。
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