中金公司研報指出，根據(jù)中金覆蓋股票和分析師預(yù)測的不完全統(tǒng)計，一季度盈利同比增速較高的是軟件及服務(wù)、保險、農(nóng)業(yè)、電力電氣設(shè)備和旅游酒店及餐飲等。結(jié)合一季報業(yè)績關(guān)注三條投資主線。我們判斷市場經(jīng)歷2月以來的調(diào)整后，估值整體不高，經(jīng)濟(jì)周期仍處于復(fù)蘇初期，而且一季度盈利有望成為全年底部且逐季改善，市場中期機(jī)會仍大于風(fēng)險。由于盈利層面高增長領(lǐng)域相對稀缺，尋找基本面的拐點以及修復(fù)彈性可能是重要的投資思路。在一季報業(yè)績預(yù)告和報告披露階段，重點關(guān)注：1)基本面面臨拐點并逐漸觸底回升的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線，如泛消費行業(yè)和地產(chǎn)鏈；2)受益產(chǎn)業(yè)政策支持且產(chǎn)業(yè)趨勢向上的成長領(lǐng)域，包括科技軟硬件和高端制造；3)一季報業(yè)績超預(yù)期或環(huán)比改善的高景氣領(lǐng)域。
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中金 | A股一季報預(yù)覽：哪些公司業(yè)績有望超預(yù)期
4月中下旬將進(jìn)入一季報披露高峰期。3月中旬以來我們逐步提示“市場震蕩調(diào)整可能接近尾聲”，“二季度可以更積極一些”，近期市場整體有所企穩(wěn)且情緒改善，熱點高度集中于人工智能相關(guān)的TMT行業(yè)。未來3周A股一季度業(yè)績預(yù)告和報告即將密集披露，市場可能逐步關(guān)注基本面信號，尤其是可能超出或低于市場預(yù)期的行業(yè)和個股。截至4月6日已披露一季報預(yù)告的A股公司不足2%，我們結(jié)合行業(yè)分析員自下而上預(yù)測，梳理一季度業(yè)績預(yù)期供投資者參考：
一季度A股非金融收入和利潤同比增速可能是全年低位，二季度有望加速回升。中金宏觀組預(yù)測一季度GDP實際同比增速為4.0%，環(huán)比有所改善，考慮一季度PPI同比下滑可能大于1.5%，以及去年一季度業(yè)績偏高基數(shù)，我們自上而下測算A股一季度非金融營收同比可能為小幅度正增長；利潤端方面，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，由于工業(yè)品價格仍在走低，并且存在部分剛性費用的因素，一季度費用率可能略有走高同時利潤率略承壓，歷史上復(fù)蘇初期利潤端改善通常滯后于收入端，我們估算一季度非金融盈利同比增速可能略弱于收入增速，為全年盈利同比增速的低位且有望在二季度明顯回升，全年盈利同比增速有望好于2022年；金融板塊在非銀業(yè)績改善驅(qū)動下，盈利有望實現(xiàn)正增長。已有部分參考指標(biāo)包括：
1)截至4月6日根據(jù)中金公司重點覆蓋A股公司不完全統(tǒng)計(約886家)，整體覆蓋企業(yè)/金融/非金融一季度盈利同比增速預(yù)測為8.0%/14.7%/0.1%；
2)一季度以來分析師對A股2023年盈利預(yù)測整體小幅下修4.8個百分點，僅少數(shù)消費類行業(yè)和電力設(shè)備的盈利預(yù)期得到上修；
3)2023年1-2月工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增速為-22.9%，制造業(yè)利潤同比下滑32.6%，其中原材料制造業(yè)和裝備制造拖累最明顯。
結(jié)構(gòu)上各行業(yè)業(yè)績復(fù)蘇分化，中下游行業(yè)盈利占比有望繼續(xù)回升。具體特征包括：
1)能源和原材料行業(yè)盈利可能承壓。上游資源類行業(yè)去年同期價格基數(shù)較高，油價同比回落使油氣行業(yè)面臨盈利下滑壓力較大，煤炭和有色金屬盈利可能相對平穩(wěn)；當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇初期，中游原材料受出口回落和房地產(chǎn)投資需求拖累，工業(yè)品價格暫時低迷，鋼鐵、建材和基礎(chǔ)化工的盈利下滑幅度相對較大，但未來可能逐季改善。
2)中游制造成長盈利分化。一季度新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中游材料和光伏產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)面臨業(yè)績回落壓力，但儲能和硅料盈利可能有韌性，機(jī)械裝備制造領(lǐng)域業(yè)績分化但整體仍處于底部。
3)下游消費復(fù)蘇分化，部分行業(yè)盈利改善。一季度服務(wù)類消費和線下消費相關(guān)行業(yè)可能是業(yè)績改善彈性較大的領(lǐng)域，其中餐飲旅游行業(yè)的盈利預(yù)期自今年年初以來持續(xù)上修，高價值耐用品消費的恢復(fù)仍較為緩慢，地產(chǎn)鏈相關(guān)的家電和家居盈利在一季度仍有壓力，汽車及零部件業(yè)績下滑幅度可能較大。
4)TMT行業(yè)盈利普遍接近歷史低位。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，一季報電信行業(yè)盈利可能相對有韌性；同時我們認(rèn)為在全球增長放緩的背景下，科技硬件中的半導(dǎo)體和消費電子可能面臨盈利下行壓力，業(yè)績底部有望在下半年出現(xiàn)；計算機(jī)和傳媒等行業(yè)在疫情影響下降后也有望迎來業(yè)績反轉(zhuǎn)。
分析師業(yè)績展望顯示多數(shù)行業(yè)處于盈利歷史低位。具體來看：
1)能源、原材料行業(yè)：大宗商品價格普遍相比去年同期回落，當(dāng)前內(nèi)需逐步改善但外需仍有壓力，能源和原材料普遍面臨業(yè)績增長，煤炭和有色金屬可能相對有韌性；后續(xù)隨著國內(nèi)房地產(chǎn)和基建投資改善，鋼鐵、化工和建材行業(yè)可能盈利逐步見底，一季報有望超預(yù)期的子領(lǐng)域可關(guān)注特鋼；鋰金屬可能業(yè)績低于預(yù)期。
2)中游領(lǐng)域：整體業(yè)績展望相對分化，風(fēng)電制造和光伏中的硅料環(huán)節(jié)業(yè)績可能較好，但機(jī)械、軍工和光伏其它環(huán)節(jié)盈利承壓，業(yè)績有望超預(yù)期的領(lǐng)域包括綠電，關(guān)注自動化和復(fù)合銅箔的增長機(jī)會。
3)下游消費：部分消費行業(yè)已迎來拐點，受益消費場景恢復(fù)的餐飲旅游酒店、零售、服裝珠寶、醫(yī)美美妝、醫(yī)藥醫(yī)療和食品飲料中的酒類、速凍食品和調(diào)味品等行業(yè)業(yè)績有望改善；家電家居的銷售改善仍不明顯，汽車及零部件業(yè)績可能有所下滑。業(yè)績有望超預(yù)期的子領(lǐng)域包括旅游酒店、男女裝和休閑服裝、電動兩輪車和暖通空調(diào)等。
4)TMT領(lǐng)域：運營商具有較為確定的成長性，傳媒受業(yè)績高基數(shù)影響改善有限，計算機(jī)下游需求仍制約業(yè)績改善但均有望迎來拐點；科技硬件中的消費電子和半導(dǎo)體都處于去庫存狀態(tài)，半導(dǎo)體一季度盈利壓力可能較大。TMT各環(huán)節(jié)景氣度分化，業(yè)績可能超預(yù)期的領(lǐng)域包括科技硬件中的半導(dǎo)體設(shè)備和EDA、云計算數(shù)據(jù)中心、人工智能和電信IT相關(guān)的公司。
5)金融地產(chǎn)：銀行削峰填谷釋放撥備仍有望穩(wěn)定利潤增長；券商和保險盈利同比有望改善；地產(chǎn)一季度仍處于業(yè)績壓力期，但全年同比有望改善。
根據(jù)中金覆蓋股票和分析師預(yù)測的不完全統(tǒng)計，一季度盈利同比增速較高的是軟件及服務(wù)、保險、農(nóng)業(yè)、電力電氣設(shè)備和旅游酒店及餐飲等。
結(jié)合一季報業(yè)績關(guān)注三條投資主線。我們判斷市場經(jīng)歷2月以來的調(diào)整后，估值整體不高，經(jīng)濟(jì)周期仍處于復(fù)蘇初期，而且一季度盈利有望成為全年底部且逐季改善，市場中期機(jī)會仍大于風(fēng)險。由于盈利層面高增長領(lǐng)域相對稀缺，尋找基本面的拐點以及修復(fù)彈性可能是重要的投資思路。在一季報業(yè)績預(yù)告和報告披露階段，重點關(guān)注：
1)基本面面臨拐點并逐漸觸底回升的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線，如泛消費行業(yè)和地產(chǎn)鏈；
2)受益產(chǎn)業(yè)政策支持且產(chǎn)業(yè)趨勢向上的成長領(lǐng)域，包括科技軟硬件和高端制造；
3)一季報業(yè)績超預(yù)期或環(huán)比改善的高景氣領(lǐng)域。
（文章來源：證券時報）
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