新冠肺炎疫情后時(shí)代，市場(chǎng)需求短時(shí)復(fù)蘇疊加傳統(tǒng)能源被過(guò)快淘汰，造成全球范圍出現(xiàn)能源緊缺情況，煤炭、原油、天然氣三大傳統(tǒng)能源價(jià)格均在2021年至今出現(xiàn)階段性顯著上漲，對(duì)下游市場(chǎng)形成成本沖擊。
我國(guó)作為煤炭大國(guó)，市場(chǎng)價(jià)格受政策影響較大。2021年下半年以來(lái)，國(guó)家一系列保供穩(wěn)價(jià)政策，已使得煤炭市場(chǎng)明顯降溫。多重因素作用下，2022年國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)將如何演繹？2月25日，民生證券研究院副院長(zhǎng)，能源行業(yè)首席分析師周泰做客證券時(shí)報(bào)·e公司V訪談直播間，解析虎年煤炭市場(chǎng)動(dòng)向。
供給側(cè)偏緊致煤價(jià)高位運(yùn)行
2021年全球能源荒下，國(guó)內(nèi)煤價(jià)也出現(xiàn)了異常走高，動(dòng)力煤全年平均價(jià)格達(dá)到1030元/噸，創(chuàng)歷史新高，且在2021年10月20日，刷新了最高2587.5元/噸的歷史極值。在國(guó)家多個(gè)相關(guān)部門(mén)紛紛出臺(tái)措施保供穩(wěn)價(jià)后，2021年四季度動(dòng)力煤、焦煤價(jià)格均出現(xiàn)短期腰斬走勢(shì)。但進(jìn)入2022年，全球范圍的能源荒依然持續(xù)，煤炭供應(yīng)緊張，價(jià)格高企的消息也不絕于耳。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2月初發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年1月下旬與1月中旬相比，煤炭?jī)r(jià)格普漲。其中，山西大混(5000大卡)價(jià)格上漲13.3%，大同混煤(5800大卡)價(jià)格上漲11%，焦煤(主焦煤)價(jià)格上漲1.6%。
“春節(jié)期間，鄂爾多斯日產(chǎn)量基本在183萬(wàn)噸左右，較最高點(diǎn)的293萬(wàn)噸明顯下滑。而春節(jié)期間，南方多地迎來(lái)低溫降雪天氣，電廠負(fù)荷高，剛性補(bǔ)庫(kù)需求帶動(dòng)了價(jià)格上漲。同時(shí)，春節(jié)以及奧運(yùn)會(huì)主要導(dǎo)致了部分下游需求的延后釋放，尤其是鋼鐵企業(yè)的煤炭需求，由于冬奧會(huì)鋼鐵企業(yè)仍在限產(chǎn)，這部分需求會(huì)滯后于往年?！闭劶?022年春節(jié)過(guò)后，國(guó)內(nèi)黑色系市場(chǎng)一度出現(xiàn)價(jià)格大漲局面的原因及政策保供成效，周泰表示，春節(jié)過(guò)后，煤炭主產(chǎn)地復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，下游方面由于冬奧會(huì)的舉辦，導(dǎo)致鋼鐵等下游需求的啟動(dòng)稍微延后，同時(shí)南方地區(qū)寒潮天氣影響，需求仍有支撐，疊加“穩(wěn)增長(zhǎng)”背景下的基建刺激，下游需求邊際改善預(yù)期較強(qiáng)。供給端仍處于保供狀態(tài)，預(yù)計(jì)將出現(xiàn)供需同向增長(zhǎng)的局面，行業(yè)預(yù)計(jì)將維持供給略偏緊的狀態(tài)。
對(duì)于2021年國(guó)內(nèi)煤價(jià)整體沖高回落的表現(xiàn)，周泰也分析原因稱(chēng)，供給端，長(zhǎng)期產(chǎn)能建設(shè)投入不足是主要原因，15年后由于盈利下滑，行業(yè)固定資產(chǎn)投資明顯下降，16年之后經(jīng)歷供給側(cè)改革，有效去除過(guò)剩產(chǎn)能，但新產(chǎn)能建設(shè)并沒(méi)有同步增加導(dǎo)致，2020年后新投產(chǎn)礦井較少。所以2020年后煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)非常有限。而進(jìn)口煤增量同樣不足，尤其是2022年1月以后國(guó)際煤價(jià)加速上漲，創(chuàng)歷史新高，造成國(guó)內(nèi)國(guó)際煤價(jià)倒掛，致使國(guó)內(nèi)進(jìn)口量在今年出現(xiàn)明顯下滑。而需求端表現(xiàn)超預(yù)期，水電來(lái)水不足，2021年水電發(fā)電量同比下降2.5%，受此影響火電發(fā)電量大幅增加，2021年火電發(fā)電量增速為8.4%，供需錯(cuò)配導(dǎo)致價(jià)格上漲。在2021年四季度保供穩(wěn)價(jià)政策執(zhí)行之后，價(jià)格有所回落。
由于供應(yīng)短缺以及俄烏之間緊張關(guān)系升級(jí)，全球煤炭?jī)r(jià)格在1月上漲了超三分之一，逼近2021年10月創(chuàng)下的紀(jì)錄高點(diǎn)，基準(zhǔn)的紐卡斯?fàn)柮禾恐笖?shù)升至每噸262美元。
與此同時(shí)，2021年最后一日，印度尼西亞政府突然宣布，因預(yù)計(jì)1-2月國(guó)內(nèi)電廠供煤緊張，將于2022年1月1日至1月31日間停止煤炭出口，以緩和國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)短缺引發(fā)的電力危機(jī)。
針對(duì)國(guó)際煤炭市場(chǎng)形勢(shì)對(duì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)的影響，周泰認(rèn)為，隨著海外疫情得到有效控制，海外煤炭需求修復(fù)，進(jìn)而促使海外煤價(jià)走高。日益減弱的價(jià)格優(yōu)勢(shì)將使得進(jìn)口量難有大幅增加。國(guó)外價(jià)格高于國(guó)內(nèi)價(jià)格，預(yù)計(jì)進(jìn)口量將銳減。俄烏之間緊張關(guān)系使得國(guó)際能源價(jià)格普遍上行，不僅煤炭，原油與天然氣的價(jià)格整體都處于高位，受此影響，歐洲國(guó)家燃煤發(fā)電量急劇提升，數(shù)據(jù)顯示1月歐洲煤炭進(jìn)口量同比增加35%左右，加劇國(guó)際煤價(jià)大漲。
而印尼的出口禁令是短期行為，目的是增加印尼國(guó)內(nèi)供應(yīng)，但客觀上也反應(yīng)了印尼當(dāng)?shù)卦霎a(chǎn)潛力差的現(xiàn)實(shí)。雖然目前出口有所恢復(fù)，但是國(guó)際煤價(jià)尚未出現(xiàn)明顯回落，因此對(duì)緩解國(guó)內(nèi)緊張沒(méi)有起到太大幫助。
中長(zhǎng)協(xié)價(jià)格中樞下煤企盈利穩(wěn)定
在國(guó)家系列保供穩(wěn)價(jià)政策下，2022年國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)價(jià)格預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)怎樣的走勢(shì)？煤企高盈利的狀態(tài)是否能夠延續(xù)？
周泰認(rèn)為，2022年國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)價(jià)格預(yù)計(jì)仍將保持高位，預(yù)計(jì)2022年均價(jià)比2021年仍有所增加，市場(chǎng)還將以季節(jié)性波動(dòng)為主。
“2021年煤價(jià)上漲速度非?？?，上市公司售價(jià)變化慢于市場(chǎng)價(jià)，尤其是十月價(jià)格暴漲階段，上市公司并沒(méi)有像市場(chǎng)價(jià)一樣大幅度上調(diào)價(jià)格，因此上市公司盈利增速弱于港口價(jià)格增幅。”周泰稱(chēng)，預(yù)計(jì)2022年港口價(jià)格波動(dòng)幅度將弱于2021年，同時(shí)長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)有望從535元/噸提升至670元/噸，且長(zhǎng)協(xié)覆蓋率也有所提高，意味著上市公司的盈利中樞有望抬升，隨著盈利中樞的抬升以及盈利穩(wěn)定性的增強(qiáng)，行業(yè)估值也有望提升。
“近日發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善煤炭市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制的通知》，文件明確了中長(zhǎng)期煤炭?jī)r(jià)格合理區(qū)間，在570-770元之間合理，中樞在670元左右。如果按這個(gè)中樞價(jià)格根據(jù)指數(shù)調(diào)整，對(duì)于按中長(zhǎng)期合同指定價(jià)格的煤炭電力雙方都較為合理，可以實(shí)現(xiàn)雙方均有一定盈利，有利于雙方中長(zhǎng)期合同的履約。今年煤電中長(zhǎng)期比例超過(guò)80%，未來(lái)還會(huì)進(jìn)一步提高。這個(gè)670的中樞價(jià)略高于之前長(zhǎng)協(xié)價(jià)格基準(zhǔn)價(jià)，對(duì)于以長(zhǎng)協(xié)為主公司來(lái)說(shuō)盈利略有提升。同時(shí)上線波動(dòng)范圍僅僅100元，公司未來(lái)盈利穩(wěn)定性增強(qiáng)。對(duì)于電廠來(lái)說(shuō)100元煤炭成本的波動(dòng)也可以通過(guò)電價(jià)20%的上下波動(dòng)進(jìn)行有效化解成本波動(dòng)?！彼f(shuō)。
對(duì)于在我國(guó)踐行雙碳目標(biāo)的背景下，煤炭行業(yè)景氣度能否延續(xù)的問(wèn)題，周泰認(rèn)為，雙碳背景下，傳統(tǒng)煤炭企業(yè)也拉開(kāi)了向新能源轉(zhuǎn)型的序幕。由于行業(yè)前期固定資產(chǎn)投資的缺乏，煤炭產(chǎn)能瓶頸或持續(xù)，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健的背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)煤炭?jī)r(jià)格不具備大幅下跌的基礎(chǔ)，因此煤炭企業(yè)的利潤(rùn)普遍較好。而行業(yè)資本開(kāi)支普遍下滑，煤炭企業(yè)普遍具備較豐厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，足以支撐他們?nèi)マD(zhuǎn)型投資新能源。
“但從煤炭主業(yè)來(lái)看，主要還是供給遭遇瓶頸，而即便從當(dāng)下開(kāi)始新建產(chǎn)能，考慮3-5年的建設(shè)周期，產(chǎn)量釋放也在2026年以后，因此預(yù)計(jì)在此之前，行業(yè)都會(huì)保持較高的景氣。”他表示。
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