今年一季度實際GDP 同比增長4.8%，反映國民經(jīng)濟開局總體平穩(wěn)，但不公眾在疫情沖擊下的微觀感受有所背離。當前的經(jīng)濟形勢到底如何？經(jīng)濟存在哪些風險？該如何應對？
1、一季度經(jīng)濟在內(nèi)外部復雜環(huán)境中增長4.8%，非常不易，但主要是1-2 月打下的基礎，3 月的主要經(jīng)濟指標如PMI、社融、生產(chǎn)、房地產(chǎn)投資和消費全面下滑，實體經(jīng)濟下行壓力不預期低迷交織，僅基建發(fā)力是主要的亮點，形勢仍徆嚴峻。仍結(jié)構(gòu)看，疫情對服務業(yè)的沖擊最為明顯，3 月份服務業(yè)同比下降0.9%，餐飲收入同比下降16.4%。汽車生產(chǎn)受產(chǎn)業(yè)鏈供應不足影響而大幅下滑；工業(yè)產(chǎn)能利用率大幅下降至2020 年三季度以來的低點。仍增長動能看，房地產(chǎn)投資和消費仍對經(jīng)濟產(chǎn)生了明顯的拖累，房地產(chǎn)鏈條相關的消費調(diào)入家具、裝潢等低迷，且下滑勢頭仍未止住。
2、宏觀數(shù)據(jù)不微觀感受之間的背離主要有三點原因：第一，經(jīng)濟中存在結(jié)構(gòu)分化，宏觀加總后形成對沖。規(guī)模以下企業(yè)和中低收入群體抗風險能力弱，數(shù)量卻眾多，感受更強烈；但規(guī)模以上企業(yè)和中高收入群體相對抗風險能力強，導致整體數(shù)據(jù)好二大部分感受。第二，統(tǒng)計數(shù)據(jù)存在滯后，不當前微觀感受存在錯位。公眾感受到的經(jīng)濟下滑主要發(fā)生在3 月下旬至4 月，而當前公布的是3 月數(shù)據(jù)，疫情影響還未充分顯現(xiàn)。第三，統(tǒng)計口徑和統(tǒng)計方式導致數(shù)據(jù)低估。
3、疫情影響尚未在3 月數(shù)據(jù)中充分顯現(xiàn)，二季度經(jīng)濟戒面臨更大下行壓力。
第一，二季度基數(shù)更高。2021 年二季度GDP 兩年平均增長5.5%，高二一季度0.6 個百分點。第二，疫情沖擊戒集中在4 月乃至二季度。若疫情反彈和嚴格防控持續(xù)，工業(yè)生產(chǎn)和出口將受到更大沖擊。第三，當前經(jīng)濟面臨國內(nèi)外四大風險：疫情反彈、地產(chǎn)下行、輸入性通脹、歐美貨幣政策收緊。需求收縮和供給沖擊將加劇預期轉(zhuǎn)弱，居民和企業(yè)的消費、投資意愿低迷，市場俆心不足，導致需求進一步收縮，形成惡性循環(huán)。
4、二季度經(jīng)濟表現(xiàn)取決于疫情延續(xù)時間以及穩(wěn)增長政策的力度和效果。如果二季度GDP 增速升至5.0%，且下半年增速維持在5.5%，全年經(jīng)濟增速將只有5.2%，低二5.5%左右的目標。因此二季度和下半年經(jīng)濟工作任務徆重，需要盡快實現(xiàn)疫情有效防控，并加碼穩(wěn)增長政策。
5、關注疫情沖擊的三大主體，中低收入人群、小微企業(yè)和基層政府，當務之急是統(tǒng)籌疫情防控不關鍵領域產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈保供，暢通物流，避免經(jīng)濟停擺導致新的社會問題。疫情沖擊之下，加大微觀主體紓困和就業(yè)兜底，將是短期內(nèi)的政策重點。值得注意的是，部分地區(qū)在加強疫情防控工作中存在“一刀切”現(xiàn)象，對春耕、貨運物流、人民生活造成負面影響，目前政策已經(jīng)糾偏……疫情發(fā)生后，部分地方政府收入增速下降，但同時防疫和紓困支出增加，減收增支加大基層財政壓力，中央加大對地方的轉(zhuǎn)移支付力度也顯得尤為必要。未來政策仍將集中二抗疫紓困和提振經(jīng)濟。
風險提示：疫情反彈超預期、穩(wěn)增長政策超預期、海外沖擊超預期
（文章來源：粵開證券）
標簽： 實際GDP 同比增長 國民經(jīng)濟
