今年，國內(nèi)相繼推出《衍生品交易監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》《期貨公司監(jiān)管管理辦法（征求意見稿）》。新規(guī)對期貨公司的業(yè)務(wù)版圖和業(yè)務(wù)線進行了重構(gòu)，將衍生品和做市業(yè)務(wù)從風險管理公司劃歸到期貨公司。期貨公司被賦予“衍生品經(jīng)營機構(gòu)”新角色的同時，風險管理公司的發(fā)展也迎來新階段。未來風險管理公司將如何定位，又將走向怎樣的發(fā)展路徑，引發(fā)了行業(yè)高度關(guān)注。
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A 新故相推把握新形勢下的新要求
目前，期貨公司風險管理公司以期現(xiàn)、衍生品和做市三大業(yè)務(wù)為主。中期協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，97家期貨公司在協(xié)會備案設(shè)立的100家風險管理公司中，備案做市業(yè)務(wù)的有62家；備案場外衍生品業(yè)務(wù)的有77家，其中4家暫停新增業(yè)務(wù)；備案基差業(yè)務(wù)的有94家，其中有1家暫停新增業(yè)務(wù)。三類業(yè)務(wù)均備案且可以正常開展的共計52家。
上海一家風險管理公司負責人張彥（化名）向期貨日報記者表示，其實，除了少數(shù)幾家頭部公司外，大部分風險管理公司當前的資源實力其實并不足以支撐公司同時在三大業(yè)務(wù)上發(fā)力，業(yè)務(wù)投入難免有所“偏科”。他認為，未來衍生品業(yè)務(wù)和做市業(yè)務(wù)劃歸期貨公司，從行業(yè)角度來看，相當于從制度上明晰發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展方向，對于以發(fā)展期現(xiàn)業(yè)務(wù)為主方向的風險管理公司而言，可以更加集中人力、物力深耕現(xiàn)貨領(lǐng)域，有利于公司的專業(yè)化發(fā)展。
同時，新規(guī)明確期貨公司可以依規(guī)為符合條件的子公司提供融資和擔保。“這就可以保證風險管理公司期現(xiàn)業(yè)務(wù)在資金等方面保持一定的競爭力和可持續(xù)性。”據(jù)興證風險管理執(zhí)行總經(jīng)理孫俊偉介紹，以往風險管理公司難于獲得銀行的授信，而未來期貨公司可以在向銀行融資后，再向風險管理公司提供融資，很大程度上解決期現(xiàn)業(yè)務(wù)的重資本問題。
近年來，一些綜合性風險管理服務(wù)對于各類業(yè)務(wù)協(xié)同性的要求大幅提升，尤其是含權(quán)貿(mào)易、保供穩(wěn)價等創(chuàng)新服務(wù)模式興起，場外衍生品業(yè)務(wù)與期現(xiàn)業(yè)務(wù)加速融合。浙江地區(qū)一家風險管理公司業(yè)務(wù)負責人楊東（化名）表示，衍生品業(yè)務(wù)劃入期貨公司后，原先在風險管理公司內(nèi)部開展的業(yè)務(wù)，就需要由期貨公司和風險管理公司兩個主體協(xié)同完成，相關(guān)業(yè)務(wù)開展的成本、效率、合規(guī)、協(xié)調(diào)等方面都可能遇到問題，需要雙方共同努力解決。
對于未開展期現(xiàn)業(yè)務(wù)的風險管理公司，衍生品和做市業(yè)務(wù)的遷移可能帶來公司關(guān)停風險，部分以做市及衍生品為業(yè)務(wù)方向的風險管理公司，也可能面臨減資風險。
此外，值得注意的是，現(xiàn)今大宗商品周期變化頻率加快、影響商品價格的要素因子急劇擴大、國際環(huán)境不確定性高、業(yè)務(wù)難度幾何級增長的大背景下，風險管理公司期現(xiàn)業(yè)務(wù)的經(jīng)營條件及主要業(yè)務(wù)模式卻沒有明顯改善。張彥表示，行業(yè)公司由于強監(jiān)管，固守著嚴格套保對沖的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)思路，其在新形勢下已經(jīng)開始表現(xiàn)出明顯的不適應、不匹配。
也有行業(yè)人士擔憂，未來風險管理公司如果僅剩以基差貿(mào)易為主的期現(xiàn)業(yè)務(wù)，模式相對單一，與外部貿(mào)易公司相比沒有突出優(yōu)勢，同時還要承擔較大的監(jiān)管成本和服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶成本，那么在沒有相應扶持政策出臺的情況下，難免會面臨優(yōu)秀人才團隊流失的問題。而期貨行業(yè)若沒有基差貿(mào)易這一環(huán)節(jié)，則很多服務(wù)實體經(jīng)濟的業(yè)務(wù)就很難落地。
B 備預不虞過渡期業(yè)務(wù)剝離迎“大考”
據(jù)了解，風險管理公司衍生品業(yè)務(wù)和做市業(yè)務(wù)過渡期設(shè)置為36個月。期貨日報記者在采訪中了解到，一些從業(yè)人員認為，衍生品和做市業(yè)務(wù)的調(diào)整、自營等業(yè)務(wù)的開展可能很快就會帶動期貨公司和風險管理公司重新洗牌，但對于行業(yè)、業(yè)務(wù)的發(fā)展路徑以及可能出現(xiàn)的情況，部分人士表示有些迷茫?！艾F(xiàn)在大家還在討論業(yè)務(wù)遷移的技術(shù)性問題，比如賬戶設(shè)置、頭寸移動、協(xié)議重簽、授信等?！鄙虾Ａ硪患绎L險管理公司工作人員告訴記者，大多公司都在等待監(jiān)管部門和協(xié)會的相應細則出臺，希望能夠平穩(wěn)過渡。
有行業(yè)人士向記者介紹，衍生品業(yè)務(wù)和做市業(yè)務(wù)本質(zhì)上是交易型業(yè)務(wù)，與期貨公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有很大區(qū)別，風控、合規(guī)以及人才類型均為完全不同的領(lǐng)域。行業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)的調(diào)整和重構(gòu)，短期可能引發(fā)市場風險和信用風險更加突出、更加多元復雜，公司人員變動也會比較大，期貨公司和風險管理公司的風險防范能力、組織協(xié)調(diào)能力都面臨考驗。
“在過渡期內(nèi)，需要保證團隊的穩(wěn)定、場外業(yè)務(wù)和做市業(yè)務(wù)的平穩(wěn)運行。人員、業(yè)務(wù)、系統(tǒng)的遷移和兩方制度設(shè)計的完善都要面臨一系列壓力，無論是對期貨公司還是對風險管理公司而言，都是一個挑戰(zhàn)?！睂O俊偉補充表示。
從業(yè)務(wù)角度來看，楊東認為，做市業(yè)務(wù)相對風險管理公司其他業(yè)務(wù)更為獨立和標準化，劃歸母公司也相對簡單一些，但相關(guān)的監(jiān)管配套措施需要到位?！白鍪袠I(yè)務(wù)歸入期貨公司的首個難點在于過渡期?！彼嵝眩斍白鍪袠I(yè)務(wù)風控基本都是集中管理，交易員要兼顧很多品種。現(xiàn)階段交易所做市品種不斷增加，做市業(yè)務(wù)回歸期貨公司期間，期貨公司和子公司的交易、風控要嚴格分開，這樣不僅會增加人工成本，而且會增加風控成本，一些品種的內(nèi)部對沖在實現(xiàn)或者效率上也可能受到影響。
場外業(yè)務(wù)遷入期貨公司更具挑戰(zhàn)性，尤其是與現(xiàn)貨貿(mào)易結(jié)合度較深的含權(quán)貿(mào)易，受到的影響更大。楊東提到，場外業(yè)務(wù)劃歸母公司，交易主體發(fā)生變化，很多場外協(xié)議需要重新簽署，但相比風險管理公司與企業(yè)的合作，期貨公司由于現(xiàn)貨端的欠缺，與企業(yè)的緊密度有所下降，其不一定能夠順利和產(chǎn)業(yè)客戶簽署協(xié)議。
行業(yè)人才方面，華南地區(qū)一家風險管理公司負責人趙清（化名）表示，從風險管理公司現(xiàn)今的情況來看，衍生品業(yè)務(wù)和做市業(yè)務(wù)團隊人員相對年輕，對學歷要求也更高，相對成熟的業(yè)務(wù)人員至少需要兩年的從業(yè)經(jīng)驗。近幾年衍生品市場的專業(yè)人才一直處于供不應求的狀態(tài)。
“當前風險管理公司的衍生品、做市業(yè)務(wù)以及相關(guān)業(yè)務(wù)的客戶群體，都與券商有著較大程度的重疊，期貨行業(yè)的業(yè)務(wù)監(jiān)管也逐漸與券商一致。衍生品業(yè)務(wù)與做市業(yè)務(wù)劃歸期貨公司后，期貨行業(yè)交易類業(yè)務(wù)的差異化優(yōu)勢也會進一步減弱?！壁w清提道，長期以來，培養(yǎng)1—2年后，風險管理公司的人員就可能被頭部公司和券商“截胡”，行業(yè)流動性總體偏高。近兩年，風險管理公司人員流向券商及其他期現(xiàn)機構(gòu)的現(xiàn)象愈發(fā)明顯。
此外，期貨公司與風險管理公司當前的薪酬體系也因業(yè)務(wù)本質(zhì)區(qū)別存在較大差距。衍生品和做市業(yè)務(wù)并入期貨公司后，需要確保團隊的穩(wěn)定，避免人才的流失。行業(yè)公司在業(yè)務(wù)管理流程設(shè)計和薪酬體系規(guī)劃方面均要做好充分準備，盡快在“大考”之前清晰定位，根據(jù)集團資源稟賦強化所長、加快補短，并謹慎考慮培養(yǎng)人才和留住人才的長遠機制。
C 行而不輟守護實體經(jīng)濟從不放松
風雨多經(jīng)志彌堅，關(guān)山初度路猶長。多位行業(yè)人士表示，風險管理公司以金融服務(wù)實體、踐行國家戰(zhàn)略為己任這一初心和使命，不會因為行業(yè)發(fā)展中的調(diào)整而改變。
風險管理公司作為金融機構(gòu)子公司，其本身既不是傳統(tǒng)金融機構(gòu)，又不是一般貿(mào)易公司。行業(yè)經(jīng)過十年的發(fā)展，已經(jīng)在產(chǎn)業(yè)客戶和衍生品市場之間架起了堅實的橋梁。據(jù)楊東介紹，專業(yè)的衍生品產(chǎn)業(yè)客戶在國內(nèi)市場中并不多見，但很多產(chǎn)業(yè)客戶，特別是中小微企業(yè)，通過和專業(yè)的風險管理公司合作，都享受到了期貨市場價格管理的功能，比如遠期的現(xiàn)貨采購和現(xiàn)貨銷售，同時也規(guī)避了衍生品市場的各種風險，比如交割風險、交易風險等。
然而，當前風險管理公司的業(yè)務(wù)模式面對國內(nèi)龐大且多樣的實體經(jīng)濟，遠遠不足。例如目前期現(xiàn)業(yè)務(wù)以基差貿(mào)易為主，而在長期正基差行情下的嚴格套保在把利潤對沖掉的同時，又把基差波動的風險留了下來?！按笞谏唐肥且粋€充分市場競爭的領(lǐng)域，風險管理公司的競爭來自期貨行業(yè)以外的產(chǎn)業(yè)及資本?！睆垙┨岬溃笞谏唐菲诂F(xiàn)業(yè)務(wù)是一個體系建設(shè)，平臺建設(shè)是基礎(chǔ)，合規(guī)風控運營建設(shè)是保障，人力資源建設(shè)是核心。期現(xiàn)業(yè)務(wù)是以人才為基礎(chǔ)的智慧密集型和以資金為基礎(chǔ)的資源密集型綜合業(yè)務(wù)體，智慧驅(qū)動資源，尋求最優(yōu)化的配置方式。
他認為，風險管理公司的任務(wù)應該是不斷學習、嘗試、提高使用期貨及衍生品等金融工具服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，以金融和實體經(jīng)濟相結(jié)合的特有業(yè)務(wù)模式即期現(xiàn)結(jié)合服務(wù)實體經(jīng)濟，分享、總結(jié)金融市場與實體經(jīng)濟之間的市場機會，并繼續(xù)作為期貨公司乃至期貨行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展的試點基地，為行業(yè)培育更多與場外、做市業(yè)務(wù)類似的成熟業(yè)務(wù)模式。
在趙清看來，未來風險管理公司可能與境外金融機構(gòu)的現(xiàn)貨公司類似，考驗的是大宗商品投研能力和現(xiàn)貨市場經(jīng)營能力，需要風險管理公司具備一定的倉儲物流基礎(chǔ)，尋找有別于傳統(tǒng)現(xiàn)貨貿(mào)易企業(yè)的差異點，例如對客戶的風險管理服務(wù)和合作套保業(yè)務(wù)服務(wù)等。“現(xiàn)在越來越多的現(xiàn)貨企業(yè)需要有價值的風險管理服務(wù)。風險管理公司擁有金融機構(gòu)背景，作為期貨公司咨詢業(yè)務(wù)落地實施的主體，基本不存在違約風險，有底氣對外服務(wù)?！彼硎尽?/p>
在專業(yè)人士看來，風險管理公司受到多層次監(jiān)管，履約能力和市場信用更強。目前基差業(yè)務(wù)成熟的風險管理公司不在少數(shù)。專業(yè)人士認為，國內(nèi)可以針對一些業(yè)務(wù)操作穩(wěn)定、風險管理良好、品種覆蓋全面、客戶數(shù)量眾多、交割參與度高的公司，出臺相關(guān)扶持政策。這部分公司既能起到示范作用，又能服務(wù)更多的經(jīng)濟實體。
“建議監(jiān)管部門和交易所對風險管理公司區(qū)別對待?！睏顤|詳細解釋，比如在頭寸限制上有所放寬、在申請貿(mào)易商廠庫上優(yōu)先考慮、在生成信用倉單履約保證金上降低費用，又比如加快母公司對其擔保進度、拓寬外部融資渠道。這樣一來，風險管理公司服務(wù)覆蓋范圍就能大幅擴充、服務(wù)質(zhì)量就能有效提升，更多的實體企業(yè)也能受惠于期貨市場。
“屆時，我們可以作為服務(wù)實體企業(yè)的橋梁和紐帶，通過基差貿(mào)易、倉單服務(wù)等業(yè)務(wù)充分融入產(chǎn)業(yè)鏈，準確把握產(chǎn)業(yè)客戶需求，協(xié)同為產(chǎn)業(yè)客戶提供定制化風險管理服務(wù)?！蔽髂系貐^(qū)一家風險管理公司業(yè)務(wù)負責人李弘（化名）補充表示，公司正在積極按照相關(guān)規(guī)定穩(wěn)步推進和梳理相關(guān)業(yè)務(wù)，加大人才引進力度，優(yōu)化制度流程，不斷提高服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。下一步，公司也會加強優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力的打造，同時推動與期貨公司在服務(wù)實體企業(yè)方面的協(xié)同合作。
（文章來源：期貨日報網(wǎng)）
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