事項(xiàng)：
眾安在線(06060.HK) 發(fā)布2021 年年報(bào)， 全年實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)204 億元(YoY+21.9%)，歸母凈利潤(rùn)12 億元(YoY+110.3%)，綜合成本率99.6%(YoY-2.9pct)，實(shí)現(xiàn)公司成立以來(lái)的首次承保盈利。
平安觀點(diǎn)：
2021 年首次實(shí)現(xiàn)承保盈利，投資收益高增，助凈利潤(rùn)翻倍。2021 年公司保險(xiǎn)總投資收益率6.8%(YoY+1.1pct)，綜合成本率99.6%(YoY-2.9pct)，其中賠付率57.6%(YoY+3.5pct)、費(fèi)用率42.0%(YoY-6.4pct)，承保利潤(rùn)0.8 億元(扭虧為盈，2020 年虧損4.1 億元)。
健康險(xiǎn)和退貨運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)保費(fèi)占比過(guò)半，除汽車(chē)生態(tài)外，健康、數(shù)字生活、消費(fèi)金融生態(tài)2021 年均實(shí)現(xiàn)保費(fèi)增長(zhǎng)。
1)健康生態(tài)：2021 年保費(fèi)77 億元(YoY+16.4%)、總保費(fèi)占比38%(YoY-2pct)，賠付率51.3%(YoY+9.6pct)，主要由于公司推出部分性價(jià)比高、賠付門(mén)檻低的產(chǎn)品，同時(shí)對(duì)原有產(chǎn)品進(jìn)行保障和服務(wù)升級(jí)；渠道費(fèi)用率18.3%(YoY-8.6pct)，主要系自營(yíng)渠道快速發(fā)展(自營(yíng)保費(fèi)同比+66%、占比達(dá)18%)、百萬(wàn)醫(yī)療續(xù)保率達(dá)82%。2021 年8 月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)亂象專(zhuān)項(xiàng)整治工作的通知》，重點(diǎn)規(guī)范銷(xiāo)售誤導(dǎo)、強(qiáng)制搭售和誘導(dǎo)銷(xiāo)售等問(wèn)題，市場(chǎng)對(duì)眾安互聯(lián)網(wǎng)健康險(xiǎn)銷(xiāo)售亦有所擔(dān)憂。
2)數(shù)字生活：2021 年保費(fèi)73 億元(YoY+15.8%)、總保費(fèi)占比36%(YoY-2pct)，其中退運(yùn)險(xiǎn)占比57.4%、OTA 航旅業(yè)務(wù)占比23.9%、寵物險(xiǎn)同比+250%。眾安不斷改善退運(yùn)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，2021 年為抖音、快手、小紅書(shū)等新型電商平臺(tái)提供逾12 億張保單、退運(yùn)險(xiǎn)保費(fèi)占比逾20%。在承保端，賠付率67.6%(YoY+5.6pct)，主要由于淘寶和天貓2021 年5 月起降低退運(yùn)險(xiǎn)價(jià)格；渠道費(fèi)用率32.1%(YoY-0.5pct)，總體保持穩(wěn)定。
3)消費(fèi)金融：2021 年保費(fèi)44 億元(YoY+105.7%)、總保費(fèi)占比22%(YoY+9pct)，聚焦小額、分散、短期的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)，底層資產(chǎn)品質(zhì)較高，同時(shí)在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上加大獲客——全年賠付率46.0%(YoY-17.3pct)、渠道費(fèi)用率19.7%(YoY+9.3pct)。
投資建議：互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)滲透率不斷提升，但各類(lèi)亂象頻發(fā)。政策規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售、規(guī)范行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，利好嚴(yán)守合規(guī)底線、規(guī)范發(fā)展業(yè)務(wù)的龍頭公司。
從負(fù)債端來(lái)看，目前主要上市險(xiǎn)企人力、新單、NBV 仍未出現(xiàn)明顯改善，壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型仍在磨底階段，負(fù)債端拐點(diǎn)未至、右側(cè)布局機(jī)遇尚等風(fēng)起。但市場(chǎng)擔(dān)憂有所緩解、行業(yè)估值和機(jī)構(gòu)持倉(cāng)均處于歷史底部，建議關(guān)注市場(chǎng)情緒回暖帶來(lái)的板塊β行情。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1)權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)，β屬性導(dǎo)致板塊行情波動(dòng)加劇。2)利率超預(yù)期下行，到期資產(chǎn)與新增資產(chǎn)配置承壓。3)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)監(jiān)管進(jìn)一步趨嚴(yán)，保費(fèi)增長(zhǎng)不及預(yù)期。
（文章來(lái)源：平安證券）
標(biāo)簽： 保險(xiǎn)行業(yè)
