電解液的核心原料六氟磷酸鋰難免周期屬性。在經(jīng)歷一年半的暴漲后，六氟磷酸鋰價格3月以來調(diào)頭向下，成為較早出現(xiàn)跌價的鋰電材料。隨著廠商新增產(chǎn)能釋放，業(yè)內(nèi)預(yù)計今年年中將迎來供需平衡拐點。長期來看，產(chǎn)業(yè)鏈擴產(chǎn)規(guī)劃達50萬噸，已經(jīng)遠超2025年需求量，本輪上漲周期或在下游強勢支撐下被拉長，但仍需密切關(guān)注供需情況。
市場愈發(fā)擁擠，頭部效應(yīng)將更加凸顯。目前看來天賜材料、多氟多雙龍頭的格局暫時難以撼動，頭部公司在生產(chǎn)、成本、客戶等方面具備優(yōu)勢，行業(yè)集中度將繼續(xù)提升。新材料革新也在進行，六氟磷酸鋰的潛在競爭者——新型鋰鹽LiFSI將趁4680東風(fēng)加快產(chǎn)業(yè)化步伐。
年中將迎供需拐點
去年一度暴漲的六氟磷酸鋰近期顯出疲態(tài)。據(jù)鑫欏鋰電數(shù)據(jù)，國內(nèi)六氟磷酸鋰市場均價在3月3日由59萬元/噸降至55萬元/噸，維持了兩周之后，在3月21日再次掉到51.5萬元/噸，距離高點跌幅已近13%。
在此之前，六氟磷酸鋰從2020年8月的6.95萬元/噸連漲19個月，在今年初到達59萬元/噸的歷史新高，漲幅達749%。
價格觸頂?shù)耐瑫r，持續(xù)許久的供應(yīng)緊張狀況出現(xiàn)松動。鑫欏鋰電分析師丁恒告訴證券時報·e公司記者，一方面春節(jié)期間是汽車行業(yè)傳統(tǒng)淡季，另一方面近期碳酸鋰暴漲抑制了中小廠的需求，部分?jǐn)?shù)碼類或小型電池廠家僅維持基本生產(chǎn)，從2月底以來市場還沒有完全恢復(fù)，因此造成六氟磷酸鋰價格回落。目前產(chǎn)業(yè)鏈上還處在供需雙方博弈的過程中。
“主要是一些散單在掉價，”一位鋰電產(chǎn)業(yè)人士告訴記者，年前六氟磷酸鋰大廠的產(chǎn)能還沒有釋放出來，一些電解液廠商為了保供不惜高價掃貨，最近散單少了，價格也隨之回落。
近期有新產(chǎn)能落地的是多氟多和永太科技，據(jù)公司公告，二者分別在去年底投產(chǎn)5000噸和6000噸六氟磷酸鋰，給市場供給帶來新增量。
六氟磷酸鋰市場上存在較多低價長單，長短單之間的價差也提供了壓價空間。丁恒表示，六氟磷酸鋰的一個特殊性在于價格雙軌制，由于去年其緊缺程度相對于正負極等材料更明顯，導(dǎo)致很多廠家鎖定長單，長單價一般比市場價低40-50%，“電池廠向上游壓價時，正極和負極都壓不動，六氟則價格彈性更大，能壓則壓?！?/p>
此外，六氟磷酸鋰本身不穩(wěn)定的材料特性導(dǎo)致庫存量低，也在一定程度放大了周期波動。真鋰研究創(chuàng)始人墨柯告訴記者，六氟磷酸鋰是制造電解液所必須的溶質(zhì)，而電解液一般不宜長時間庫存，電池廠總體上是即用即買，一般提前一個月采購。從這個角度看，電解液廠的六氟磷酸鋰庫存應(yīng)該不會太多，這樣六氟磷酸鋰供應(yīng)過剩也會最先在市場體現(xiàn)。
市場普遍預(yù)計，六氟磷酸鋰將在今年內(nèi)迎來供需拐點。記者梳理發(fā)現(xiàn)，按照規(guī)劃今年能夠落地的產(chǎn)能主要來自天賜材料8萬噸(折固)、多氟多3.5萬噸、天際股份1萬噸、杉杉股份2000噸等，合計新增12.7萬噸，加上現(xiàn)有產(chǎn)能已經(jīng)超過20萬噸。
需求端，國金證券在去年預(yù)計2022年全球六氟磷酸鋰的需求為9.23萬噸；天賜材料董事長徐金富在高工鋰電論壇演講上給出更樂觀的預(yù)期，預(yù)計今年需求達11.25萬噸。以此對比，今年產(chǎn)能將遠超需求。
值得注意的是，產(chǎn)能并不完全等于供給。例如多氟多雖然在今年底將具備5.5萬噸產(chǎn)能，但預(yù)計今年出貨量在3.5-4萬噸，公司相關(guān)負責(zé)人告訴記者，主要由于部分產(chǎn)能是在年底落地，不一定能夠完全達產(chǎn)，此外出貨量還要根據(jù)市場情況來調(diào)整。
丁恒認(rèn)為，今年六氟磷酸鋰總體的供給量是足夠的，但會存在一個供需錯配期。因為主要產(chǎn)能要到年中才能集中投產(chǎn)，比如天際股份有1萬噸在4月份投產(chǎn)，多氟多在5-6月份和7-8月份將分別投產(chǎn)1.5萬噸和3萬噸，上半年的供給還會略微偏緊。
產(chǎn)能規(guī)劃遠超需求
六氟磷酸鋰在去年價格飆漲引發(fā)業(yè)內(nèi)頻拋擴產(chǎn)計劃，但產(chǎn)能過剩的風(fēng)險已經(jīng)比較明顯。證券時報記者梳理出10家涉足六氟磷酸鋰的上市公司，按照規(guī)劃到2025年具備產(chǎn)能將超過50萬噸。
這一數(shù)字已經(jīng)超過市場各方預(yù)期的需求量。高工鋰電預(yù)測，2025年動力電池、儲能等領(lǐng)域合計鋰電池需求將達到1800GWh.如果按照三元和磷酸鐵鋰電池占比各半來估算，對應(yīng)的六氟磷酸鋰需求量為21.6萬噸。由于不同假設(shè)下會得出不同數(shù)字，還可以參考的是，上述國金證券研報預(yù)計2025年需求量為23.76萬噸；多氟多董事長李世江在高工鋰電論壇上預(yù)計的數(shù)字為36.56萬噸。
不過，擴產(chǎn)過程中存在諸多變數(shù)，判斷過剩程度還需要緊跟有效產(chǎn)能的釋放進程。“公司宣布的投產(chǎn)計劃不一定全部落地，一些大廠比較有市場控制力，能夠根據(jù)需求來投放產(chǎn)能；還有一些新廠存在跟風(fēng)現(xiàn)象，趁著高價宣布擴產(chǎn)公告，實際未必能出來。并且六氟磷酸鋰具有一定技術(shù)門檻，一些小廠的確有產(chǎn)線，但調(diào)試幾年都沒能成功，去年還有小廠因為產(chǎn)品不合格而被退貨的情況?！倍『惴Q。
一些跨界廠商的實際生產(chǎn)能力值得警惕。例如主營園林工程的天域環(huán)境以收購方式涉足鋰電，在2月公告稱擬以不超過6.1億元增資六氟磷酸鋰廠商青海聚之源，后者現(xiàn)有2000噸產(chǎn)能，另有4000噸產(chǎn)線在建設(shè)中，并承諾三年利潤不低于12億元。
這則收購事項引發(fā)監(jiān)管關(guān)注，上交所要求公司說明交易定價及業(yè)績承諾合理性、標(biāo)的公司和天域環(huán)境主營業(yè)務(wù)均虧損的原因等事項。
實際上，六氟磷酸鋰一直以來帶有較強的周期屬性。上一輪景氣周期在2015-2016年，彼時六氟磷酸鋰價格從2015年年中的不到10萬元/噸上漲到2016年的歷史峰值42萬元/噸，毛利率達45%以上。
漲價同樣引來眾多入局者，隨著產(chǎn)能在2017年陸續(xù)釋放，疊加補貼退坡導(dǎo)致新能源汽車市場萎靡，六氟磷酸鋰出現(xiàn)供過于求，價格在一年中跌去大半，2020年中的低谷價格甚至不足7萬元/噸，緊貼生產(chǎn)成本線。
本輪周期開啟于2020年8月，新能源汽車市場復(fù)蘇尤其在私家車領(lǐng)域的滲透帶動起新一輪需求。六氟磷酸鋰價格創(chuàng)下超7倍的漲幅，在各種鋰電材料中漲幅居前。
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為此次周期不比往常，主要由于價格上漲有來自需求端的強力支撐，尤其新能源汽車已經(jīng)到達滲透率加速提升的拐點，實現(xiàn)了靠市場化驅(qū)動。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2021年全國新能源乘用車批發(fā)銷量已經(jīng)達到330萬輛，滲透率接近15%；預(yù)計2022年銷量達550萬輛左右，滲透率將達25%。
六氟磷酸鋰廠商仍在享受上漲周期的紅利。最新年報顯示，多氟多2021年實現(xiàn)營收78.09億元，同比增長83.95%；歸母凈利潤12.6億元，同比增長近25倍；其中六氟磷酸鋰所屬的新材料板塊營收增速達228.46%，毛利率達50.78%。天際股份六氟磷酸鋰營收增速381.28%，毛利率達62.26%，帶動公司在2021年實現(xiàn)扭虧。
增長勢頭仍在一季度延續(xù)，天賜材料、多氟多、天際股份、永太科技等公司一季度均業(yè)績預(yù)喜，且利潤增速高達數(shù)倍。
“六氟磷酸鋰在過去十年間大約有3次上漲，我們統(tǒng)計得出的一個完整的周期是6年左右，其中2年上漲，4年緩慢下跌。現(xiàn)在這輪上漲周期可能受到下游需求推動而被拉長，但也要看實際的供需情況。比如上游原材料漲價已經(jīng)導(dǎo)致終端整車廠調(diào)價，可能會抑制下游需求?！倍『惚硎尽?/p>
頭部效應(yīng)愈發(fā)凸顯
待到產(chǎn)能集中釋放時，六氟磷酸鋰市場競爭將會變得更加激烈。屆時，在生產(chǎn)經(jīng)驗、成本控制、環(huán)保能耗、客戶資源等方面具備優(yōu)勢的廠家將經(jīng)得起考驗，頭部效應(yīng)下行業(yè)集中度或?qū)⒗^續(xù)提升。
目前六氟磷酸鋰領(lǐng)域的第一梯隊有天賜材料和多氟多，二者2021年產(chǎn)量均在萬噸以上的量級；天際股份、永太科技、延安必康等公司產(chǎn)量也在2000噸以上。此外，石大勝華從溶質(zhì)拓展至溶劑，發(fā)展為一站式電解液材料供應(yīng)商；金石資源、深圳新星等新進入者原有業(yè)務(wù)多與氟化工相關(guān)。
快速落地產(chǎn)能的廠商能夠占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，避開后期的產(chǎn)能擁擠階段。多氟多5000噸產(chǎn)能原計劃在今年1月份達產(chǎn)，實際在去年12月份已經(jīng)實現(xiàn)。公司負責(zé)人告訴記者，得益于多年來積累的經(jīng)驗，多氟多能夠快速復(fù)制產(chǎn)能，并且對各個環(huán)節(jié)的成本及質(zhì)量有成熟的把控，這是新進入的廠家沒辦法達到的。
環(huán)保要求也逐漸成為競爭壁壘?！拔覀儸F(xiàn)在明顯感覺到政府對環(huán)評、能耗等審批越來越嚴(yán)，但這其實是好事，有利于行業(yè)長期發(fā)展。如果門檻過于寬松，反而會造成資源浪費和行業(yè)的傷害?！倍喾嘞嚓P(guān)負責(zé)人表示。
集邦咨詢分析師曾佑鵬對記者表示，未來行業(yè)的頭部效應(yīng)會較為顯著，能低成本獲取氟、磷原料的企業(yè)將更具備競爭優(yōu)勢。決定六氟磷酸鋰產(chǎn)品材料成本的關(guān)鍵為氟、磷、鋰三個元素的獲取成本。目前國內(nèi)氟、磷元素的獲取相對充足，鋰的獲取主要通過碳酸鋰。
國內(nèi)碳酸鋰價格正在高位盤整，市場最新報價仍保持在50萬元/噸以上，但產(chǎn)業(yè)鏈中下游已經(jīng)出現(xiàn)較為明顯的抵觸情緒。墨柯表示，六氟磷酸鋰價格下行的速度取決于鋰價，如果鋰價較為堅挺，它的降速會比較慢，反之則會很快。
此外，頭部廠商大多已經(jīng)通過長協(xié)訂單鎖定部分銷量。例如天賜材料與寧德時代、LG新能源；多氟多與比亞迪、孚能科技、Enchem；天際股份與比亞迪、國泰華榮；永太科技與寧德時代等，上下游逐漸形成緊密關(guān)系。記者梳理發(fā)現(xiàn)，上述長協(xié)訂單均在一年以上，最長簽至2026年，大多是鎖量不鎖價的形式。
其中，天賜材料和寧德時代兩大龍頭互相深入綁定。天賜材料的六氟磷酸鋰基本用作自供，生產(chǎn)出電解液出售給客戶。據(jù)公司公告，天賜材料2021年的第一大客戶是寧德時代，銷售占比達50.47%，遠高于第二大客戶的5.99%；寧德時代在2021年5月與天賜材料簽約，預(yù)計在2022年6月底之前向后者采購電解液，預(yù)計對應(yīng)的六氟磷酸鋰使用量為1.5萬噸。粗略估計這批產(chǎn)品可供應(yīng)超過100GWh的電池生產(chǎn)，超過寧德時代2021年全年裝車量80.51GWh。
“天賜材料是一個相對獨立的行情，公司的龍頭地位能夠保證一定的銷售份額和利潤率。由于具備成本優(yōu)勢，它的長協(xié)價格也是比較低的，即使市場價下跌，也很難低于天賜的長協(xié)價。但今年天賜會調(diào)整銷售策略，擴大自己的客戶基礎(chǔ)，以更低的價格把之前丟掉的客戶撿回來，因此也會對市場價帶來影響?！倍『惴治龇Q。
未來六氟磷酸鋰行業(yè)集中度或?qū)⑦M一步提升。國金證券分析師表示，2016至2020年，行業(yè)CR3在50%上下波動。預(yù)計到2023 年第一批產(chǎn)能集中釋放后，行業(yè)CR3將提高到75.43%，CR5 將提高到85.43%。
值得一提的是，新型鋰鹽LiFSI(雙氟磺酰亞胺鋰)正在逐漸走入產(chǎn)業(yè)視野，三元電池對其需求量相對較多。曾佑鵬介紹稱，LiFSI由于具有熱穩(wěn)定性和電化學(xué)穩(wěn)定性好，更高的電導(dǎo)率，可改善鋰電池循環(huán)使用壽命等優(yōu)點，已在部分電池廠商中獲得應(yīng)用。天賜材料、多氟多、延安必康等公司均有所布局。
不過，當(dāng)前LiFSI成本較高、產(chǎn)量較小，尚未對六氟磷酸鋰形成競爭壓力。今年特斯拉4680圓柱電池逐漸走向量產(chǎn)，或?qū)⒓铀貺iFSI的應(yīng)用。據(jù)了解，4680電池將大概率采用LiFSI作為電解液溶質(zhì)，LiFSI添加比例將從0.5%提升至15%左右。
記者觀察：為什么磷酸鐵鋰和六氟磷酸鋰率先出現(xiàn)過剩信號？
鋰電材料在去年“漲價”、“擴產(chǎn)”的聲音不絕于耳，高漲的熱潮似乎還在眼前，但已經(jīng)有部分領(lǐng)域顯露出產(chǎn)能過剩的風(fēng)險。近期連續(xù)兩篇報道分析了磷酸鐵鋰和六氟磷酸鋰的供需情況，它們是鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中較早出現(xiàn)過剩信號的材料，原因有其共通性和必然性。
其一在于二者擴產(chǎn)周期都比較短，磷酸鐵鋰只需要1年左右時間，六氟磷酸鋰大約為1.5-2年。相較于其他鋰電材料，比如三元正極比較依賴上游資源、石墨負極在石墨化環(huán)節(jié)存在能耗阻礙，以及隔膜在設(shè)備方面依賴進口等，磷酸鐵鋰和六氟磷酸鋰的擴產(chǎn)進程不存在絕對瓶頸，相對而言還算是容易。
其二在于二者擴產(chǎn)都聲勢浩大，其中還有很多跨界玩家。尤其以磷酸鐵鋰為代表，磷化工、鈦白粉等大化工企業(yè)帶“資”入局，根本上改變了原本精細化工產(chǎn)品的邏輯。一個最直觀的感受，記者在公司調(diào)研中了解到，化工企業(yè)生產(chǎn)所用的反應(yīng)釜、窯爐等設(shè)備體量都比傳統(tǒng)設(shè)備大不少，明顯提升了產(chǎn)能量級。
得出產(chǎn)能過剩的結(jié)論并不難，報道中分析使用的產(chǎn)能數(shù)據(jù)均來自上市公司公開資料，稍加梳理便可一窺其貌。磷酸鐵鋰規(guī)劃產(chǎn)能500萬噸，六氟磷酸鋰50萬噸，乍一看都令人瞠目，這些數(shù)字往往十倍于現(xiàn)有產(chǎn)能，且明顯高過業(yè)內(nèi)測算的需求量。
公司都是理性的，關(guān)乎利潤的參與者不會不清楚。之所以仍然選擇擴產(chǎn)，一部分是想拼一把機會，爭取占得先機，因此也踏踏實實加快產(chǎn)能建設(shè)步伐，以規(guī)避后面可能出現(xiàn)的風(fēng)險，比如來自政策端的環(huán)評能耗卡殼，或者來自市場端的產(chǎn)能擁擠價格戰(zhàn)。而另一部分可能是在虛張聲勢，趁著風(fēng)口蹭一波熱度，炒一波股價，后面也就不了了之。
然而，每一個理性的公司放在一起，可能呈現(xiàn)為市場的不理性。一擁而上之后，價格機制會發(fā)揮作用，周期的浪花會劇烈翻涌，裸泳者終將出局。
市場也表現(xiàn)出了理性的一面，鋰電材料相關(guān)公司股價已經(jīng)從高點滑落不少，也許是上游成本壓力作祟，也許有市場整體走勢的影響，但最終仍將逐漸回歸制造業(yè)的估值，短期供需錯配帶來的高毛利是不會長期持續(xù)的。
如很多業(yè)內(nèi)人士評論，這輪鋰電材料的周期不同往常，因為下游需求真的變了，它來自逐漸成熟、逐漸市場化的新能源汽車市場。這個市場的空間無可置疑，不到20%的滲透率意味著前景無限，但企業(yè)若想長久陪伴產(chǎn)業(yè)的成長，一定不是湊一時熱鬧，而是靠穩(wěn)穩(wěn)扎根，在技術(shù)工藝、成本控制和市場拓展上下足功夫。
與此同時，鋰電材料體系也在不斷革新，新技術(shù)、新工藝、新路線層出不窮。磷酸鐵鋰需要直面三元的強勢競爭，但自身也在尋找突破，新型鋰鹽LiFSI也正為產(chǎn)業(yè)化蓄力。業(yè)內(nèi)對“這個是否會替代那個”的討論一直不斷，一方面每種材料都有合適的細分市場，能夠在一定程度上實現(xiàn)互補共存、錯位競爭；另一方面，材料的生命力來自其優(yōu)質(zhì)的性能和較高的性價比，有時也免不了正面廝殺。
對于投資者來說，新能源鋰電領(lǐng)域的投資不再是一件乘風(fēng)而起的易事，而需要花費更多功夫去研究。甄選競爭格局良好的領(lǐng)域，規(guī)避浮躁的產(chǎn)業(yè)和公司，并緊跟技術(shù)和市場的步伐，在蓄勢待發(fā)的細分領(lǐng)域中發(fā)掘新機遇。
（文章來源：證券時報·e公司）
標(biāo)簽： 連續(xù)下跌
