主要觀點(diǎn)：
四月首周海外出現(xiàn)兩大沖擊，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)調(diào)整。其一、歐盟對(duì)俄開啟新一輪制裁，該項(xiàng)煤炭禁令是迄今為止，歐盟首個(gè)針對(duì)俄羅斯能源實(shí)施的禁令；其二、通脹壓力之下美聯(lián)儲(chǔ)表示縮表進(jìn)程可能出現(xiàn)，觀察到美債期限利率和中美利差同時(shí)出現(xiàn)倒掛的罕見情況，VIX 指數(shù)攀升。全球股市調(diào)整，波及A股。
“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線是沖擊之下的一抹亮色。此前我們基于行業(yè)輪動(dòng)將今年以來的市場(chǎng)分為四個(gè)階段 ，3 月中旬以來穩(wěn)增長(zhǎng)政策方向再度確認(rèn)，“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)再度占優(yōu)。上周基建鏈和房地產(chǎn)不僅領(lǐng)漲市場(chǎng)，成交熱度也居于市場(chǎng)前列。
國(guó)內(nèi)政策放松的必要性上升，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的方向更為明確。其一、清明假期旅游業(yè)遇冷，出游人次僅恢復(fù)至19 年同期的68%，收入恢復(fù)至19 年同期39%，發(fā)送旅客總量甚至還低于2020 年同期。其二、工業(yè)企業(yè)整體處于被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段。疫情沖擊影響開工及需求，可能導(dǎo)致該階段持續(xù)更久。在此背景下，6 日國(guó)常會(huì)定調(diào)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，放松的必要性進(jìn)一步上升。16日金融委會(huì)議提及的“貨幣政策主動(dòng)應(yīng)對(duì)”于近期落地概率更大，或以降準(zhǔn)形式實(shí)現(xiàn)。
部分行業(yè)韌性充足、逆勢(shì)而起。在工業(yè)企業(yè)整體被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存的環(huán)境下，上游多數(shù)和下游少數(shù)行業(yè)景氣度向上。一、上游資源品及紡織、食品等部分消費(fèi)行業(yè)自2021Q4 先后進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)、補(bǔ)庫(kù)階段；二、高頻數(shù)據(jù)顯示：鋼鐵、水泥等基建地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上游回暖，中下游制造、消費(fèi)整體弱勢(shì)，但光伏、乳制品、紡織制品等部分細(xì)分板塊景氣度向好。
關(guān)注對(duì)沖擊已經(jīng)鈍化、甚至還能受益于沖擊的行業(yè)。
1)國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)與全球供需錯(cuò)位共同指向的上游資源品，包括國(guó)內(nèi)外價(jià)差邏輯下的煤炭、鋁和中觀景氣改善的鋼鐵和水泥；2)基本面數(shù)據(jù)依舊不佳、政策扶持力度強(qiáng)化的房地產(chǎn)；3)步入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期且高頻數(shù)據(jù)向好的紡織制造，漲價(jià)效應(yīng)持續(xù)的大豆和和產(chǎn)能去化持續(xù)的生豬養(yǎng)殖，歐美對(duì)俄制裁、海運(yùn)能源需求提升下受益的航運(yùn)港口及還有受益于新能源行業(yè)高景氣的電氣設(shè)備。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在誤差，經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，政策超出預(yù)期，市場(chǎng)波動(dòng)超出預(yù)期。
（文章來源：東興證券）
標(biāo)簽： 專題報(bào)告
