摘要
本文分析梳理今年以來NCD 市場的變化并探討近期的投資策略：
規(guī)模：市場容量不斷擴張，目前突破14.5 萬億；年初以來，缺存款，缺長期穩(wěn)定資金成為股份制機構(gòu)負債經(jīng)營的痛點。及時填補資金、流動性指標缺口成為為發(fā)行NCD 最大動力；價格：價格走勢先下后上，年內(nèi)底部相對清晰，頂部尚未到位，預(yù)計國股3M 區(qū)間在2.1-2.5%，1Y 區(qū)間在2.4-2.9%；中小銀行發(fā)行利率更為發(fā)散；相對去年，今年NCD 波動區(qū)間有所走擴，交易機會相對更多；
期限：發(fā)行期限的變化與機構(gòu)填補資金、指標缺口的訴求大小、成本高低等密切相關(guān)，整體仍然相對偏長；
投資者：從表內(nèi)自營來看，NCD 與貨基從靜態(tài)收益率對比，大部分時間優(yōu)勢不足；然而SPV 管控、季末指標考量等限制貨基靈活性；從表外資管來看，現(xiàn)金管理類新規(guī)擠出部分中低等級需求，固收+為代表的基金贖回、外資持續(xù)退出可能放大波動；未來的演繹與投資策略：2 季度出現(xiàn)年內(nèi)高點，季末、季初仍有博弈機會；以目前MLF 價格為基準，MLF-15~-10BP 可積極介入，越高越配，加碼同時注意兩點：其一替換靈活性不如以前的貨基，尤其是低成本的部分；其二適度下沉，獲取信用溢價走擴的收益；
（文章來源：興業(yè)經(jīng)濟研究咨詢）
