專訪蔡夢(mèng)苑：市場(chǎng)轉(zhuǎn)向個(gè)股行情，固收產(chǎn)品注意風(fēng)險(xiǎn)
“不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主詹姆斯·托賓于上世紀(jì)80年代初提出的“雞蛋與籃子”理論，其核心思想是投資理財(cái)時(shí)選擇有風(fēng)險(xiǎn)差異的產(chǎn)品，進(jìn)行組合式的資產(chǎn)配置，通過(guò)分散風(fēng)險(xiǎn)以達(dá)到降低整體投資收益波動(dòng)的目的。
那么，什么是有風(fēng)險(xiǎn)差異的產(chǎn)品？投資10只股票算分散投資嗎？買FOF產(chǎn)品就能一鍵解決嗎？尤其是在全球經(jīng)濟(jì)面臨通脹壓力，美國(guó)通脹更是創(chuàng)下40年新高的背景下，投資者應(yīng)該如何進(jìn)行組合式的資產(chǎn)配置，才能更好地分散風(fēng)險(xiǎn)，降低收益波動(dòng)率？
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近日，華寶證券首席宏觀分析師蔡夢(mèng)苑在接受上海證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，面對(duì)當(dāng)前內(nèi)外部環(huán)境高頻變化的場(chǎng)景，預(yù)計(jì)下半年資產(chǎn)的波動(dòng)和輪動(dòng)會(huì)進(jìn)一步增加，其中股票市場(chǎng)正從板塊行情轉(zhuǎn)向個(gè)股行情，債券類資產(chǎn)或面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者在做資產(chǎn)配置時(shí)更為均衡。
均衡配置
合理調(diào)整收益預(yù)期
今年以來(lái)，金融市場(chǎng)波動(dòng)較大。在這樣的環(huán)境下，做好大類資產(chǎn)配置的重要性凸顯。蔡夢(mèng)苑對(duì)未來(lái)幾個(gè)月的資產(chǎn)配置給出兩點(diǎn)建議：一是均衡；二是合理調(diào)整收益預(yù)期。
蔡夢(mèng)苑認(rèn)為，做好大類資產(chǎn)配置，一方面可以在長(zhǎng)期的投資中獲得多元資產(chǎn)帶來(lái)的收益，另一方面也可以通過(guò)資產(chǎn)之間的低相關(guān)性特點(diǎn)來(lái)分散系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
在具體配置過(guò)程中，蔡夢(mèng)苑表示，投資者要更加注重均衡，并且不要對(duì)收益預(yù)期打得過(guò)滿。所謂的偏均衡配置，并非簡(jiǎn)單地將所有資產(chǎn)都配置一些，而是關(guān)注資產(chǎn)之間的相關(guān)性，構(gòu)建符合投資者風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的資產(chǎn)組合；不要對(duì)投資收益預(yù)期過(guò)高，因?yàn)槎唐谌臬@得非常超額的收益，往往是組合中某一類或兩類資產(chǎn)出現(xiàn)大幅上漲，但當(dāng)前不確定性的變化較多，市場(chǎng)并不具備這一條件。
“單一資產(chǎn)很少在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)有持續(xù)性的趨勢(shì)上漲機(jī)會(huì)，尤其是面對(duì)當(dāng)前內(nèi)外部環(huán)境高頻變化的場(chǎng)景，資產(chǎn)的波動(dòng)和輪動(dòng)會(huì)進(jìn)一步增加。我們?cè)谧鲑Y產(chǎn)配置時(shí)更均衡一些的話，就不會(huì)在某一類資產(chǎn)上損失慘重。相應(yīng)的，投資者也不能對(duì)這樣的市場(chǎng)環(huán)境下的投資給予過(guò)高的收益預(yù)期?！辈虊?mèng)苑告訴記者。
固收產(chǎn)品注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)
蔡夢(mèng)苑表示，對(duì)于大宗商品而言，其價(jià)格變動(dòng)的核心在于供需，下半年會(huì)出現(xiàn)需求走弱的情形。以當(dāng)前的價(jià)格來(lái)看，未來(lái)的大宗商品的機(jī)會(huì)將來(lái)自中國(guó)內(nèi)需的擴(kuò)張或美國(guó)經(jīng)濟(jì)的軟著陸，大幅上漲的可能性很低。
就權(quán)益市場(chǎng)而言，蔡夢(mèng)苑認(rèn)為，下半年的市場(chǎng)邏輯已經(jīng)從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)、從板塊行情轉(zhuǎn)向個(gè)股行情。相比于盲目炒作對(duì)成分股難以做好全面理解的小市值板塊，未來(lái)幾個(gè)月市場(chǎng)或?qū)⒏鼉A向于選擇具備較高景氣度、有貨真價(jià)實(shí)訂單和盈利的優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)。
債券方面，蔡夢(mèng)苑表示，當(dāng)前處于利率筑底、債券價(jià)格筑頂?shù)倪^(guò)程，下半年隨著信用擴(kuò)張，資金脫虛向?qū)?，從金融市?chǎng)逐步流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，債券價(jià)格或下跌，固收類產(chǎn)品會(huì)存在一定的凈值回撤風(fēng)險(xiǎn)。
如何進(jìn)行“安全”的投資？
獲得合理收益很重要，保證投資組合安全在當(dāng)下更被投資者所看重。那么，當(dāng)前如何選擇“安全”的資產(chǎn)進(jìn)行投資呢？
“沒(méi)有所謂的絕對(duì)安全資產(chǎn)，只有本身波動(dòng)率或風(fēng)險(xiǎn)屬性偏低的相對(duì)安全資產(chǎn)?！辈虊?mèng)苑表示，對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者而言，一是選擇低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資，盡量選擇風(fēng)險(xiǎn)定級(jí)在R1-R2的產(chǎn)品來(lái)投資；二是構(gòu)建低風(fēng)險(xiǎn)策略，或通過(guò)多資產(chǎn)、多產(chǎn)品的組合來(lái)降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
在外部不確定、不穩(wěn)定因素不斷增多的前提下，擴(kuò)大內(nèi)需特別是推動(dòng)消費(fèi)加快恢復(fù)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主動(dòng)力。蔡夢(mèng)苑認(rèn)為，未來(lái)的投資應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)需。內(nèi)需的修復(fù)在四季度或許將更為突出。
（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）
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