中信證券研報(bào)認(rèn)為，AI正在掀起內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的技術(shù)革命，對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的組織形態(tài)、價(jià)值分配都將帶來巨大的沖擊。從產(chǎn)業(yè)鏈的動(dòng)態(tài)發(fā)展來看，成本下降并不是核心投資邏輯，而價(jià)值再創(chuàng)造、再分配以及競爭壁壘構(gòu)建才是AI投資的主旋律。通過產(chǎn)業(yè)研究和歷史復(fù)盤，我們認(rèn)為，具有集約化、差異化以及獨(dú)特?cái)?shù)據(jù)資源優(yōu)勢的公司將最終在這輪AI產(chǎn)業(yè)革命中受益最大、投資價(jià)值最高。AI對(duì)傳媒產(chǎn)業(yè)帶來革命性創(chuàng)新，傳統(tǒng)商業(yè)模式或?qū)⒅厮?，行業(yè)迎來洗牌，逐步形成“頭部平臺(tái)+精品工作室”的雙極格局。我們推薦：1)平臺(tái)優(yōu)勢型公司；2)數(shù)據(jù)資產(chǎn)型公司；3)特色體驗(yàn)型公司。
全文如下
傳媒丨AI體系下傳媒行業(yè)格局展望：Be Big or Be Brilliant
(資料圖)
AI正在掀起內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的技術(shù)革命，對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的組織形態(tài)、價(jià)值分配都將帶來巨大的沖擊。從產(chǎn)業(yè)鏈的動(dòng)態(tài)發(fā)展來看，成本下降并不是核心投資邏輯，而價(jià)值再創(chuàng)造、再分配以及競爭壁壘構(gòu)建才是AI投資的主旋律。通過產(chǎn)業(yè)研究和歷史復(fù)盤，我們認(rèn)為，具有集約化、差異化以及獨(dú)特?cái)?shù)據(jù)資源優(yōu)勢的公司將最終在這輪AI產(chǎn)業(yè)革命中受益最大、投資價(jià)值最高。
▍AI如何賦能傳媒行業(yè)？
GPT、擴(kuò)散等模型生成文字、圖片等能力日趨成熟，已具備輔助內(nèi)容創(chuàng)作能力，有望為文娛行業(yè)帶來生產(chǎn)效率、內(nèi)容體驗(yàn)、變現(xiàn)模式三個(gè)方面升級(jí)。例如，根據(jù)2023年網(wǎng)易游戲開發(fā)者峰會(huì)，網(wǎng)易AI Lab利用人工智能取代部分初級(jí)執(zhí)行向美術(shù)工作，利用AI的方案效率普遍比傳統(tǒng)方案高5-10倍，成本也有縮減。
▍頭部平臺(tái)是否仍能保持優(yōu)勢？
AI對(duì)于創(chuàng)作門檻的降低毋庸置疑，但是AI同樣帶來了算力和能源消耗的巨大提升，沒有解決算力的瓶頸。同時(shí)，用戶對(duì)于高質(zhì)量和差異化內(nèi)容的渴求永無止境，這要求內(nèi)容服務(wù)商必須持續(xù)不斷的投入，加大技術(shù)資本開支。在同等效率節(jié)省下，頭部廠商的費(fèi)用節(jié)約絕對(duì)值更高，意味著：
1)頭部平臺(tái)在同等條件下能有更充裕的資金投入到高額的資本開支；
2)可以并行開發(fā)的內(nèi)容更多；
3)大幅提高創(chuàng)作和技術(shù)人才的薪資，從而使得行業(yè)資源進(jìn)一步向頭部集中。
▍AI對(duì)小廠商是利好還是利空？
AI將有效降低準(zhǔn)入門檻并放大IP價(jià)值，使得優(yōu)秀個(gè)人創(chuàng)作者和小型團(tuán)隊(duì)得以發(fā)揮才能。天才型創(chuàng)業(yè)者將有效利用AI賦能，在一些差異化的內(nèi)容獲得成功。我們認(rèn)為，AI創(chuàng)作+區(qū)塊鏈+DAO組織架構(gòu)將成為中小型傳媒公司的通用模型，一方面區(qū)塊鏈的版權(quán)保護(hù)機(jī)制將更有效率，另一方面DAO結(jié)構(gòu)將在利益分配上顛覆傳統(tǒng)公司組織架構(gòu)。
▍海外在技術(shù)變革后的產(chǎn)業(yè)格局有什么借鑒？
從游戲引擎發(fā)展史看，游戲引擎技術(shù)不斷突破，帶動(dòng)游戲業(yè)效率和品質(zhì)躍遷。但是，游戲公司仍然保持較高投入水平，例如2006-2021年，EA/動(dòng)視暴雪的研發(fā)費(fèi)用開支仍保持大幅增長，2021年研發(fā)費(fèi)用分別為18/13億美元(15年CAGR達(dá)6%/18%)，研發(fā)費(fèi)用率分別為32%/15%(較2006年+6%/+10%)。從競爭格局看，全球前十大游戲公司市場份額從2014年的46.8%提升到2020年的62.0%，Supergiant Games、Subset Games等精品游戲工作室不斷涌現(xiàn)，但是中型公司卻越來越少。
▍AI時(shí)代下競爭格局演進(jìn)進(jìn)程如何？
AI技術(shù)在傳媒領(lǐng)域的應(yīng)用將使得行業(yè)朝著“頭部平臺(tái)+精品工作室”雙極格局發(fā)展。從演化過程看，短期內(nèi)，內(nèi)容產(chǎn)業(yè)將享受到成本下降的紅利。AIGC技術(shù)逐步普及，將倒逼企業(yè)重新投入研發(fā)，行業(yè)最終朝著雙極格局演變。從時(shí)間節(jié)點(diǎn)看，技術(shù)的普及速度有望超預(yù)期，我們認(rèn)為GPT等AI技術(shù)開始在商業(yè)場景落地后2個(gè)季度左右將會(huì)是重要的分水嶺。
▍AI時(shí)代如何投資傳媒產(chǎn)業(yè)？
我們把當(dāng)前的科技革命類比于蒸汽機(jī)對(duì)馬車的替代，我們或投資蒸汽機(jī)公司(AI大模型)、或投資煤礦公司(數(shù)據(jù)資產(chǎn))、或投資用汽車替換馬車的運(yùn)輸公司(內(nèi)容創(chuàng)作方)、或投資貨主(IP方)，但請(qǐng)不要把馬車裝上蒸汽機(jī)而跑的更快當(dāng)作這個(gè)時(shí)代的終局。從投資方向上，我們重點(diǎn)關(guān)注三類機(jī)會(huì)：
1)頭部平臺(tái)，持續(xù)投入研發(fā)，將繼續(xù)在下一個(gè)科技周期保持優(yōu)勢；
2)具差異化能力的內(nèi)容創(chuàng)作廠商；
3)具備獨(dú)特資源優(yōu)勢，能夠做AI掘金時(shí)代“賣礦人”的公司。
根據(jù)這些標(biāo)準(zhǔn)，我們建議關(guān)注平臺(tái)優(yōu)勢型(集約化)、特色體驗(yàn)型(差異化)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)型(獨(dú)特資源)三類企業(yè)。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：
AI核心技術(shù)和AIGC技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；AIGC所生產(chǎn)內(nèi)容存在版權(quán)、輿論、準(zhǔn)確性等風(fēng)險(xiǎn)；文娛行業(yè)政策持續(xù)收緊風(fēng)險(xiǎn)；文娛行業(yè)競爭加劇，以及新產(chǎn)品&服務(wù)用戶分流風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)容質(zhì)量安全風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期影響文娛消費(fèi)能力風(fēng)險(xiǎn)等。
▍投資策略：
AI對(duì)傳媒產(chǎn)業(yè)帶來革命性創(chuàng)新，傳統(tǒng)商業(yè)模式或?qū)⒅厮?，行業(yè)迎來洗牌，逐步形成“頭部平臺(tái)+精品工作室”的雙極格局。我們推薦：1)平臺(tái)優(yōu)勢型公司；2)數(shù)據(jù)資產(chǎn)型公司；3)特色體驗(yàn)型公司。
（文章來源：證券時(shí)報(bào)·e公司）
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