投資摘要：
刀具制造水平的發(fā)展對(duì)機(jī)床產(chǎn)業(yè)發(fā)展意義重大。切削加工約占整個(gè)機(jī)械加工工作量的90%，是機(jī)械制造行業(yè)中的最基礎(chǔ)的環(huán)節(jié)。
刀具作為工業(yè)母機(jī)的牙齒，是各類機(jī)床最重要的核心零部件之一。雖然刀具成本僅占單個(gè)零件生產(chǎn)成本的1%-5%，但刀具性能的好壞將直接制約機(jī)床向高速、高精密和高效方向的發(fā)展。作為新材料產(chǎn)業(yè)的下游和新裝備產(chǎn)業(yè)的上游，刀具制造業(yè)也是國(guó)家實(shí)施制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的重點(diǎn)布局領(lǐng)域，以高精度、高可靠性、高效率為特點(diǎn)的現(xiàn)代切削刀具在現(xiàn)代制造體系中越發(fā)起著不可替代的關(guān)鍵作用。
刀具行業(yè)市場(chǎng)空間廣闊，國(guó)內(nèi)企業(yè)向上突圍。上游刀具材料：硬質(zhì)合金材料憑借其高硬度、高耐磨性和低成本的高性價(jià)比特點(diǎn)在刀具上獲得更多應(yīng)用，全球占比超過(guò)60%，國(guó)內(nèi)占比超過(guò)50%。我國(guó)的硬質(zhì)合金工業(yè)起步較歐美發(fā)達(dá)國(guó)家晚，通過(guò)技術(shù)引進(jìn)后的長(zhǎng)期消化吸收，行業(yè)發(fā)展水平與國(guó)外差距持續(xù)縮小，為硬質(zhì)合金刀具邁向中高端墊定了基礎(chǔ)。中游刀具行業(yè)：行業(yè)格局相對(duì)分散，但從發(fā)達(dá)國(guó)家刀具行業(yè)發(fā)展路徑來(lái)看，由于刀具行業(yè)壁壘較高，最終將形成高行業(yè)集中度的格局。目前刀具市場(chǎng)領(lǐng)先梯隊(duì)中國(guó)產(chǎn)品牌較少，這是受制于我國(guó)機(jī)床生產(chǎn)主要還停留在中低端的技術(shù)水平。在自主可控和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大背景下，刀具行業(yè)整體逐漸邁向高端化與集中化：一方面，技術(shù)方面追趕較快，尤其在中端產(chǎn)品上，部分產(chǎn)品性價(jià)比已超越原有主導(dǎo)的日韓企業(yè)，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速；另一方面，高端化發(fā)展也帶來(lái)行業(yè)壁壘的進(jìn)一步提升，后續(xù)刀具行業(yè)也會(huì)越來(lái)越集中，出現(xiàn)少數(shù)業(yè)內(nèi)龍頭。下游市場(chǎng)空間：刀具作為機(jī)床的核心部件，在汽車、通用機(jī)械、模具、工程機(jī)械、航空航天等諸多領(lǐng)域均有所應(yīng)用。我國(guó)機(jī)床消費(fèi)量已多年連續(xù)位居全球第一，截止2019 年我國(guó)刀具消費(fèi)額393 億元占機(jī)床消費(fèi)比重為25%，相較發(fā)達(dá)國(guó)家每年50%左右的比例，我國(guó)的刀具消費(fèi)比例還有很大的提升空間。
對(duì)標(biāo)發(fā)達(dá)國(guó)家我國(guó)機(jī)床控化率仍較低，數(shù)控化率提升利好數(shù)控刀具。對(duì)標(biāo)全球發(fā)達(dá)國(guó)家，日本機(jī)床數(shù)控化率超過(guò)90%，德國(guó)機(jī)床數(shù)控化率超過(guò)75%，美國(guó)機(jī)床數(shù)控化率超過(guò)80%。相比之下，近年我國(guó)機(jī)床數(shù)控化率持續(xù)提升，從2000 年的7.79%提升至2021 年的41.11%，但較發(fā)達(dá)國(guó)家的高數(shù)控化率仍有很大提升空間。數(shù)控刀具作為數(shù)控機(jī)床的牙齒將直接受益。
投資策略：刀具作為工業(yè)母機(jī)的牙齒，將隨著我國(guó)機(jī)床產(chǎn)業(yè)邁向高端化而獲得長(zhǎng)足發(fā)展，未來(lái)空間廣闊。國(guó)內(nèi)企業(yè)在攻克刀具相關(guān)技術(shù)后，產(chǎn)品性能緊追歐美日韓，進(jìn)軍中高端市場(chǎng)。我們持續(xù)看好刀具行業(yè)的國(guó)產(chǎn)替代和數(shù)控化率提升邏輯，深度布局硬質(zhì)合金產(chǎn)業(yè)鏈一體化且具備先進(jìn)技術(shù)實(shí)力和較強(qiáng)產(chǎn)品力的中鎢高新，硬質(zhì)合金鋸齒刀片與數(shù)控刀具雙擎驅(qū)動(dòng)的歐科億和聚焦硬質(zhì)合金數(shù)控刀具的華銳精密等公司有望直接受益。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、數(shù)控機(jī)床發(fā)展不及預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
（文章來(lái)源：東興證券）
標(biāo)簽： 國(guó)內(nèi)企業(yè)
