現(xiàn)狀分析：內(nèi)滯外脹背景下，A股震蕩磨底
3月16日金穩(wěn)委會(huì)議的召開，確立了本輪的政策底。但近期疫情超預(yù)期惡化，上海幾近停擺；海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)重要官員在隔夜的講話中“鷹派”發(fā)言，10YR美債收益率大幅飆升，4月6日觸及2.6%，創(chuàng)下近兩年的新高；此外俄烏局勢(shì)仍具不確定性。在多項(xiàng)干擾之下，此輪的市場(chǎng)觸底的過程或?qū)⒏忧邸?/p>
歷史復(fù)盤：從五輪周期看市場(chǎng)底的確認(rèn)信號(hào)
第一輪(2005.1.24-2005.6.6 ) ： 股權(quán)分置改革利好催化，金融明顯占優(yōu)
第二輪(2008.9.18-2008.11.5)：“四萬億”救市計(jì)劃刺激，通信、銀行和地產(chǎn)居前
第三輪(2012.9.28-2013.6.27)：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善確認(rèn)W型市場(chǎng)底，金融地產(chǎn)逆勢(shì)上行
第四輪(2015.7.6-2016.1.27)：“國(guó)家隊(duì)”救市明確政策底，去杠桿和寬貨幣確認(rèn)市場(chǎng)底，消費(fèi)抗跌
第五輪(2018.10.19-2019.1.4)：內(nèi)憂外患緩和夯實(shí)市場(chǎng)底，通信和地產(chǎn)領(lǐng)漲
未來展望：當(dāng)穩(wěn)增長(zhǎng)遇上高通脹，關(guān)注中國(guó)版“FAANG”
結(jié)合經(jīng)濟(jì)周期復(fù)盤，歷史五輪從政策底到市場(chǎng)底的過程中，2005、2008和2018這三輪的經(jīng)濟(jì)周期與當(dāng)下一致，都處在衰退期。在這三輪市場(chǎng)探底的過程中，政策底到市場(chǎng)底的間隔在30-80個(gè)交易日不等。從此前市場(chǎng)底的催化條件來看，解決市場(chǎng)的主要矛盾才是市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵。剔除噪音來看，此輪市場(chǎng)下行的主要矛盾是“內(nèi)滯外脹”。在主要矛盾內(nèi)外交織的背景下，我們認(rèn)為此輪政策底到市場(chǎng)底的過程較此前將更加曲折和漫長(zhǎng)，市場(chǎng)底的出現(xiàn)或?qū)殡S著信用企穩(wěn)和“price in”美聯(lián)儲(chǔ)加息的擔(dān)憂，中國(guó)版“FAANG”仍具有配置價(jià)值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)加速下行；油價(jià)大幅下跌；疫情超預(yù)惡化
（文章來源：華鑫證券）
