3月電動(dòng)車(chē)銷量48.4 萬(wàn)輛，同環(huán)比+114.2%/+44.9%，滲透率為21.7%，超市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，3 月新能源汽車(chē)銷量48.4 萬(wàn)輛，同環(huán)比+114.2%/+44.9%，滲透率21.7%，2022Q1 銷124.9 萬(wàn)輛，同增138.6%，累計(jì)滲透率19.3%；3 月電動(dòng)車(chē)產(chǎn)量46.5 萬(wàn)輛，同環(huán)比+115.3%/+26.4%，2022Q1 累計(jì)產(chǎn)量為128.5 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)142.6%。其中，3 月新能源乘用車(chē)銷量為46.1 萬(wàn)輛，同增117.0%，環(huán)增43.6%；產(chǎn)量為44.3 萬(wàn)輛，同增119.3%，環(huán)增25.1%。
純電占比提升，A00 級(jí)車(chē)需求逐步恢復(fù)。乘聯(lián)會(huì)口徑，3 月新能源乘用車(chē)批發(fā)銷量45.51 萬(wàn)輛，同環(huán)比+122%/+44%，滲透率為25%，環(huán)比+4pct，Q1 累計(jì)銷量達(dá)118.97萬(wàn)輛，同比大增148%。純電乘用車(chē)銷量37.06 萬(wàn)輛，同環(huán)比+120%/+51%，占比81%，環(huán)比+4pct:其中A00 級(jí)銷量11.85 萬(wàn)輛，同比增70%，環(huán)比增75%，占比32%，環(huán)比+4pct；A0 級(jí)銷量5.46 萬(wàn)輛，同比增445%，環(huán)比增63%，占比15%，環(huán)比+1pct；A 級(jí)銷量8.26 萬(wàn)輛，同比增167%，環(huán)比增45%，占比22%，環(huán)比下降1pct；B/C級(jí)銷量11.49 萬(wàn)輛，同比增98%，環(huán)比增32%，占比31%，環(huán)比降4pct.插電乘用車(chē)銷量8.45 萬(wàn)輛，同比增加151%，環(huán)比增17%，占新能源車(chē)銷量比例為19%，環(huán)比下降4pct。
分車(chē)企類型看，新勢(shì)力表現(xiàn)亮眼，市占率穩(wěn)步提升。3 月自主車(chē)企銷28.98 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)144%，環(huán)比增長(zhǎng)49%，市占率64%，市占率環(huán)比上升2pct，滲透率為41%，1-3 月累計(jì)市占率62%；特斯拉3 月銷6.58 萬(wàn)輛，同比增85%，環(huán)比增16%，市占率14%，市占率環(huán)比下降3pct，1-3 月累計(jì)市占率15%；3 月新勢(shì)力銷7.09 萬(wàn)輛，同比增160%，環(huán)比增83%，市占率16%，市占率環(huán)比上升3pct，1-3 月累計(jì)市占率15%。
比亞迪、特斯拉、上通五菱穩(wěn)居前三，自主品牌持續(xù)發(fā)力。比亞迪3 月銷量10.43萬(wàn)輛，同環(huán)比增336%/19%，占比23%；特斯拉3 月銷6.58 萬(wàn)輛，同環(huán)比增85%/16%，占比14%；上通五菱3 月銷5.12 萬(wàn)輛，同環(huán)比增23%/96%，占比11%；廣汽埃安表現(xiàn)亮眼，3 月銷2.0 萬(wàn)輛，同環(huán)比+132%/+138%。新勢(shì)力表現(xiàn)亮眼，小鵬銷1.5 萬(wàn)輛，同環(huán)比+202%/+19%，哪吒銷1.2 輛，同環(huán)比+270%/+69%；零跑、哪吒貢獻(xiàn)主要增量，其中零跑銷1.0 萬(wàn)輛，同環(huán)比+909%/+193%；此外，理想銷1.1 萬(wàn)輛，同環(huán)比+125%/-10%，蔚來(lái)銷9985 輛，同環(huán)比+38%/+3%，威馬銷3719 輛，同環(huán)比+49%/+139%。
投資建議：3 月電動(dòng)車(chē)銷48.4 萬(wàn)輛，同環(huán)比增114.2%/44.9%，好于市場(chǎng)預(yù)期，Q1 電動(dòng)車(chē)銷124.9 萬(wàn)輛，同增143%，考慮到疫情短期的沖擊，我們預(yù)計(jì)全年依然可以維持600 萬(wàn)輛銷量預(yù)期，同增70%。短期因?yàn)閾?dān)心疫情的沖擊，估值回落至2022 年15-35 倍，已處于歷史底部，22 年高景氣度延續(xù)，龍頭我們預(yù)計(jì)80-100%高增，繼續(xù)全面看多電動(dòng)車(chē)龍頭，第一條主線看好22 年盈利修復(fù)的電池環(huán)節(jié)，長(zhǎng)期格局好，疊加儲(chǔ)能加持，龍頭寧德時(shí)代、億緯鋰能、比亞迪，關(guān)注欣旺達(dá)、蔚藍(lán)鋰芯，第二條主線：電池技術(shù)升級(jí)高鎳三元(容百科技、當(dāng)升科技、華友鈷業(yè)、中偉股份)、結(jié)構(gòu)件(科達(dá)利)、錳鐵鋰(德方納米)、添加劑(天奈科技)；第三條為持續(xù)緊缺的龍頭：隔膜(恩捷股份、星源材質(zhì))、負(fù)極(璞泰來(lái)、杉杉股份，關(guān)注貝特瑞、中科電氣)、電解液(天賜材料、新宙邦)、銅箔(嘉元科技、諾德股份)；第四條：鋰緊缺和價(jià)格超我們預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、永興材料、融捷股份、鹽湖股份、西藏礦業(yè)、天華超凈等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量及政策不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
（文章來(lái)源：東吳證券）
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