迅速膨脹的利潤，疊加二級市場股價的連續(xù)調(diào)整，使得鋰礦股原本夸張的估值水平，正在逐漸變?yōu)閮?yōu)勢。
A股市場的估值，上可以到百倍，下可以降到10倍以下，現(xiàn)階段的鋰礦股就在不斷向后者靠攏。
納入Wind鋰礦指數(shù)的個股一共14只，若加上藏格礦業(yè)、科達(dá)制造，截至4月20日，已有11家公司發(fā)布一季度業(yè)績預(yù)告。
剔除最高值和最低值后，包括鹽湖股份、盛新鋰能等在內(nèi)的公司一季度預(yù)計凈利潤增速(按下限計)平均值達(dá)624%，中位數(shù)為761%。
21世紀(jì)資本研究院注意到，上述迅速膨脹的利潤，疊加二級市場股價的連續(xù)調(diào)整，使得鋰礦股原本夸張的估值水平，正在逐漸變?yōu)閮?yōu)勢。
僅以鹽湖股份為例。2021年預(yù)計凈利潤中位數(shù)為40.8億元，今年前三個月便有望達(dá)到35億元。
披露業(yè)績預(yù)測數(shù)據(jù)后，各家賣方機構(gòu)亦紛紛上調(diào)其全年盈利預(yù)期。其中，最低值為122.6億元，對應(yīng)每股收益2.26元，相當(dāng)于估值不過13倍左右。
這不是個例，按照上述盈利預(yù)期，該板塊其他個股不少估值也只有10倍出頭。
行業(yè)龍頭一季報待揭曉
從業(yè)績預(yù)測公告情況來看，一季度鋰礦股利潤規(guī)模大概可以分為30億元、20億元、10億元及以下幾個級別。
其中，鹽湖股份預(yù)計凈利潤超過30億元，這主要是受到了氯化鉀、碳酸鋰的雙重帶動，前者一季度也出現(xiàn)了近1000元/噸的上漲。
其他公司中，除了天華超凈憑借子公司天宜鋰業(yè)凈利潤有望達(dá)到15億元外，雅化集團、盛新鋰能等公司預(yù)告利潤普遍在10億元左右和以下。
需要指出的是，一季度并非下游行業(yè)傳統(tǒng)的消費旺季，當(dāng)期各家公司盈利能力的提升主要是受到價格層面的帶動。
先說碳酸鋰。今年1月初，電池級產(chǎn)品價格市場均價在28萬元/噸左右，至3月上旬已經(jīng)逼近52萬元/噸，從而帶動當(dāng)季碳酸鋰價格均價大幅增長。
21世紀(jì)資本研究院根據(jù)上海有色數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果顯示，2021年一季度國產(chǎn)電池級碳酸鋰均價為每噸7.5萬元，2021年四季度為21萬元，至今年一季度時均價已增至42萬元。
鹽湖提鋰和部分“一體化”生產(chǎn)企業(yè)，由于原料高度自給、成本端穩(wěn)定，上述價格上漲部分亦全部轉(zhuǎn)化為了企業(yè)凈利潤。
這一增長邏輯，放在氫氧化鋰身上同樣適用，階段市場表現(xiàn)甚至要優(yōu)于碳酸鋰。
追蹤數(shù)百種大宗商品的百川盈孚數(shù)據(jù)庫顯示，截至4月19日，工業(yè)級氫氧化鋰較年初上漲128.98%，同期工業(yè)級碳酸鋰漲幅則為76.7%。
氫氧化鋰“補漲”，意味著下游繼磷酸鐵鋰電池成本抬升后，三元電池成本端也出現(xiàn)跟隨上行，但是對上游鋰鹽企業(yè)而言卻帶來了實際利潤率的提升。
雖然行業(yè)龍頭“鋰業(yè)雙雄”尚未披露一季度業(yè)績預(yù)告，但是參照上述產(chǎn)品價格、同業(yè)公司利潤變動情況，贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)利潤也將大幅增長。
參照贛鋒鋰業(yè)1-2月經(jīng)營數(shù)據(jù)，已經(jīng)實現(xiàn)營業(yè)收入36億元左右，同比增長260%左右，扣非后凈利潤18億元左右，同比增長1000%。
天齊鋰業(yè)雖然未給出具體數(shù)據(jù)，但是業(yè)務(wù)收入增幅更大，其中鋰精礦營收同比增加約366%，鋰化合物及其衍生品營收(碳酸鋰、氫氧化鋰等鋰鹽)同比增加約492%。
兩家公司各有特點。贛鋒的優(yōu)勢在產(chǎn)能大，氫氧化鋰產(chǎn)能全球第一，天齊優(yōu)勢則在于原料自給率高，“一體化”生產(chǎn)特點顯著，利潤率理論上會更高。
等到月底謎底揭曉時，亦不排除上述兩家公司凈利潤會達(dá)到20億元級別的可能。
鋰鹽“季節(jié)性”回落，難改二季度增長趨勢
既然上述公司利潤的增長，主要受益于鋰鹽各季度均價的不斷抬升，在預(yù)判二季度行業(yè)盈利趨勢時也離不開鋰價。
但就4月以來市場來看，鋰鹽價格卻出現(xiàn)了明顯下跌。
無論是上海有色，還是百川盈孚的大宗商品數(shù)據(jù)庫均顯示，4月10日前后碳酸鋰市場價出現(xiàn)較為明顯的下跌。
百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，3月10日，國內(nèi)電池級碳酸鋰價格達(dá)到51.74萬元/噸，并維持了一個月左右的高位橫盤，4月11日開始出現(xiàn)明顯下調(diào)。至4月20日，該產(chǎn)品市場均價已回落至47.5萬元/噸。
氫氧化鋰的走勢相反，雖然也經(jīng)歷了3月份橫盤的走勢，但是4月10日反而出現(xiàn)小幅上漲的走勢。
近期，國內(nèi)鋰鹽現(xiàn)貨市場上已有部分次鋰電級碳酸鋰的“散單”報價，已經(jīng)跌至45萬元/噸左右。
對此一家動力電池材料企業(yè)人士反饋稱，“我們所了解到的貨源價格，還要更低一些。”
需要指出的是，國內(nèi)鋰鹽市場尚未形成統(tǒng)一的現(xiàn)貨市場價，報價主要來自上述第三方大宗商品資訊機構(gòu)，加上貿(mào)易環(huán)節(jié)存在一定散單成交，整體市場報價較為混亂。
對于近期鋰鹽價格的回落，本報4月13日報道已指出，主要受到短期行業(yè)供需關(guān)系影響所致，如今年3月國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量“觸底”，疊加華東地區(qū)不可控因素帶來的需求端減弱影響。
同時，考慮到行業(yè)自身供給變動的因素，每年二季度鋰鹽價格均難有較好表現(xiàn)，多數(shù)年份會出現(xiàn)“季節(jié)性”下跌。
而就“中長期供需關(guān)系發(fā)生實質(zhì)性改變”、“產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部上下游傳導(dǎo)機制的破裂”兩個大宗商品價格見頂標(biāo)志來看，目前中長期供需關(guān)系未發(fā)生改變，同時高價鋰鹽正處于向下游傳導(dǎo)階段，具體需要進(jìn)一步觀察4月、5月新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，方能確定成本傳導(dǎo)鏈條是否順暢。
21世紀(jì)資本研究院認(rèn)為，近期鋰鹽價格雖然有所回落，但是幅度相比于50萬元/噸的高基數(shù)仍然較為有限。
此外，考慮到4月最后一個星期，澳洲礦商Plibara會進(jìn)行本年度第一次鋰精礦拍賣，屆時成交價可能會較2021年第三次拍賣價大幅提升，從而對國內(nèi)鋰鹽廠帶來明顯成本支撐的因素，鋰鹽價格二季度出現(xiàn)大幅回落的可能性較小。
落實到企業(yè)盈利趨勢變化上，主要受到量、價兩重因素影響。
量的方面，二季度鋰鹽企業(yè)整體產(chǎn)銷量環(huán)比預(yù)計會出現(xiàn)明顯增長，如鹽湖股份旗下的2萬噸碳酸鋰項目，以及天齊鋰業(yè)澳洲奎納納一期2.4萬噸氫氧化鋰等項目，今年處于產(chǎn)能爬坡狀態(tài)，實際產(chǎn)量正在逐步增加。
價的方面，2021年一季度碳酸鋰市場均價42萬元/噸，4月至今市場均價超過49萬元/噸，只要鋰鹽價格二季度維持在40萬元以上水平，當(dāng)期均價和上市公司利潤規(guī)模，預(yù)計較一季度仍將保持環(huán)比增長。
利潤增股價跌，估值優(yōu)勢凸顯
2021年9月14日，Wind鋰礦指數(shù)見頂，此后單邊下跌趨勢延續(xù)至今年1月中旬，此后處于震蕩狀態(tài)。
截至4月20日收盤，納入統(tǒng)計樣本的16只成分股跌幅中位數(shù)為30.65%，贛鋒鋰業(yè)、盛新鋰能等個股跌幅超過40%，天華超凈跌幅接近55%。
另一邊，受到上述公司業(yè)績增長大范圍兌現(xiàn)的影響，每股收益正在快速上升。股價跌、利潤增，已經(jīng)促使鋰礦股去年過高的估值得到快速修復(fù)。
Wind數(shù)據(jù)顯示，剔除數(shù)據(jù)缺失的江特電機、融捷股份后，其他14只成分股2022年預(yù)測每股收益平均值為3.84元，4月20日收盤價平均值(不復(fù)權(quán))為61.9元，相當(dāng)于平均估值為16.11倍。
另外，以鹽湖股份為例，今年一季度，公司預(yù)計凈利潤中位數(shù)為35億元，2021年全年預(yù)計凈利潤中位數(shù)為40.8億元，對應(yīng)每股收益分別為0.64元和0.75元。
鹽湖股份發(fā)布業(yè)績預(yù)告后，賣方機構(gòu)對其2022年盈利預(yù)測從最多1.81元，進(jìn)一步上調(diào)至2.26元至2.67元之間。
取中位數(shù)2.47元，及4月20日收盤價30.1元計算，公司當(dāng)前估值僅為12.19倍。
這不是個例，該板塊多數(shù)個股都存在類似情況。
天華超凈，WIND賣方機構(gòu)一致性盈利預(yù)測結(jié)果為每股收益5.18元，4月20日收盤價60.5元；盛新鋰能一致性盈利預(yù)測結(jié)果為每股收益3.69元，4月20日收盤價42.76元。
雖然贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)兩家公司至今尚未發(fā)布一季度業(yè)績預(yù)告，但是賣方出具的2022年盈利預(yù)期值普遍在100億元以上，對應(yīng)每股收益在7元以上。
如果一季度利潤數(shù)據(jù)超過預(yù)期，仍然不排除全年盈利預(yù)期進(jìn)一步上調(diào)的可能。
當(dāng)然，鋰鹽價格的大幅回落，比如跌到外采鋰精礦加工型企業(yè)的成本線，或者新能源汽車滲透率不增反降等變量，都會影響上述業(yè)績預(yù)期兌現(xiàn)。
21世紀(jì)資本研究院認(rèn)為，行業(yè)基本面并未走壞，短期碳酸鋰“季節(jié)性”回落屬于正常波動，暫時并未看到行業(yè)景氣度過于明顯的下滑跡象，“鋰礦+鋰鹽”行業(yè)整體經(jīng)營趨勢仍然處于高位狀態(tài)。
至于股價始終未有表現(xiàn)，主要受制于二級市場情緒、資金等因素所致，但是估值水平下降終有盡頭。
（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道）
