加碼貨幣寬松政策 中國宏觀政策面臨選擇

在過去的2019年，全球經(jīng)濟(jì)增長面臨著較大的下行壓力，全球主要央行紛紛降息，出臺偏寬松的貨幣政策。進(jìn)入2020年，為應(yīng)對新冠疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊，全球多國更是加碼寬松政策，以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。

國際貨幣基金組織(IMF)在4月14日發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》曾指出，受新冠病毒大流行影響，全球經(jīng)濟(jì)2020年預(yù)計(jì)將萎縮3%。

5月22日，李克強(qiáng)總理作政府工作報(bào)告時(shí)指出，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，積極的財(cái)政政策要更加積極有為。今年赤字率擬按3.6%以上安排，財(cái)政赤字規(guī)模比去年增加1萬億元，同時(shí)發(fā)行1萬億元抗疫特別國債。

在全球?qū)捤烧叩沫h(huán)境下，中國宏觀政策將面臨怎樣的選擇與博弈?就此，京東集團(tuán)副總裁、京東數(shù)字科技首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光日前接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，“目前來看，全球?qū)捤韶泿耪邥永m(xù)較長時(shí)間。在此環(huán)境下，保需求的關(guān)鍵在于保就業(yè)、保民生。中國可以通過貨幣政策、財(cái)政政策、金融信貸政策協(xié)同發(fā)力，幫助企業(yè)紓困，穩(wěn)定就業(yè)基本盤，進(jìn)而穩(wěn)定市場預(yù)期，激發(fā)內(nèi)部市場活力。”

加碼寬松政策

“目前來看，全球?qū)捤韶泿耪呖赡軙永m(xù)較長時(shí)間。”沈建光對記者表示。之所以如此研判，是因?yàn)樵谏蚪ü饪磥恚?ldquo;一方面，全球新冠疫情的防控情況是制定各類宏觀政策的前提。保守估計(jì)，包括美國在內(nèi)的主要發(fā)達(dá)國家二季度可能都會陷入同比-7%至-10%的大幅衰退，全球經(jīng)濟(jì)至少將經(jīng)歷兩個(gè)季度的負(fù)增長;而在特效藥或者疫苗研制成功之前，全球經(jīng)濟(jì)仍面臨疫情反彈帶來的較高不確定性。另一方面，危機(jī)時(shí)期的超常規(guī)經(jīng)濟(jì)應(yīng)對政策往往面臨退出困境。2008年量化寬松的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明了這一點(diǎn)，一些國家的中央銀行降息容易加息難，擴(kuò)表容易縮表難。因此，長期來看，中國需要關(guān)注全球貨幣大幅寬松帶來的匯率波動、資本流動、資產(chǎn)價(jià)格變動等影響。”

對于美國經(jīng)濟(jì)，5月19日，美國國會預(yù)算辦公室提高了2021年的GDP預(yù)測，對就業(yè)市場仍持悲觀態(tài)度。該報(bào)告預(yù)計(jì)，美國二季度實(shí)際GDP將環(huán)比萎縮11%、同比下滑38%，失業(yè)率將在三季度達(dá)到頂峰15.8%，總體低迷形勢將持續(xù)到2021年。

不僅美國經(jīng)濟(jì)受影響，在疫情席卷之下，沒有哪個(gè)國家能夠獨(dú)善其身。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)在近日發(fā)布的最新《全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中警告稱，由于新冠肺炎疫情的影響，全球經(jīng)濟(jì)增長將遭遇金融危機(jī)以來的最低水平。在最好的情況下，2020年全球經(jīng)濟(jì)將僅增長2.4%，相比去年11月時(shí)的預(yù)測下調(diào)了0.5個(gè)百分點(diǎn)，這也是2009年以來的最低水平。穆迪公司也將全球GDP預(yù)期增速從2.4%降至2.1%。

中國金融四十人論壇高級研究員張斌近日在撰文中也持類似看法，“展望未來，全球大幅寬松貨幣政策會延續(xù)較長時(shí)間。一方面，全球新冠疫情的防控情況是制定各類宏觀政策的前提;另一方面，危機(jī)時(shí)期的超常規(guī)經(jīng)濟(jì)應(yīng)對政策往往面臨退出困境。”

摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)也認(rèn)為，“疫情在全球的蔓延造成全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，雖然以美聯(lián)儲為首的全球主要央行快速政策反應(yīng)避免了短期內(nèi)因?yàn)橥顿Y者恐慌拋售帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但疫情之后的經(jīng)濟(jì)重啟依然面臨巨大挑戰(zhàn)，這決定了短期內(nèi)無法退出超寬松的貨幣政策。”

章俊還進(jìn)一步指出，“未來全球政府可能都會加大財(cái)政刺激力度，考慮到全球主要經(jīng)濟(jì)體債務(wù)水平已經(jīng)處于高位，在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步加碼需要貨幣政策跟進(jìn)配合。”

在全球主要經(jīng)濟(jì)體債務(wù)上，國際金融協(xié)會今年年初發(fā)布的《全球債務(wù)監(jiān)測》報(bào)告顯示，到2019年三季度末，全球債務(wù)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了252.6萬億美元，全球債務(wù)與GDP比重創(chuàng)下歷史新高，達(dá)322%。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債務(wù)總體規(guī)模為180.1萬億美元，新興市場債務(wù)總體規(guī)模為72.5萬億美元。全球債務(wù)包括世界各地家庭、政府和企業(yè)負(fù)債。

積極的財(cái)政政策要更加積極有為

記者采訪獲悉，全球?qū)捤烧邔χ袊咭矔a(chǎn)生一定的影響。

就此，沈建光告訴記者，“短期而言，前期全球主要國家采取極度寬松的貨幣政策，對穩(wěn)定全球金融市場、疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具有積極作用。全球經(jīng)濟(jì)面臨衰退、供需中斷疊加之下，及時(shí)且有針對性的寬松貨幣政策有利于緩解市場流動性緊張局面，幫助企業(yè)、居民獲取貸款，維持企業(yè)的生存和就業(yè)穩(wěn)定，從而避免全球經(jīng)濟(jì)過度下行、國際貿(mào)易需求過快下降;全球量化寬松減少了資本市場劇烈波動，提升了投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，利于近期人民幣匯率穩(wěn)定和中國企業(yè)海外融資，減輕了人民幣短期貶值以及資本外流壓力。此外，中國多年來堅(jiān)持了常規(guī)的貨幣政策，積累了一定的操作空間，全球貨幣寬松背景下，這一空間被進(jìn)一步打開。”

那么，在當(dāng)前全球?qū)捤烧叩谋尘跋?，中國宏觀政策面臨怎樣的選擇與博弈?

具體到貨幣政策上，沈建光表示，“貨幣政策要穩(wěn)定市場流動性、盡快推動降成本;金融信貸政策要持續(xù)加強(qiáng)對市場主體的金融支持，如適當(dāng)延長延期還本付息政策，充分利用好信用貸款、融資擔(dān)保、政策性貸款、貼息、應(yīng)收賬款融資等政策工具滿足企業(yè)資金需求。”

據(jù)新華社消息，5月22日，李克強(qiáng)總理作政府工作報(bào)告時(shí)指出，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度。綜合運(yùn)用降準(zhǔn)降息、再貸款等手段，引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速明顯高于去年。保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，務(wù)必推動企業(yè)便利獲得貸款，推動利率持續(xù)下行。

在財(cái)政政策上，政府工作報(bào)告指出，積極的財(cái)政政策要更加積極有為。今年赤字率擬按3.6%以上安排，財(cái)政赤字規(guī)模比去年增加1萬億元，同時(shí)發(fā)行1萬億元抗疫特別國債。

在財(cái)政政策上，沈建光建議，在執(zhí)行層面，重點(diǎn)加大對地方的轉(zhuǎn)移支付，加強(qiáng)對中低收入群體的保障，支持發(fā)放消費(fèi)券、現(xiàn)金券;加強(qiáng)對廣大中小企業(yè)的定點(diǎn)幫扶，加大對外需敞口較大企業(yè)的扶持，降低企業(yè)稅費(fèi)、完善公積金制度;發(fā)力新基建，加大對5G、冷鏈物流、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、教育、醫(yī)療投資等。

在新基建上，4月20日，國家發(fā)改委首次明確新型基礎(chǔ)設(shè)施的范圍，初步研究認(rèn)為，新型基礎(chǔ)設(shè)施是以新發(fā)展理念為引領(lǐng)，以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動，以信息網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)，面向高質(zhì)量發(fā)展需要，提供數(shù)字轉(zhuǎn)型、智能升級、融合創(chuàng)新等服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施體系。

此次政府工作報(bào)告也指出，加強(qiáng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，發(fā)展新一代信息網(wǎng)絡(luò)，拓展5G應(yīng)用，建設(shè)充電樁，推廣新能源汽車，激發(fā)新消費(fèi)需求、助力產(chǎn)業(yè)升級。

在業(yè)界人士看來，2020年基建仍是發(fā)力重點(diǎn)，今年基建投資增速有望回升到10%以上。

章俊也對記者表示，全球?qū)捤傻呢泿怒h(huán)境雖然在短期內(nèi)可以降低全球經(jīng)濟(jì)衰退過程中的痛苦，但考慮到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題依然存在，未來會轉(zhuǎn)化為通脹壓力和資產(chǎn)價(jià)格泡沫的潛在風(fēng)險(xiǎn)較高。

不過，在章俊看來，“考慮到中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)率先走出疫情的沖擊，復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)，在貨幣財(cái)政政策層面更多是要考慮提升政策的有效性，而并非單純提升政策刺激的力度。”

因而章俊認(rèn)為，“國內(nèi)貨幣政策依然要穩(wěn)健中性，在增強(qiáng)靈活性的基礎(chǔ)上堅(jiān)持以我為主，增強(qiáng)貨幣政策的獨(dú)立性，一方面服務(wù)于短期內(nèi)穩(wěn)增長保就業(yè)的需要，另一方面也要兼顧中長期內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級。”

標(biāo)簽： 貨幣寬松政策