投資要點(diǎn)：
鋼鐵行業(yè)護(hù)城河的來源主要是成本優(yōu)勢和無形資產(chǎn)。對于資源類的鐵礦石企業(yè)而言，家里是否有礦且品味高低是成本優(yōu)勢的核心。對于特鋼企業(yè)而言，無形資產(chǎn)(專利和技術(shù))是其主要的護(hù)城河。
鐵礦石對外依存度高。我國雖是主要的鋼鐵消費(fèi)和生產(chǎn)大國，但鐵礦石的儲(chǔ)量較少、品味較低，導(dǎo)致鐵礦石的對外依存度較高。
關(guān)注特鋼及技術(shù)突破。市場對于特種鋼的需求不減反增，因此專利和技術(shù)的突破是特鋼企業(yè)獲取超額收益的關(guān)鍵。雖然煉鐵/鋼屬于較為成熟的技術(shù)，但是“碳達(dá)峰·碳中和”給這一傳統(tǒng)的行業(yè)帶來新的挑戰(zhàn)，新的減碳及減排技術(shù)值得關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
一個(gè)公司是否有護(hù)城河，有一定的主觀性。我們可能沒有發(fā)現(xiàn)一個(gè)行業(yè)的護(hù)城河，從而犯第一類錯(cuò)誤；也可能將一個(gè)原本沒有護(hù)城河的行業(yè)誤認(rèn)為有護(hù)城河，從而犯第二類錯(cuò)誤。
一個(gè)公司護(hù)城河的深淺，可能隨時(shí)間變化而變化。企業(yè)有的經(jīng)營策略會(huì)加深其護(hù)城河，而有的會(huì)削弱其護(hù)城河，需要用動(dòng)態(tài)的眼光來待。
（文章來源：華福證券）
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