本周市場“一波三折”與預期波動息息相關。國內方面，全國疫情形勢與防控政策變化使市場對穩(wěn)增長前景產(chǎn)生擔憂，在預期偏弱的環(huán)境下，即便1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)遠超預期，但市場對經(jīng)濟復蘇的質量和前景仍抱有疑慮；國際方面，俄烏局勢持續(xù)膠著，美國對俄制裁范圍有擴大傾向，政治風險加??；聯(lián)儲加息靴子落地，但縮表細節(jié)尚未透露，政策風險稍緩但未解除。在內外形勢不確定性加劇的背景下，市場預期在兩極之間快速轉變，迫使政府“穩(wěn)預期”力度加碼。總體來看，中美兩國元首連線與金融委會議召開有利于平息市場負面預期，英國央行議息會議意外偏鴿預示全球央行加息進程出現(xiàn)緩和跡象，在經(jīng)濟形勢、政策導向與流動性明顯好轉的背景下，配置權益型資產(chǎn)的有利時機已經(jīng)不遠，市場主線將從預期引導重新回歸基本面上來。
本期重點關注：
A 股底在何處隨著中國資本市場對外開放程度持續(xù)提升，中美利差對A股走勢的領先解釋力顯著增強。利差擴大時期，A 股呈現(xiàn)上行趨勢；利差收窄，A 股也會出現(xiàn)明顯調整。目前，雖然中美利差短期可能還會慣性下行，但距離拐點也就兩個季度左右。
外資重新流入A 股。近期陸股通出現(xiàn)大規(guī)模外資流出，但最近交易日外資已重回凈流入：一是國際政治風險得到初步緩解；二是A 股筑底，陸港通資金也存在趨勢追逐的順周期特性；三是主流海外投行和金融機構仍然保持對中國市場的高度關注和正面看法。
超預期經(jīng)濟數(shù)據(jù)下的隱憂。一是2 月投資、消費環(huán)比數(shù)據(jù)較1 月明顯回落；二是前兩月因春節(jié)等因素，數(shù)據(jù)不代表全年經(jīng)濟形勢；三是房地產(chǎn)投資上半年可能陷入負增長；四是價格因素導致部分數(shù)據(jù)可能虛高。盡管前兩月數(shù)據(jù)令人振奮，但國內經(jīng)濟仍有隱憂，“穩(wěn)增長”政策不會急于退出。
出口可能在5 月前后大幅下滑。隨著海外疫情的好轉，前期流入到中國的訂單會回流。此外，歐美刺激政策的退出，預示海外需求趨于回落，這將對出口帶來不利影響。數(shù)據(jù)方面，OECD 綜合領先指標等前瞻指標出現(xiàn)下滑，預示出口可能在5 月前后大幅下滑。
布油價格或持續(xù)高位，輸入性通脹壓力可控。俄烏戰(zhàn)爭與相關制裁使得國際油價居高不下。2 月份的CPI 環(huán)比漲幅中，交通和通信項貢獻了0.62 個百分點，3 月份汽油與柴油的漲幅與2 月大致相當，據(jù)此預計輸入性通脹壓力仍然可控。
價格效應保持上行，但基數(shù)拖累工業(yè)企業(yè)利潤增速。綜合考慮國際局勢與1-2 月采掘業(yè)PPI 維持較高水平，預計我國上游工業(yè)企業(yè)景氣度持續(xù)，利潤增速有望維持較高增速，對工業(yè)企業(yè)利潤形成支撐。
風險提示：俄烏局勢升級擴散、國內疫情風險
（文章來源：招商證券）
標簽： 一波三折
