剛剛走完的11月，受疫情沖擊我國原油需求有所下滑，SC原油出現(xiàn)了兩年半來的最大月度跌幅，并引領(lǐng)全球油價(jià)出現(xiàn)明顯回落。在經(jīng)過了11月的下跌后，全球原油市場正在轉(zhuǎn)向熊市結(jié)構(gòu)，在SC、WTI原油11月底近端開始出現(xiàn)貼水之后，12月2日布倫特原油近月合約也開始出現(xiàn)貼水，顯然全球主要原油期貨市場月差結(jié)構(gòu)的不斷走弱意味著投資者對原油市場的展望比較悲觀。
【資料圖】
在美元沖高回落，金銀銅等其他大宗商品普遍反彈的背景下，周五夜盤油價(jià)依然下跌，顯示當(dāng)前市場信心仍然不足，這似乎在提醒OPEC方面一定要在12月4日的會議上做出能提振市場信心的決定，否則油價(jià)仍將繼續(xù)下行。
投資者大幅減持原油凈多頭頭寸
資金對此的反應(yīng)尤其明顯，在過去三周投機(jī)者持續(xù)大幅減持了原油凈多頭頭寸，尤其是布倫特原油凈多頭頭寸，從23萬手大幅降至9.9萬手，降幅高達(dá)55%，創(chuàng)最近兩年新低。短期內(nèi)大幅調(diào)整持倉通常是出現(xiàn)了極端或是超預(yù)期的突發(fā)變化，顯然在11月的油價(jià)下跌過程投資者對油價(jià)后市預(yù)期發(fā)生了巨大轉(zhuǎn)變，從前期對供應(yīng)側(cè)的樂觀預(yù)期到現(xiàn)實(shí)的需求疲弱形成了強(qiáng)烈反差，市場信心遭打擊同時(shí)多頭持倉逃離進(jìn)一步形成對油價(jià)的沖擊，這放大了市場的恐慌情緒，推動(dòng)油價(jià)大跌。
過去幾天超跌之后的反彈過程可以看出資金仍然表現(xiàn)謹(jǐn)慎，信心缺失成為當(dāng)前油價(jià)面臨的重大考驗(yàn)。雖然需求端疲弱是油價(jià)大跌的主要原因，但需求恢復(fù)需要過程，市場信心復(fù)蘇更多需要供應(yīng)端的努力，OPEC+前期已經(jīng)做出了200萬桶/日的減產(chǎn)努力，現(xiàn)在來看這是不夠的，顯然市場需要更多額外刺激，接下來幾天市場即將給出答案。
需求疲弱限制油價(jià)表現(xiàn)
11月原油市場供需層面的變化讓眾多投資者手忙腳亂，這一點(diǎn)從布倫特和WTI原油的投機(jī)凈多持倉大幅變化即看得出來。11月初市場邏輯仍集中在供應(yīng)端緊張層面，市場對油價(jià)預(yù)期較為樂觀，因?yàn)榻酉聛黼S著OPEC+200萬桶/日的減產(chǎn)、后續(xù)美國戰(zhàn)略原油投放進(jìn)入尾聲以及即將進(jìn)入俄羅斯石油制裁實(shí)施階段，原油市場將從持續(xù)累庫重新進(jìn)入供應(yīng)短缺，這也吸引了投機(jī)多頭的持續(xù)增持多單。通過三方數(shù)據(jù)跟蹤來看，11月份OPEC+原油產(chǎn)量環(huán)比下降近100萬桶/日，其中沙特帶頭減產(chǎn)近47萬桶/日，伊拉克、科威特也有實(shí)際減產(chǎn)動(dòng)作，整體減產(chǎn)執(zhí)行良好，可以看出OPEC方面試圖努力維持油價(jià)。通過EIA周度數(shù)據(jù)跟蹤可以看出，目前美國油品市場整體庫存處在多年來低位，且石油全口徑庫存整體下降，尤其是原油庫存降幅超預(yù)期。
但隨著時(shí)間推移，市場上還是出現(xiàn)了超預(yù)期的變化，需求端再次出現(xiàn)了低于市場預(yù)期的表現(xiàn)，越來越多數(shù)據(jù)表明石油市場需求表現(xiàn)疲弱，美國、中國兩大原油消費(fèi)國需求低于市場預(yù)期，疲弱的需求均讓成品油庫存出現(xiàn)累庫，美國汽柴油消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示連續(xù)數(shù)周成品油消費(fèi)處于多年來低位，汽柴油庫存更是累庫明顯。中國則迎來了年內(nèi)第二波疫情爆發(fā)，對需求有所壓制，雖然增加了出口力度，三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示中國11月份出口了238萬噸柴油，這是19個(gè)月來的最高水平，比10月份的106萬噸增長了125%，但高頻數(shù)據(jù)仍證實(shí)了中國市場成品油累庫非常明顯，國內(nèi)需求下滑明顯。這樣的變化顯然讓眾多對市場保持樂觀的投資者和機(jī)構(gòu)沒有想到。供應(yīng)端并沒有出現(xiàn)預(yù)期的緊張，需求端疲弱則重挫市場信心，包括中國在內(nèi)的消費(fèi)端減緩了采購步伐，這一度讓現(xiàn)貨市場一時(shí)難覓買主，這期間又出現(xiàn)了包括OPEC可能會考慮增產(chǎn)的假消息及歐盟對俄羅斯原油限價(jià)過高的沖擊，導(dǎo)致市場信心不斷被消磨，最終在11月下旬出現(xiàn)了資金大逃離，布倫特原油持倉2周時(shí)間凈多頭頭寸減少近40%，減少了近10萬手凈多單。
接下來市場將繼續(xù)密切關(guān)注供需二端能否出現(xiàn)積極變化。首先是需求層面，中國開始重新優(yōu)化防控措施，重點(diǎn)城市強(qiáng)調(diào)了一步優(yōu)化公共交通通行管理措施和物流保通保暢措施，接下來就等待疫情拐點(diǎn)出現(xiàn)，中國需求的恢復(fù)對原油市場來說尤其關(guān)鍵，這種可能性正在不斷增加，市場對此抱有較高期待。其次就是12月4日舉行的OPEC+會議及12月5日G7對俄羅斯石油禁令，歐盟對俄羅斯石油限價(jià)措施也正在推進(jìn)，目前來看OPEC+會議大概率會延續(xù)之前的協(xié)定，維持200萬桶/日的減產(chǎn)計(jì)劃，如果再考慮額外增加減產(chǎn)量，那無疑對油價(jià)來說將是一劑強(qiáng)心針。從目前市場傳出的信息來看，OPEC+可能會保持靈活的決定，密切觀察接下來西方國家對俄羅斯禁令給市場帶來的實(shí)際沖擊，隨時(shí)出臺穩(wěn)定市場的措施。另外對俄羅斯限價(jià)方面，波蘭也同意歐盟將俄羅斯油價(jià)上限下調(diào)至60美元/桶，這意味著限價(jià)協(xié)議達(dá)成一致，接下來進(jìn)入書面程序，波蘭方面稱歐盟統(tǒng)一協(xié)議將于周日正式宣布，這一消息之后油價(jià)出現(xiàn)了1.5美元/桶的回落。目前俄羅斯方面對此表達(dá)了強(qiáng)硬立場，稱不會向任何簽署價(jià)格上限協(xié)議的國家或公司出售原油。無論價(jià)格上限是多少，這對俄羅斯原油供應(yīng)會形成一定影響。需求疲弱壓制了油價(jià)表現(xiàn)，這導(dǎo)致市場信心不足，接下來原油市場供需層面預(yù)計(jì)仍將偏緊。
原油市場正在整體性轉(zhuǎn)弱，逐步進(jìn)入熊市，布倫特原油最低已經(jīng)下探至80美元/桶附近，市場信心跌至年內(nèi)低位。12月對于原油市場來說相當(dāng)關(guān)鍵，接下來中國疫情發(fā)展及防控措施優(yōu)化對石油需求的影響，OPEC+能否繼續(xù)強(qiáng)力維持石油市場穩(wěn)定，這是決定市場信心恢復(fù)的核心因素。
（文章來源：期貨日報(bào)）
