科創(chuàng)板引領(lǐng)資本市場改革 將推動中國市場進(jìn)一步國際化

科創(chuàng)板開市一年來，響應(yīng)企業(yè)發(fā)展需求，開展了一系列制度創(chuàng)新，初步踐行了包容性、適應(yīng)性。以科創(chuàng)板為引領(lǐng)的這一輪資本市場改革，更加市場化、法治化、國際化，更加契合實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求。市場制度進(jìn)一步完善和升級，是加強(qiáng)本土市場與國際市場互聯(lián)互通的保障，將推動中國市場進(jìn)一步國際化

7月22日，科創(chuàng)板迎來一周歲生日。新編制的上證綜合指數(shù)將科創(chuàng)板上市證券納入其中。上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)實(shí)時行情于23日正式發(fā)布。這標(biāo)志著我國資本市場增量與存量相結(jié)合的改革進(jìn)入新階段。

第一，不拘一格開辟融資和并購?fù)ǖ馈?/p>

資本市場是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，但長期以來我國資本市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的響應(yīng)存在較大不足。2017年7月份全國金融工作會議召開后，資本市場在構(gòu)建多層次體系、服務(wù)國家重大戰(zhàn)略、完善基礎(chǔ)性制度、精準(zhǔn)拆彈化解風(fēng)險等方面推出了一系列重大舉措。2018年初，提高市場的包容性、適應(yīng)性即被列入重要工作日程。

科創(chuàng)板開市一年來，響應(yīng)企業(yè)發(fā)展需求，開展了一系列制度創(chuàng)新，初步踐行了包容性、適應(yīng)性。多樣化的上市門檻為不同類型、不同發(fā)展階段的企業(yè)開辟了上市融資通道，目前已有虧損公司、紅籌架構(gòu)公司、特別表決權(quán)公司上市。科創(chuàng)板還在并購重組制度上著力完善，鼓勵科創(chuàng)公司開展市場化資產(chǎn)重組，減少行政審批，顯著提高公司資產(chǎn)整合力度和效率。華興源創(chuàng)重大資產(chǎn)重組案便是一例。

科創(chuàng)板滿足企業(yè)多樣化融資需求的制度設(shè)計，原則上也適用于所有市場板塊。近期開始試點(diǎn)注冊制的創(chuàng)業(yè)板市場也將在適應(yīng)性、市場化方面開展更多嘗試。

第二，為創(chuàng)新驅(qū)動打開巨大市場空間。

我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，科技創(chuàng)新和科技競爭是擺在我們面前的重大課題。實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略，必須依靠市場力量。科創(chuàng)板肩負(fù)著培育更多科技創(chuàng)新企業(yè)、助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的使命，其他板塊當(dāng)然也肩負(fù)著支持創(chuàng)新驅(qū)動的職責(zé)。從這個意義上講，科創(chuàng)板建設(shè)是引領(lǐng)全市場促進(jìn)創(chuàng)新資本形成，大力推動科技、產(chǎn)業(yè)與金融良性循環(huán)的戰(zhàn)略行動。

從目前已在科創(chuàng)板上市的企業(yè)來看，總體上體現(xiàn)了科創(chuàng)屬性，這一群體2019年累計研發(fā)投入占營業(yè)收入的平均比例為12%，領(lǐng)先于其他板塊。同時，這一板塊也誕生了數(shù)家市值超千億元的公司。依靠制度創(chuàng)新，激發(fā)市場力量，促進(jìn)金融資本、社會資本向科技資本轉(zhuǎn)化，同時為創(chuàng)業(yè)資本、風(fēng)險資本打通退出渠道，是科創(chuàng)板這一改革試驗(yàn)田的主要“考點(diǎn)”。近期，中芯國際等企業(yè)已經(jīng)或即將在科創(chuàng)板上市，表明這一增量市場的承載能力顯著增強(qiáng)。

第三，全面升級資本市場基礎(chǔ)制度體系。

資本市場作為直接融資的主戰(zhàn)場，牽一發(fā)而動全身。建立與經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求相適應(yīng)的多層次資本市場體系，是社會各界的共同期待。黨中央決定以增量改革方式讓注冊制落地，啟動新一輪市場化改革。科創(chuàng)板從開市之日起就承載起改革試驗(yàn)田的功能。從一年來的實(shí)踐來看，增量改革示范效應(yīng)顯著，受到了市場主體的認(rèn)可。目前，存量改革也已經(jīng)啟動。

發(fā)行注冊制改革的核心是各方都真實(shí)全面準(zhǔn)確地披露信息，去掉不必要的行政管制和行政干預(yù)，讓市場主體在信息對稱、規(guī)則明確、法紀(jì)嚴(yán)明的基礎(chǔ)上競相比拼，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。與發(fā)行注冊制相配套，科創(chuàng)板還在投資者適當(dāng)性管理、“保薦+直投”利益約束、定價配售、限售股減持、漲跌幅限制、并購重組、失信懲戒、聯(lián)合執(zhí)法、司法審判等方面，加強(qiáng)了制度匹配安排，補(bǔ)上了短板，也留出了進(jìn)一步完善的空間。

本月初，科創(chuàng)板再融資辦法已經(jīng)公布。按照改革規(guī)劃，下一步科創(chuàng)板將在引入做市商、IPO老股轉(zhuǎn)讓等方面開展制度創(chuàng)新。

以科創(chuàng)板為引領(lǐng)的這一輪資本市場改革，更加市場化、法治化、國際化，更加契合實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求。市場制度進(jìn)一步完善和升級，是加強(qiáng)本土市場與國際市場互聯(lián)互通的保障，必將促進(jìn)國際主流資本前來參與，推動中國市場進(jìn)一步國際化。

隨著科創(chuàng)板50成份指數(shù)實(shí)時行情正式發(fā)布，科創(chuàng)板對科創(chuàng)投資和企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的晴雨表功能將逐步提升，資本市場服務(wù)科技強(qiáng)國的功能將得到加強(qiáng)。期待這一輪資本市場改革繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供更多助力。(董少鵬)

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