A股風格變化 牛年開年抱團股接連走弱

與此前僅少數(shù)股上漲的“二八分化”風格不同，滬深兩市春節(jié)以來連續(xù)出現(xiàn)超3000只個股普漲行情。白酒、光伏、醫(yī)藥等前期機構(gòu)抱團股卻出現(xiàn)大幅調(diào)整。業(yè)內(nèi)人士指出，資金在估值層面的趨低避高，以及經(jīng)濟復(fù)蘇背景下投資風格的上下切換或為主因。長期來看，市場將對優(yōu)質(zhì)成長性公司的進行確認與選擇，具備長期競爭力的公司始終是投資的核心標的。

牛年開年抱團股接連走弱

截至2月19日，上證指數(shù)周內(nèi)漲幅1.12%，深證成指下跌0.87%，創(chuàng)業(yè)板指則大跌3.76%，值得注意的是，與年前“以大為美”的市場風格不同，中小市值股票異軍突起。市場僅少數(shù)股票上漲的“二八分化”現(xiàn)象有所改變，代表中小市值公司的中證1000指數(shù)在周內(nèi)大漲3.56%，遠超上證指數(shù)漲幅。

與此同時，食品飲料、電氣設(shè)備、醫(yī)藥生物等機構(gòu)抱團股卻出現(xiàn)大幅下挫。28個申萬一級行業(yè)指數(shù)中，周內(nèi)跌幅排名居前的四大行業(yè)分別為家用電器、食品飲料、電氣設(shè)備和醫(yī)藥生物，周跌幅分別為3.87%，3.08%，2.96%和2.82%。細分行業(yè)中，申萬三級白酒行業(yè)指數(shù)周內(nèi)下跌3.9%，光伏設(shè)備指數(shù)下跌3.98%，醫(yī)療器械指數(shù)下跌3.79%。個股方面，2月19日，匯川技術(shù)、恒立液壓、億緯鋰能等日跌幅超過5%;三一重工、隆基股份等跌幅超過4%。備受機構(gòu)青睞的白酒股中，山西汾酒跌幅超過7%，貴州茅臺盤中一度下跌超過3%。

這并非機構(gòu)抱團首次出現(xiàn)回調(diào)。此前1月上旬，白酒、光伏、新能源汽車等市場主線行業(yè)也曾出現(xiàn)大幅調(diào)整。在業(yè)內(nèi)人士看來，資金的趨低避高以及在經(jīng)濟復(fù)蘇背景下，投資風格的由上轉(zhuǎn)下成為該輪行情的重要原因。“經(jīng)過之前幾波上漲后，機構(gòu)抱團品種普遍估值較高，出現(xiàn)回調(diào)也屬于自然規(guī)律。”申銀萬國證券研究所首席市場專家桂浩明對《經(jīng)濟參考報》記者表示。另一方面，市場對于經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期普遍較高，進而帶動投資風格由上轉(zhuǎn)下，而機構(gòu)抱團品種絕大多數(shù)屬于消費類，防御性特征比較明顯，在這一時期難免會出現(xiàn)風格的轉(zhuǎn)換。

相聚資本創(chuàng)始人、總經(jīng)理梁輝同樣指出，部分高估值公司出現(xiàn)“擠泡沫”的過程屬于必然。短期來看，一些好公司可能存在泡沫，但在業(yè)績支撐下，長期依然足以支撐估值。

不少機構(gòu)仍看好抱團股的后市表現(xiàn)。粵開證券指出，考慮到2021年經(jīng)濟將回歸內(nèi)生增長，基本面因素有望持續(xù)復(fù)蘇，在“十四五”規(guī)劃指導之下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來快速發(fā)展機會。此外，隨著資本市場改革持續(xù)推進，A股機構(gòu)化和國際化的進程將進一步提速，疊加我國居民財富配置的路徑逐步向資本市場轉(zhuǎn)移，未來增量資金的注入值得期待。

高成長公司仍是核心投資標的

機構(gòu)抱團股輪番出現(xiàn)的走強和回調(diào)，以及本輪中小市值股票行情回暖的背后，反映出當前市場對于優(yōu)質(zhì)成長性公司的重新確認與選擇。在業(yè)內(nèi)人士看來，具備長期競爭力的公司始終都是投資的核心標的，且競爭力與公司當前市值的大小并無直接聯(lián)系。

“中小市值品種的前期調(diào)整較大，與抱團品種估值差距明顯，這反映出市場可能出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)失衡，但失衡達到一定程度就必然有回歸。所以，中小市值股票當前的上漲具備一定合理性。”桂浩明指出，中小市值股票行情是否會延續(xù)，關(guān)鍵在于公司是否真正具有良好的成長性，以及如何在上漲過程體現(xiàn)價值。市場整體的投資趨勢并未出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，無論何種類型股票，在經(jīng)過合理調(diào)整以后，仍然會回歸正常的運行軌跡，不同股票會有不同的估值標準，投資者偏好也會形成不一樣的投資思維，只要是真正有投資價值的公司，投資機會始終存在。

國泰基金基金經(jīng)理王陽表示，結(jié)構(gòu)性市場更加考驗機構(gòu)投資者的專業(yè)性與長期性。資金都有短期逐利性，中短期維度所賺的錢，可能更多來自流動性對估值擴張的驅(qū)動，并不代表企業(yè)中長期的競爭力。需要用較長的視角去關(guān)注企業(yè)的競爭格局和未來的盈利狀況，在更長的運作周期中反映管理人自身的投資框架和理念。

在梁輝看來，大市值和好公司不可簡單劃等號，長期投資回報率也與公司市值大小沒有必然聯(lián)系。當前我國處于城鎮(zhèn)化、工業(yè)化、信息化和國際化的“四化”疊加期，國際競爭力日漸凸顯，各類產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，距離天花板還言之尚遠。未來A股市場的投資機會將會遍布食品飲料、醫(yī)藥、工業(yè)制造、化工、教育、社會服務(wù)等多個行業(yè)。

市場指數(shù)申萬行業(yè)指數(shù)證券代碼證券名稱周漲跌幅(%)證券代碼證券名稱周漲跌幅(%)000852.SH中證10003.5591801110.SL家用電器-3.8668000001.SH上證指數(shù)1.1239801120.SL食品飲料-3.0767000300.SH滬深300-0.4972801730.SL電氣設(shè)備-2.9623399001.SZ深證成指-0.8717801150.SL醫(yī)藥生物-2.8285399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指-3.7575801210.SL休閑服務(wù)-2.1541

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