事項：
2 月18 日，國家發(fā)改委等十四部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復(fù)發(fā)展的若干政策》，主要包括服務(wù)業(yè)普惠性紓困扶持措施(10 條)、餐飲業(yè)、零售業(yè)、旅游業(yè)、公路水路鐵路運輸業(yè)、民航業(yè)紓困措施(合計33 條)，配合精準(zhǔn)實施疫情防控措施(2 條)及保障措施等(2020-2022 年國家紓困政策系統(tǒng)整理見附表)。
國信社服觀點： 1)政策看點：一是普惠性紓困政策，重在持續(xù)推進減稅降費，倡導(dǎo)減租和金融支持等，以減輕企業(yè)經(jīng)營和現(xiàn)金流壓力，尤其小微企業(yè)壓力；二是專項紓困措施，引導(dǎo)外賣平臺階段降低收費、提供部分防疫補貼，公共支出傾斜扶持等，以緩解壓力；三是強調(diào)“精準(zhǔn)防控”，降低疫情反復(fù)中層層加碼帶來的行業(yè)沖擊，邊際改善行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀，提振行業(yè)信心。2)維持板塊“超配”評級。雖短期疫情持續(xù)反復(fù)仍給企業(yè)經(jīng)營帶來干擾，但環(huán)比來看已經(jīng)邊際好轉(zhuǎn)，且投資者目前期待3 月后疫情防控形勢出現(xiàn)“邊際改善”，行業(yè)最壞時刻已過?；诙唐谝咔榉磸?fù)的不確定和中線疫情企穩(wěn)的積極預(yù)期，我們在中線邏輯基礎(chǔ)上，立足3-6 個月維度，略側(cè)重復(fù)蘇邏輯，兼顧業(yè)績、估值、題材等，優(yōu)選中國中免、首旅酒店、錦江酒店、九毛九、海倫司、宋城演藝、天目湖、中青旅、科銳國際、華住集團-S、百勝中國-S 等。立足1-3 年時間維度，我們建議繼續(xù)立足景氣細分賽道的優(yōu)質(zhì)龍頭，結(jié)合中線邏輯變化等，重點推薦中國中免、錦江酒店、宋城演藝、海倫司、九毛九、華住集團-S、科銳國際、百勝中國-S，海底撈、首旅酒店、奈雪的茶、廣州酒家等。
評論：
總覽：普惠與專項紓困措施結(jié)合，強化精準(zhǔn)防控，多管齊下，有助于提振行業(yè)信心，減輕企業(yè)壓力持續(xù)兩年的疫情寒冬，社服行業(yè)皆受重創(chuàng)。目前國內(nèi)局部疫情仍有反復(fù)，行業(yè)仍承壓，部分區(qū)域防控的層層加碼進一步影響經(jīng)營復(fù)蘇。本次《關(guān)于促進服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復(fù)發(fā)展的若干政策》核心通過普惠性與專項紓困措施結(jié)合，強調(diào)精準(zhǔn)防控，有助于部分減輕相關(guān)企業(yè)經(jīng)營壓力，并有效提振從業(yè)者信心。其中，我們認為精準(zhǔn)防控政策對行業(yè)經(jīng)營的實質(zhì)恢復(fù)至關(guān)重要，而相關(guān)稅費減免和金融支持則有助于行業(yè)企業(yè)尤其小微企業(yè)度過難關(guān)，具體分三個方面分析。
紓困恢復(fù)政策看點一：普惠性紓困措施側(cè)重減稅降費，強化金融支持，有望部分減輕相關(guān)企業(yè)經(jīng)營壓力在服務(wù)業(yè)普惠性紓困措施方面，核心包括減稅降費減租和金融支持，如下表所示。
稅費方面，有助于實質(zhì)減輕部分經(jīng)營壓力和現(xiàn)金流壓力。
1)增值稅優(yōu)惠方面，核心是延續(xù)服務(wù)業(yè)增值稅加計抵減政策，雖然增值稅優(yōu)惠力度不及2020 年(2020 年對提供公共交通運輸服務(wù)、生活服務(wù)等取得收入，免征增值稅)，但預(yù)計與2021 年相當(dāng)(原定該優(yōu)惠2021 年底截止)，本質(zhì)也有望為困境下的行業(yè)公司減輕稅負壓力和現(xiàn)金流壓力。以首旅酒店為例，2020 年其增值稅相關(guān)減免近1 億元(包括少量房產(chǎn)稅和土地轉(zhuǎn)讓費減免貢獻)，受益相對顯著。本次增值稅減免雖然力度不及2020 年，但上市公司通過延續(xù)優(yōu)惠政策，仍可相對受益，有助于減輕部分現(xiàn)金流壓力和經(jīng)營壓力。
2)2022 年擴大“六稅兩費”減征適用范圍，由增值稅小規(guī)模納稅人擴展至小型微利企業(yè)和個體工商戶，我們預(yù)計上市公司旗下部分屬符合小微企業(yè)認定的子公司以及酒店、餐飲業(yè)滿足相關(guān)條件的加盟商或有望受益。
3)根據(jù)各地實際，可授權(quán)對確有困難的納稅人，可減免房產(chǎn)稅、城鎮(zhèn)土地使用稅等，相關(guān)公司也不排除受益。2020年首旅酒店相關(guān)稅費減少約400 萬元。
4)小微企業(yè)普惠性失業(yè)保險穩(wěn)崗返還比例從60%最高提至90%，預(yù)計板塊上市公司旗下符合上述資格的子公司或符合條件的相關(guān)加盟商等有望受益。
減租方面，側(cè)重小微企業(yè)租賃國企物業(yè)可爭取部分減免，而租賃民企物業(yè)則需協(xié)商。我們預(yù)計主要對上市公司旗下滿足條件的子公司和部分加盟商相對有利。
投資建議：政策利好，精準(zhǔn)防控，有望減輕壓力，提振信心，維持板塊“超配”
兩年疫情后，結(jié)合中旅院分析，旅游業(yè)面臨著歷史上最嚴峻的挑戰(zhàn)和最漫長的復(fù)蘇。2021 年以來，各地執(zhí)行的疫情防控政策不一，相關(guān)企業(yè)尤其服務(wù)業(yè)均經(jīng)營承壓，也影響其后續(xù)經(jīng)營信心。本次政策看點核心有三：1)普惠性紓困政策，重在持續(xù)推進減稅降費(增值稅抵扣與2021 年基本相當(dāng)，六稅兩費優(yōu)惠則進一步擴大至小微企業(yè)等)，同時倡導(dǎo)減租和金融支持等，在一定程度上減輕企業(yè)的經(jīng)營和現(xiàn)金流壓力；二是專項紓困措施，類似引導(dǎo)外賣平臺階段降低收費、部分防疫補貼，公共支出傾斜扶持等，以緩解壓力；三是強調(diào)“精準(zhǔn)防控”，防止層次加碼帶來的雪上加霜，有助于邊際改善行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀，提振行業(yè)信心。
從板塊來看，2022 年以來，雖然疫情仍有反復(fù)，行業(yè)基本面仍然低位徘徊，但在資金蹺蹺板效應(yīng)和復(fù)蘇預(yù)期支持下，社服板塊反彈明顯，酒店、餐飲、景區(qū)、出境游等接連表現(xiàn)，大體與我們年度策略的復(fù)蘇邏輯判斷一致。立足當(dāng)下，復(fù)蘇預(yù)期與短期疫情反復(fù)成為階段主要關(guān)注點。
維持板塊“超配”評級。雖短期疫情持續(xù)反復(fù)仍給企業(yè)經(jīng)營帶來干擾，但環(huán)比來看已經(jīng)邊際好轉(zhuǎn)，且投資者目前期待3 月后疫情防控形勢出現(xiàn)“邊際改善”，行業(yè)最壞時刻已過?；诙唐谝咔榉磸?fù)的不確定和中線疫情企穩(wěn)的積極預(yù)期，我們在中線邏輯基礎(chǔ)上，立足3-6 個月維度，略側(cè)重復(fù)蘇邏輯，兼顧業(yè)績、估值、題材等，優(yōu)選中國中免、首旅酒店、錦江酒店、九毛九、海倫司、宋城演藝、天目湖、中青旅、科銳國際、華住集團-S、百勝中國-S 等。立足1-3 年時間維度，我們建議繼續(xù)立足景氣細分賽道的優(yōu)質(zhì)龍頭，結(jié)合中線邏輯變化等，重點推薦中國中免、錦江酒店、宋城演藝、海倫司、九毛九、華住集團-S、科銳國際、百勝中國-S，海底撈、首旅酒店、奈雪的茶廣州酒家等。
風(fēng)險提示
1、 宏觀經(jīng)濟波動、重大自然災(zāi)害、傳染疫情等系統(tǒng)性風(fēng)險；2、政策利好，收購整合、外延擴張等可能低于預(yù)期；3、區(qū)域旅游整治風(fēng)險等。
（文章來源：國信證券）
標(biāo)簽： 社會服務(wù)行業(yè) 國家發(fā)改
