動(dòng)力煤價(jià)小幅下行逐步回歸合理，補(bǔ)庫存支撐煤價(jià)震蕩運(yùn)行。春節(jié)假期之后煤炭供需格局依舊偏緊，生產(chǎn)端恢復(fù)仍在繼續(xù)，煤炭價(jià)格經(jīng)歷短期的恐慌性上漲之后，在發(fā)改委強(qiáng)力干預(yù)之下煤炭坑口、港口價(jià)格有所下行，預(yù)期將快速回歸政策調(diào)控線之下，隨著奧運(yùn)會(huì)閉幕以及節(jié)后大小礦企復(fù)工復(fù)產(chǎn)，供給端將逐步恢復(fù)至年前高位水平，目前仍未看到港口庫存水平的明顯改善，我們預(yù)計(jì)未來生產(chǎn)端恢復(fù)以及需求端因?yàn)橄M(fèi)淡季而減弱，短暫性供給溢出將逐步促進(jìn)港口庫存水平的恢復(fù)，供需緊張格局將有所改善甚至進(jìn)入寬松水平，但煤炭價(jià)格大幅下行的可能性較小，煤炭價(jià)格預(yù)計(jì)進(jìn)入震蕩運(yùn)行區(qū)間，2022 年一季度煤炭價(jià)格相比較于去年同期仍保持較高水平。
焦煤供需雙弱價(jià)格維持穩(wěn)定，穩(wěn)增長預(yù)計(jì)帶動(dòng)需求增加。焦煤供給側(cè)相對(duì)穩(wěn)定，春節(jié)后復(fù)產(chǎn)仍未完全恢復(fù)，安全檢查以及進(jìn)口受疫情影響通關(guān)數(shù)量仍未恢復(fù)正常水平而致使供給側(cè)依舊偏弱，需求側(cè)受節(jié)假日以及奧運(yùn)會(huì)影響目前整體依舊偏弱，未來隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)，價(jià)格相對(duì)支撐較強(qiáng)，本周焦煤現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定，期貨價(jià)格小幅上行，雙焦庫存目前仍處在較低水平，隨著穩(wěn)增長措施的逐步落實(shí)，制造業(yè)回暖將帶動(dòng)上游煉鋼廠開工率穩(wěn)步回升，焦炭補(bǔ)庫存或?qū)?dòng)焦煤需求進(jìn)一步增強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)焦煤價(jià)格小幅波動(dòng)，短期價(jià)格或?qū)⒕皻馍蠞q。
估值修復(fù)仍舊有空間，繼續(xù)推薦配置。本周煤炭板塊繼續(xù)跑贏大盤，超額收益達(dá)到0.81%，基本面看煤炭整體供給偏緊，保供以來煤炭產(chǎn)能修復(fù)未能完全滿足需求的增長，我們預(yù)計(jì)2022 年煤炭需求相比較于去年仍將保持正增速，長期固定資產(chǎn)投資低迷導(dǎo)致煤炭有效產(chǎn)能釋放不足，供給彈性不足，煤炭供給壓力仍舊存在，煤炭上市公司估值相比較于歷史水平仍舊偏低，去年保供以來煤炭價(jià)格中樞上漲已基本成為共識(shí)，目前市場表現(xiàn)仍舊未能充分反應(yīng)基本面變化，估值仍舊有進(jìn)一步的修復(fù)空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)，供需錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響以及煤炭政策不及預(yù)期。
（文章來源：首創(chuàng)證券）
標(biāo)簽： 煤炭開采
