本周液態(tài)空分氣體均價同比上漲1%；稀有氣體價格持續(xù)上漲1)本周工業(yè)氣體價格繼續(xù)回升。2 月第三周零售氣體價格同比上漲4%，漲幅較上周略有擴大(上周同比+1%)。其中液態(tài)氧氣單價為440 元/噸，下跌5%；液態(tài)氮氣單價為544 元/噸，上漲17%；液態(tài)氬氣單價為1245 元/噸，上漲2%。
2)稀有氣體價格持續(xù)上漲。受俄烏沖突影響，稀有氣體價格短期漲速加快。
2021 年底，烏克蘭擁有氖氣產(chǎn)能35 萬立方米/年，氙氣1000-1200 立方米/年，氪氣1.1-1.2 萬立方米/年，分別約占我國當前產(chǎn)能的72%/37%/34%。2022 年2月25 日，氪氣出廠價為3.15 萬元/立方，同比增長266%，較年初增長24%，氙氣出廠價為31 萬元/立方，同比增長237%，較年初增長12%。
行業(yè)熱點點評：
1)工業(yè)氣體行業(yè)長坡雪厚，全球工業(yè)氣體巨頭——林德氣體收入、利潤再創(chuàng)歷史新高。2021 年實現(xiàn)營收308 億美元，同比增長13%；歸母凈利潤38 億美元，同比增長53%。據(jù)在手130 億美元訂單，68%來自于亞太地區(qū)，未來潛在增速有望領先全球其他地區(qū)。53%來自于化工能源，30%來自于電子行業(yè)。
2)中國是鋼鐵大國，具備成為全球最大稀有氣體供應國的潛力，俄烏沖突導致短期價格的波動將使國內(nèi)工業(yè)氣體公司受益。盈德氣體、杭氧股份、寶武清能已布局大規(guī)模稀有氣體產(chǎn)能，投產(chǎn)后中國將占據(jù)全球稀有氣體供應的主要份額。
持續(xù)看好工業(yè)氣體行業(yè)投資機會，海外可比公司近萬億元人民幣市值1)2020 年全球工業(yè)氣體市場1350 億美元，同增8%(氣體在線)。2021 年中國工業(yè)氣體市場近2000 億元，2019-2021 年CAGR 約8%，有望誕生大市值公司。
2)海外可比公司林德、法液空、空氣化工產(chǎn)品對應的市值折合人民幣分別為約10000 億元、5000 億元和4000 億元，對應2021 年的平均PE 約為30 倍。
3)國內(nèi)空分氣體市場集中度相對偏低，CR4 約50%，而海外達70%。同時跨國公司國內(nèi)份額約40-50%，近幾年本土企業(yè)新簽項目市場占有率大幅提升。
4)特種氣體市場自主品牌占有率僅10%，國產(chǎn)替代趨勢明顯、潛力巨大?？春孟∮袣怏w產(chǎn)品作為電子特氣的黃金賽道，未來3-5 年漲價邏輯有望持續(xù)演繹。
投資建議：
重點看好工業(yè)氣體行業(yè)龍頭杭氧股份、二氧化碳龍頭/電子特氣新星凱美特氣，重點關注華特氣體、雅克科技、昊華科技、金宏氣體等電子特氣公司。
杭氧股份：看好工業(yè)氣體業(yè)務市占率持續(xù)提升，做大氣體、做精設備！
推出2021 年股權激勵計劃，發(fā)行可轉債有序推進，向工業(yè)氣體龍頭升級。
1)氣體業(yè)務增長幅度及持續(xù)性有望超市場預期。2021 年全年新簽氣體規(guī)模達到61 萬方，同比增速達118%。我們預計公司2025 年現(xiàn)場制氣業(yè)務的產(chǎn)銷量有望達300 萬方，收入達150 億元，收入復合增速達30%。
2)設備業(yè)務市場預期過于悲觀，周期性有望大幅減弱。公司設備在手訂單飽滿，碳中和等政策會影響下游行業(yè)的投產(chǎn)節(jié)奏，但長期需求仍在。
凱美特氣：國內(nèi)食品級二氧化碳龍頭，電子特氣將成為新增長極我國電子特氣市場150 億元，復合增速20%左右，主要應用在集成電路(占比70%)等領域。我國電子特氣國產(chǎn)化率約15%，國產(chǎn)替代空間廣闊。公司以稀有氣體黃金賽道切入，電子特氣二期(合成氣)項目已落戶湖南郴州。
風險提示：1)下游行業(yè)需求不及預期；2)零售氣價大幅波動風險。
（文章來源：浙商證券）
