財富管理轉(zhuǎn)型大浪潮下，券商有哪些長處？又有哪些短板？投行業(yè)務(wù)未來能否繼續(xù)延續(xù)高增長趨勢？中小券商又如何實現(xiàn)差異化發(fā)展？日前，畢馬威中國證券及基金業(yè)主管合伙人王國蓓接受了上海證券報記者專訪，分享了她對券業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的觀察和理解。
王國蓓表示，近年來，我國證券行業(yè)整體運營情況向好。自2018年以來，證券公司整體營業(yè)收入、凈利潤和總資產(chǎn)都呈現(xiàn)正增長趨勢。目前資本市場全面深化改革不斷推進(jìn)，券商作為資本市場的重要參與者，未來需在回歸本源的同時謀求差異化發(fā)展，重點加強核心業(yè)務(wù)綜合競爭力和盈利能力建設(shè)。
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券商在財富管理行業(yè)有其特殊優(yōu)勢
作為券商最“傳統(tǒng)”的收入來源，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)歷來受市場行情影響較大，且隨著近年來證券行業(yè)傭金費率的持續(xù)下調(diào)，各家券商大力推進(jìn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財富管理轉(zhuǎn)型。
王國蓓認(rèn)為，相較于銀行、第三方財富機構(gòu)，券商在財富管理行業(yè)的主要價值鏈條上具有其他主體不具備的優(yōu)勢。
首先是券商的投研能力較其他機構(gòu)具有先天的優(yōu)勢。券商可以通過自身專業(yè)能力協(xié)同公司整體的投研能力，針對不同客戶提供適合其特點的投資理財方式和投資產(chǎn)品。將券商的交易通道職能轉(zhuǎn)變?yōu)槔碡旑檰柭毮堋Ｎ磥砣袒鹜额櫂I(yè)務(wù)還將進(jìn)一步深化其主要價值鏈條優(yōu)勢，擴大客戶黏性。
其次，券商對于機構(gòu)客戶的風(fēng)險偏好整體較高，對資本市場投資的熟悉度和偏好度更高，其積累的客戶結(jié)構(gòu)和客戶基礎(chǔ)可助力其全面實現(xiàn)財富管理轉(zhuǎn)型。
第三，券商的各業(yè)務(wù)條線有良好的協(xié)同機制，能夠全面整合財富管理業(yè)務(wù)，打破各業(yè)務(wù)條線邊界，通過提供更高質(zhì)量的產(chǎn)品和綜合配套服務(wù)獲得超額收益，并增強盈利穩(wěn)定性。
不過，王國蓓也強調(diào)，券商開展財富管理業(yè)務(wù)亦存在短板：銀行無論是從網(wǎng)點覆蓋率和零售端覆蓋度上目前都遠(yuǎn)超券商，客戶基群更加廣泛。第三方財富機構(gòu)的產(chǎn)品更加多元化，能夠滿足不同風(fēng)險偏好的客戶需求。此外，銀行公信力較強，客戶信賴度高；第三方財富管理機構(gòu)則機制較為靈活。
王國蓓表示，券商財富管理業(yè)務(wù)目前在加速轉(zhuǎn)型的過程中，如何形成差異化競爭力是未來發(fā)力的重點：一方面，券商可以基于自身靈活的渠道分支、廣泛的網(wǎng)點覆蓋以及長期面對龐大客戶群體需求所積累下的服務(wù)經(jīng)驗，更好地提供投顧服務(wù)、產(chǎn)品服務(wù)；另一方面，券商可以通過自身專業(yè)能力協(xié)同公司整體的投研能力，根據(jù)不同類型的客戶設(shè)計差異化的產(chǎn)品，提升客戶產(chǎn)品端服務(wù)的體驗。
發(fā)揮區(qū)域優(yōu)勢，中小券商實現(xiàn)差異化競爭
2021年，隨著注冊制改革穩(wěn)步推進(jìn)，北交所正式開板、深交所主板與中小板合并落地，券商投行業(yè)務(wù)迎來大發(fā)展。
畢馬威統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在2021年IPO企業(yè)中，通過注冊制方式上市的企業(yè)占比超七成；在高新技術(shù)企業(yè)較為集中的專用設(shè)備制造業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、計算機通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)中，雙創(chuàng)板塊對于上市企業(yè)都顯示出了更強的吸引力。
當(dāng)被問及全面注冊制背景下券商投行業(yè)務(wù)面臨的挑戰(zhàn)時，王國蓓表示，競爭格局加劇，行業(yè)集中度加速提升；注冊制下項目的管理判斷職責(zé)進(jìn)一步前移，保薦新規(guī)對券商投行業(yè)務(wù)提出了更多要求，保薦人職責(zé)不斷夯實；穩(wěn)健薪酬指引發(fā)布和中介機構(gòu)廉潔從業(yè)監(jiān)管加強，券商激勵和約束機制進(jìn)一步調(diào)整是當(dāng)前投行業(yè)務(wù)面臨的三大挑戰(zhàn)。
值得關(guān)注的是，部分中小型券商2021年投行業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)高速增長，如中原證券同比增長207.56%，國聯(lián)證券、華林證券的增幅超50%。
對此，王國蓓分析認(rèn)為，注冊制改革不斷持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，北交所的設(shè)立代表著多層次資本市場建設(shè)邁入新的發(fā)展階段。頭部券商在維持其投行業(yè)績神話的同時，中小券商和區(qū)域券商憑借其以往在新三板業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢也占有一席之地。
她表示，對中小券商而言，注冊制下研究所定價能力的重要性凸顯。中小券商可通過發(fā)展研究業(yè)務(wù)實現(xiàn)差異化破局，同時加強協(xié)同機制建設(shè)，形成投資、投研、投行閉環(huán)體系。同時，中小券商深耕區(qū)域多年，可充分發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢及股東優(yōu)勢，利用區(qū)域知名度加強本地項目承攬，并深入挖掘股東資源。
券商自營持續(xù)發(fā)力場外衍生品
近年來，受益于結(jié)構(gòu)化牛市行情，券商自營業(yè)務(wù)收入持續(xù)增加，其中場外衍生品業(yè)務(wù)是自營業(yè)績的主要驅(qū)動因素。2022年上半年受市場波動影響，上市券商業(yè)績普遍承壓，自營業(yè)務(wù)是重要影響因素。如何在波動的市場環(huán)境下，保持相對穩(wěn)健的收入，是未來券商場外衍生業(yè)務(wù)需要考慮的重點問題。
王國蓓表示，場外衍生品業(yè)務(wù)相對于傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)、投行、投研等券商業(yè)務(wù)而言，具有更強的創(chuàng)造力，能夠滿足機構(gòu)客戶資產(chǎn)配置及風(fēng)險管理需求，提升客戶粘性，強化綜合服務(wù)能力及綜合競爭力?！暗覈鴪鐾庋苌肥袌錾刑幱诎l(fā)展階段，場外衍生品的發(fā)展也面臨著不同的挑戰(zhàn)?！?/p>
首先，場外衍生品具備明顯的規(guī)模經(jīng)濟性，頭部券商在對沖模式、對沖成本等方面優(yōu)勢顯著，在整個場外衍生品業(yè)務(wù)集中度凸顯。衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展對中小券商的全面風(fēng)險管理能力提出較高要求，券商需要管理好場外衍生品交易對手方的信用風(fēng)險、復(fù)雜投資交易結(jié)構(gòu)的市場風(fēng)險等。
其次，與日俱增的衍生品業(yè)務(wù)交易量和復(fù)雜的估值模型需要券商在信息科技上加大投入，搭建更為完善的系統(tǒng)平臺。另外，場外衍生品交易的交易對手主要為金融機構(gòu)或其他專業(yè)機構(gòu)，券商需要設(shè)計更加多元化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以滿足交易對手方對產(chǎn)品的定制化需求，這就要求券商不斷擴充儲備高精尖的專業(yè)化技術(shù)人員。
同時，我國場外衍生品市場的合規(guī)監(jiān)管和風(fēng)險控制也在逐步完善。2020年、2021年中國證券業(yè)協(xié)會相繼發(fā)布實施《證券公司場外期權(quán)業(yè)務(wù)管理辦法》和《證券公司收益互換業(yè)務(wù)管理辦法》，旨在推動證券公司提升專業(yè)服務(wù)能力和合規(guī)風(fēng)控水平，促進(jìn)證券公司場外衍生品業(yè)務(wù)健康發(fā)展。
“相信隨著監(jiān)管政策逐步細(xì)化，機構(gòu)客戶需求多樣化，金融創(chuàng)新能力不斷提高，場外衍生業(yè)務(wù)有望保持高速增長?！蓖鯂肀硎尽?/p>
（文章來源：上海證券報·中國證券網(wǎng)）
標(biāo)簽： 財富管理
